1464 得力 10/27 收盤價：9.88 元+0.02 (+0.2%)

追蹤

目前搜尋到的公開資料以已公告獲利與營運趨勢為主，尚未找到可交叉驗證的得力未來兩年 EPS 預估；再補取近期財務數據，以確認預估的基期與趨勢。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前可確認的是，得力並未提供 2026、2027 年的正式 EPS 財測，公開法說內容也未提出具體財務指引，因此不宜把產能擴張或拆遷補償直接換算成未來兩年的常態 EPS。

作為基期參考：

2026 年第二季 EPS 明顯降至 0.06 元，主要觀察點是毛利率由第一季的 20.88% 下滑至 18.25%，而營收仍大致持平；這表示未來獲利能否改善，不只取決於營收成長，更取決於併購整合後的費用控制、產品組合與產能利用率。

未來兩年的 EPS 可分成兩部分看：

• 常態本業：布料與成衣垂直整合、越南／柬埔寨／印尼產能配置、環保機能布接單，以及品牌客戶拉貨復甦，將決定可持續的營收與利潤率。
• 一次性業外：中國廠區拆遷補償尾款仍須經環評及檢測程序，認列時間與會計處理具不確定性。即使最終入帳，對 EPS 的推升也屬非經常性，不能直接視為 2027 年以後的常態獲利。

因此，得力的兩年獲利較適合採「本業緩步修復＋業外認列時點可能造成單年跳升」的條件式判斷，而非直接以單一 EPS 數字作為估值基礎。

紡織纖維產業正從傳統「大量、低成本製造」轉向機能化、永續化與供應鏈在地化。對得力而言，產業前景偏向「需求溫和復甦、結構升級加速」，但仍不是全面性的高成長景氣，企業間差異將顯著擴大。

產業成長動能

1. 運動休閒與戶外服飾補庫，帶動機能布需求

國際運動與休閒品牌的庫存已大致回到較健康水位，2026 年大型體育賽事帶來運動服飾提前備貨，加上電商通路需求，支撐布料與成衣供應鏈的拉貨動能。

得力主攻長短纖機能布，應用於防水、快乾、彈性、戶外及運動休閒服飾，並已切入多個國際品牌供應鏈。因此，若品牌補庫與運動服飾需求延續，得力的布料出貨與高單價產品占比都有改善空間。

不過，這類訂單目前較偏向短單、急單，品牌採購仍保守；營收成長是否能延續，須看終端零售銷售，而不只是單月拉貨。

2. 品牌採購轉向「一站式」與多產地供應

關稅、地緣政治與交期風險，使品牌不再只追求最低成本，而更重視：

• 供應地分散，避免集中單一國家
• 從紗線、織布、染整到成衣的一站式服務
• 小量打樣、急單反應與穩定交貨能力
• 環保材料、低碳製程及產品可追溯性

這是得力最重要的中長期機會。公司已將台灣定位為研發與關鍵製程據點，並擴大越南、柬埔寨與印尼布局；2026 年併入越南坯布廠後，新增每月約 330 萬碼產能，有助將部分外包製程轉為內部供應，改善交期掌控與成本結構。

安徽假撚紗廠預計於 2026 年下半年投產，初期月產能約 274 噸，目的在降低高機能紗線對外購的依賴。若紗線、布料、染整及成衣整合順利，得力較有機會從單純布廠升級為品牌的整合型供應商。

3. 永續與高機能材料成為結構性門檻

歐美品牌持續提高再生料、低碳材料與循環設計要求，未來紡織供應商不只要能做布，更要能通過材料認證、化學品規範與碳足跡管理。

得力正將產線轉向環保回收紗、彈性紗及機能布，並開發循環布料。這類產品的重點不僅是環保題材，而是通常具備較高單價、較高客戶認證門檻與較低被替代性；若高值化產品放量，有利毛利率優於一般長短纖布。

產業壓力仍在

1. 中國低價產能仍壓抑泛用布料

紡織業並未脫離供給過剩問題，尤其泛用聚酯、尼龍紗線及標準布料仍面臨中國產能競爭。若產品缺乏機能、環保認證或品牌共同開發能力，容易陷入削價競爭。

因此，得力的垂直整合與高機能轉型能否真正改善獲利，重點不在新增產能本身，而是新增產能能否提高高毛利產品占比、內部供應比率與產能利用率。

2. 關稅可能削弱終端消費

產能移往東南亞有助分散風險，但關稅最終仍可能反映在服飾終端價格。若品牌將成本轉嫁給消費者，可能壓抑服飾購買意願；若品牌自行吸收，則可能對供應商的報價與採購量更為嚴格。

換言之，東南亞布局是必要條件，但不保證訂單必然成長。具備多地生產、快速調度與較高技術含量的廠商，較有能力在供應鏈調整中勝出。

3. 垂直整合有整合期成本

得力近期持續擴充成衣、織布與紗線能力，短期可能伴隨併購整合、產線爬坡、折舊與管理成本增加。現有資料顯示，得力 2026 年第一季稅後淨利率已回升至 4.15%，相較 2025 年全年 0.44%有明顯改善，代表產品組合與內部化效益開始浮現；但後續仍須確認這項改善能否連續反映在毛利率、營益率與自由現金流，而非僅單季現象。

對得力的產業定位

得力不是最純粹受惠原料價格上漲的化纖公司，而是較偏向受惠於以下三項趨勢：

1. 運動休閒及戶外品牌補庫：帶動機能布與成衣需求。
   
2. 東南亞供應鏈重組：越南、柬埔寨、印尼的多點產能提高承接轉單能力。
   
3. 垂直整合與高值化：從外購紗、外包坯布，逐步轉向集團內供應，爭取一站式訂單與改善毛利。
   

整體而言，紡織產業前景屬於「溫和復甦但競爭分化」：泛用產品仍受低價競爭限制；能提供機能、永續、快速交貨及整合製造服務的公司，較可能取得成長與獲利改善。得力正朝這個方向布局，但投資判斷的核心將落在海外新產能的實際稼動、高機能布料占比、成衣整合後的毛利率，以及品牌訂單是否能從短單回補轉為持續性成長。

得力的客戶以國際運動休閒、快時尚與量販零售品牌為主，主要供應長短纖機能布，近年亦透過成衣事業擴大服務範圍。

前五大客戶

公開資料中較明確的客戶結構如下：

前五大客戶合計約占營收 五成上下。這表示得力已有一定客戶基礎，但營運仍會受到 UA、UNIQLO、Adidas 等少數大型客戶採購節奏與庫存調整影響。

其他已知品牌客戶

除了前五大客戶外，得力也供應或曾打入下列品牌與通路供應鏈：

• 運動與戶外：Nike、PUMA、The North Face、Columbia、Mizuno、Speedo、Asics、Salomon、Decathlon
• 服飾與休閒：GAP、Levi’s、ZARA、Nautica、Polo、Abercrombie & Fitch、Eddie Bauer
• 戶外機能：Jack Wolfskin、VAUDE、Woolrich
• 成衣與品牌集團通路：PVH 旗下相關品牌等

客戶結構的投資解讀

得力的客戶組合橫跨三類需求：

1. 運動機能需求：UA、Adidas、Lululemon、Nike

   • 最重視彈性、快乾、防水、透濕、輕量與再生材料等布料規格。
   • 有利得力推進中空棉感彈性紗、環保回收紗與高機能布，提高平均售價與毛利率。

2. 快時尚與大眾服飾需求：UNIQLO、GAP、ZARA、Target

   • 訂單規模較大，但價格、交期與供應穩定性要求高。
   • 得力併入越南坯布產能、擴充柬埔寨成衣布局，正是為了提升快速交貨與一站式供應能力。

3. 戶外需求：The North Face、Columbia、Jack Wolfskin、Salomon 等

   • 戶外服飾對耐磨、防風、防水與環保規格要求較高，屬於得力高附加價值布料的重要應用方向。
   • 但戶外市場通常受歐美零售景氣、季節性與通路庫存影響較大。

整體來說，UA、UNIQLO、Adidas 是得力最應優先追蹤的核心客戶；前者與後者偏運動服飾循環，UNIQLO則影響日常服飾的穩定出貨。Lululemon占比雖相對較低，但因產品規格與單價較高，若訂單增加，對產品組合與獲利品質的正面效果可能高於其營收占比。

得力的競爭位置介於「傳統平織布廠」與「布料、成衣垂直整合供應商」之間。它的核心戰場是長纖、短纖與交織機能平織布，應用在運動休閒、戶外、快時尚與機能服飾；競爭不只來自同樣做布料的廠商，也來自具完整材料到成衣能力的大型供應商。

主要競爭對手

得力的競爭優勢

1. 長短纖平織布技術與產品組合完整

得力 2024 年營收中，長纖布約占 86%、短纖布約占 12%，並具備長短纖交織能力。相較只專注單一纖維或單一品類的織布廠，得力可提供較多元的布種，涵蓋：

• 彈性與機械彈性布
• 防水透濕、防風、快乾與吸濕排汗布
• 抗 UV、抗菌、防臭等機能布
• 環保回收紗與循環設計布料
• 戶外、運動、休閒與日常服飾用布

其中，平織布在耐磨、強度與結構穩定性上具優勢，適合機能外套、戶外服、褲裝及運動休閒服飾，與針織布為主的同業形成產品區隔。

2. 國際客戶基礎深，已具品牌認證門檻

得力已切入 UA、UNIQLO、Adidas、Target、Lululemon 等主要客戶，並供應多家運動與戶外品牌。這類客戶對品質、交期、化學品管理、永續材料與供應鏈稽核要求高，因此既有合作本身就是一定的進入門檻。

尤其 UA 為最大客戶，約占營收兩成；得力長期為其重要平織布供應商。這使得力在高機能運動布的品質驗證、共同開發及穩定出貨上累積經驗。

3. 垂直整合正在補強，改善成本與交期控制

得力近年的布局，是其與傳統布廠最大的差異化方向：

• 2026 年併入越南坯布廠，月產能約 330 萬碼
• 越南、台灣與柬埔寨已有織布、染整與成衣據點
• 中國安徽假撚紗廠於 2026 年下半年投產，初期月產能約 274 噸
• 印尼布廠規劃作為中長期東南亞生產基地
• 柬埔寨、越南已有成衣產能，可承接布到衣的訂單

這讓得力逐步從「外購紗線、外包坯布、供應成品布」轉向掌握紗線、坯布、染整及成衣。若整合順利，有助於減少外包利潤流失、提升急單排產權與縮短交期，也更符合品牌客戶一站式採購趨勢。

4. 東南亞產能有利承接供應鏈重組

得力的越南、柬埔寨與未來印尼布局，能降低中國單一產地的關稅與地緣風險。對美系與歐系品牌而言，具備多地生產、可調度產能及快速交貨能力的供應商，較容易獲得轉單。

公司 2026 年第一季稅後淨利率回升至 4.15%，較 2025 年全年 0.44%明顯改善，也反映產品組合優化與外包內部化開始產生效益。

得力的相對劣勢與風險

1. 與儒鴻相比，整合深度與獲利能力仍有差距

儒鴻已建立成熟的布料到成衣一條龍模式，成衣營收比重約 65%至 70%，且在高階針織、瑜珈、運動休閒服飾的品牌共同開發能力強。得力雖加速切入成衣與上游紗線，但仍在擴張及整合階段。

換言之，得力的垂直整合是未來改善空間，也是短期執行風險；新廠爬坡、併購整合、成衣管理及海外人力效率，將決定能否把營收成長轉成穩定毛利。

2. 與福懋、遠東新相比，材料與永續技術資源較弱

福懋在長纖平織布、防水透濕膜與生質尼龍等高階材料布局較深；遠東新則有從石化原料、聚酯、回收材料到成衣的一體化能力，R-PET 規模與資源循環能力更強。

得力雖也開發環保回收紗、彈性紗及循環布料，但在原料自主性、回收材料供給與永續材料規模上，仍較依賴外部供應鏈。安徽假撚紗廠投產後可降低部分外購紗線依賴，但尚不足以完全消除原料價格與供應波動。

3. 客戶集中度偏高

UA 約占得力營收兩成，UNIQLO、Adidas、Target、Lululemon亦為重要客戶；前五大客戶合計約占營收五成。這使得力能受惠大型品牌回補與成長，但也提高單一品牌策略調整、庫存修正或採購轉單時的營運波動。

特別是 UA、Adidas 等運動品牌的訂單具有季節性與賽事備貨特徵；若終端銷售不如預期，供應鏈通常先面臨短單化、延後拉貨或價格壓力。

4. 產能規模與新產能爬坡是雙面刃

得力將部分台灣與中國較高成本產能調整並移往越南，方向有利長期成本結構；但越南既有產能利用率曾處高檔，新增產能若未能如期到位，可能限制接單成長。

另一方面，越南坯布廠、柬埔寨成衣廠、安徽假撚紗廠與未來印尼布廠同步推進，也代表資本支出、折舊、管理複雜度與跨國營運風險上升。若品牌需求轉弱，產能利用率不足可能侵蝕利潤。

5. 泛用產品仍受中國低價競爭

得力的高機能布是護城河，但長短纖平織布中仍有部分產品面對中國與東南亞業者的低價競爭。若產品未能持續升級到高彈性、環保回收、低碳或品牌指定規格，報價與毛利率容易受到壓縮。

綜合判斷

得力的定位可概括為：

機能平織布基礎強、國際品牌客戶完整，正透過東南亞布局與紗線到成衣整合，提升接單範圍、交期與毛利結構。

相較福懋，得力較著重長短纖交織、運動休閒客戶與成衣延伸；相較儒鴻，得力規模、品牌共創深度與獲利率仍有落差；相較遠東新，原料一體化與永續材料規模較弱。但得力目前的優勢在於轉型起點較低、整合效益尚未完全反映，若越南坯布內製化、安徽假撚紗供應及柬埔寨成衣產能順利放量，獲利改善彈性可能大於營收成長幅度。