可成(2474) 的每股淨值

可成的每股淨值呈現「長期墊高、2025 年中短暫下滑、2026 年再回升」的型態；但解讀重點不只是淨值變大，還要拆解成：是公司靠獲利累積股東權益，還是透過庫藏股註銷、減少流通股數而推升每股數字。

1. 長期趨勢：五年增加約 22%

從 2021 年第 1 季的 210.66 元，到 2026 年第 2 季的 256.83 元，五年約增加 46.17 元、21.9%。

這代表可成帳面上的股東權益、以每一股分攤後來看，整體仍在累積。特別是 2026 年上半年從 254.14 元升至 256.83 元，半年增加 2.69 元，方向仍是正向。

2. 2025 年中為何明顯下降？

2025 年第 1 季每股淨值為 257.57 元，第 2 季降到 218.15 元，單季減少 39.42 元、約 15.3%；不過同年下半年又回升至 233.45 元、年底為 242.99 元。

單看每股淨值，不能直接斷言這是本業惡化，因為它同時受到下列因素影響：

• 單季獲利或虧損
• 現金股利發放
• 金融資產評價變動與匯兌
• 庫藏股買回及註銷
• 流通在外股數改變

因此，這段下滑較適合視為「股東權益或股數結構曾出現較大調整」，而不是直接把它等同於營運價值永久縮水。後續能逐季修復並創高，至少說明當時的壓力沒有持續擴大。

3. 2026 年新高，部分來自庫藏股註銷

可成在 2026 年 6 月完成庫藏股註銷。註銷前流通在外股數為 5.61 億股、每股淨值 247.90 元；註銷後流通股數降為 5.39 億股，每股淨值提高至 258.28 元。也就是說，即使整體股東權益沒有等比例增加，因為分母（流通股數）減少，每一股所分攤的淨值仍會上升。

所以，2026 年每股淨值升至 256.83 元是正面訊號，但不能全部解讀為本業獲利帶動；其中有一部分是資本結構優化的效果。

公司 2026 年 8 月也再決議買回最多 3,300 萬股、約已發行股數 6.12%的股份並規劃註銷。若實際執行，未來每股淨值與每股盈餘仍可能受減少股數支撐，但同時也會使公司現金流出。

4. 淨值高不等於股價必然便宜

目前頁面資料顯示，最新每股淨值 256.83 元，當時股價淨值比約 0.8 倍。這代表市場給可成的股價，低於其帳面淨值；以帳面資產角度看，評價並不高。

不過，市場願意給多少淨值溢價，核心仍是未來能否創造足夠的報酬率：

• 若公司能穩定賺取高於資金成本的報酬，股價通常可高於淨值。
• 若資產多、現金多，但本業成長慢、資產運用效率低，市場可能長期只給低於或接近淨值的評價。
• 因此，可成的投資判斷重點不是「256.83 元是否是股價底線」，而是「這些淨資產未來能產生多少持續性獲利與自由現金流」。

5. 對這張表的結論

可成這五年的每股淨值走勢，可歸納為：

1. 財務底子仍厚：從 2021 年約 211 元一路到 2026 年約 257 元，長期沒有出現淨值被侵蝕的趨勢。
   
2. 波動要看成分：2025 年中曾大幅下降，但後續已逐步回補，顯示不能只用單一季度判斷公司長期價值。
   
3. 每股數字受庫藏股強化：2026 年的再創高，除獲利與資產變化外，也有註銷庫藏股、降低流通股數的推升效果。
   
4. 低股價淨值比是條件式優勢：股價低於淨值提供一定資產面緩衝，但是否真有低估，取決於公司能否把資產轉換成穩定、具成長性的獲利。

後續最應搭配觀察的是 近四季 ROE、EPS、本業營收成長、營業現金流與自由現金流。若每股淨值續升，同時 ROE 與本業獲利改善，代表淨值是「有品質地成長」；反之，若只是靠持續註銷庫藏股推升每股數字，而獲利與現金流未同步改善，市場通常不會給予更高的股價淨值比。