勤誠(8210) 的每股淨值

核心結論：每股淨值進入高速累積期，但 Q2 小幅回落需正確解讀

勤誠每股淨值從 2021 年 Q1 的 33.48 元，成長至 2026 年 Q2 的 99.51 元，五年多增加約 197%。這代表公司透過保留盈餘持續累積股東權益，且 2024 年後受惠 AI 伺服器產品放量，淨值成長速度明顯加快。

不過，2026 Q2 每股淨值由 Q1 的 100.66 元微降至 99.51 元，單季減少 1.15 元、約 1.1%。在同期 EPS 仍有 11.10 元的情況下，較合理的解讀是股利發放或其他權益項目變動造成，而不是公司本業虧損或淨值遭嚴重侵蝕。

長期趨勢：2024 年起進入加速上升階段

從 2024 Q1 的 50.96 元到 2026 Q2 的 99.51 元，約兩年內幾乎翻倍。這不是單靠增資堆出來的淨值，而是主要來自獲利保留與股東權益擴張；勤誠的單季 EPS也從 2024 Q1 的 3.03 元，提升至 2026 Q1、Q2 的 10.73 元、11.10 元。

為何淨值能快速成長？

每股淨值的核心公式是：

每股淨值 = 股東權益 ÷ 流通在外股數

對勤誠而言，近年的主要推力是高獲利帶來的保留盈餘，而不是高度仰賴外部增資。

1. EPS大幅提升，直接推升保留盈餘

勤誠 2025 年單季 EPS 由 Q1 的 5.53 元上升至 Q4 的 8.53 元；2026 年上半年再達 10.73 元、11.10 元。獲利能力提升後，只要並非全數以股利配出，剩餘盈餘便會留在公司帳上，轉化成股東權益與每股淨值。

2026 年上半年 EPS 合計 21.83 元、年增約 76%，是推升每股淨值的主要力量。

2. AI高階產品提高資本報酬率

勤誠近四季 ROE 為 48.53%，屬於相當高的水準；代表公司運用股東權益創造獲利的效率很強。

單季 ROE從 2023 Q1 的 0.62%，上升至 2025 年多數季度的約 9%～12%，2026 Q1、Q2仍有 11.42%、10.99%。這反映公司從傳統機殼業務，逐步轉向 AI伺服器機殼、ASIC、HGX／MGX及機櫃等較高附加價值產品後，獲利能力與股東資本效率同步提升。

3. 機櫃與液冷產品帶來權益成長的延續性

2026 Q2伺服器機殼產品占營收 99.7%，超過六成終端客戶為大型資料中心；公司也持續將產品由伺服器機殼擴展至 Rack、液冷與高載重架構，目標是提高單案價值與產品附加價值。

這種轉型若能持續，一般會帶來兩層效果：

• 當期營收與 EPS成長，提高保留盈餘。
• 從零組件擴大到機櫃級整合，提高客戶黏著度與單位產品價值，有利長期ROE維持在較高區間。

最新淨值回落，該擔心嗎？

目前不宜把 Q2 淨值由 100.66 元降至 99.51 元，直接解讀成基本面轉弱。

原因是 2026 Q2仍有：

• 單季 EPS 11.10 元
• 單季 ROE 10.99%
• 營收 78.21 億元，年增 43.7%
• 毛利率 32.6%
• 營業利益率 24.6%。

公司在有顯著獲利的季度，淨值卻僅小幅下降，常見原因包括現金股利除息、匯兌造成的其他綜合損益變動，或員工酬勞與權益項目調整。就目前數據，更值得留意的不是這 1.15 元的單季變動，而是下半年是否重回每股淨值 100 元以上並持續創高。

用股價淨值比看：市場仍給予高成長溢價

目前股價 890 元、每股淨值 99.51 元，對應股價淨值比約 8.94 倍。

這個水準不能用傳統景氣循環製造業的 1～2 倍 P/B 來判斷，因為市場交易的是勤誠高 ROE、高成長與 AI資料中心擴張機會；但相對地，也表示市場已提前反映不少成長預期。

勤誠的 P/B曾從 2023 年的約 2～6 倍，隨 AI伺服器題材與獲利上修而提高，2026 年上半年一度超過 13 倍，近期雖回落至約 9 倍，仍遠高於歷史早期水準。

因此，現階段估值的關鍵不在於「每股淨值不到股價的一半」，而在於：

市場給予接近 9 倍 P/B 的前提，是公司必須持續展現接近 50% 的 ROE與高成長；若ROE或獲利率回落，P/B修正壓力會比一般公司大。

最近趨勢怎麼看？

現階段可概括為：

股東權益快速增厚、獲利能力維持高檔，但股價已先行反映高成長，後續更依賴獲利與ROE的持續兌現。

正面訊號：

• 每股淨值長期趨勢仍明確向上。
• 2026 上半年 EPS 21.83 元，獲利仍在高檔。
• 近四季 ROE 48.53%，顯示資本使用效率突出。
• AI伺服器、ASIC與機櫃產品帶來更高的單位價值與市場滲透機會。

需要留意的訊號：

• 每股淨值 Q2的小幅回落是否只是配息後的一次性調整。
• AI伺服器與機櫃占比提高後，毛利率能否守穩。
• 海外擴產使資本支出增加，未來ROE能否持續處於高檔。
• 高 P/B 評價對短期營收遞延、毛利率下滑或財測修正會更敏感。

下一步應追蹤三個重點

1. 每股淨值是否在 2026 Q3重返 100 元以上
   若下半年獲利持續累積、扣除股利因素後淨值恢復上升，可確認權益累積趨勢未變。

2. ROE是否能守在 40%以上
   目前近四季 ROE為48.53%，是支撐高 P/B 的核心。若維持高檔，表示擴產並未稀釋資本效率；若ROE明顯下滑，市場可能重新下調評價。

3. 機櫃、液冷與海外產能的獲利貢獻
   馬來西亞、越南與美國產能陸續投入，未來需確認新廠利用率、資本支出、毛利率與營業現金流是否同步改善。若營收增加但資本效率下降，淨值雖持續增加，市場給的 P/B 倍數仍可能降低。