貿聯-KY(3665) 的每股淨值

目前頁面已呈現每股淨值一路上升，但要判斷上升是否由獲利累積、配息或股本變動所帶動，仍需核對近期季別的淨利、ROE 與股東權益數字。

貿聯-KY 的每股淨值趨勢屬於長期向上、短期再加速，核心意義是：公司不只是帳上資產增加，更重要的是持續獲利後保留盈餘累積，使股東每股擁有的淨資產提升。

趨勢重點

1. 中長期呈現階梯式上升

從 2021 年 Q3 的 102.98 元，升至 2026 年 Q2 的 254.07 元，近五年增加約 147%。這不是每一季直線上漲，而是常見的「獲利累積、配息後回落或整理、再由新獲利推升」型態。

例如 2025 年 Q1 到 Q2 每股淨值由 194.16 元降至 190.56 元，2026 年 Q1 也較前一季略低，較可能反映股利發放、匯率換算或其他權益項目變動；但隨後都由獲利留存重新推高。因此，看這個指標應以年對年與完整年度為主，不宜僅以單季升降解讀經營轉折。

2. 2025 下半年到 2026 Q2 的成長速度明顯提升

2025 Q2 的 190.56 元到 2026 Q2 的 254.07 元，一年增加 63.51 元、年增約 33%，是近年較強的淨值擴張。

背後有基本面支撐：2026 Q2 單季 EPS 為 15.28 元，較前季 11.66 元增加約 31%；稅後淨利 29.81 億元，季增約 31%。近四季 ROE 也由 2024 年底的 14.44%，一路提高至 2026 Q2 的 24.66%。這表示公司不僅帳面權益變厚，運用股東資本創造獲利的效率也在改善。

3. 淨值上升主要是「賺到錢」而非單純槓桿堆出來

近期成長主要受 AI 資料中心、高效能運算與半導體設備相關需求帶動，產品組合與稼動率改善，使 2026 Q2 毛利率回升至 30.7%、營業利益率為 17.2%，營收和獲利同步創高。

同時，負債比從 2024 年 Q1 的 57.34%降至 2025 年底的 43.33%，2026 Q2 雖回升至 46.24%，仍遠低於 2024 年初水準。換言之，淨值擴張並非主要靠大幅加槓桿，而是獲利與保留盈餘的貢獻較大。

該怎麼解讀短期變化？

偏正向，但不等於股價便宜。

每股淨值 254.07 元代表每股所對應的帳面股東權益提高；對成長型、技術型公司而言，市場通常會給予高於帳面淨值的評價。因此，淨值持續上升是基本面品質的正面訊號，但不能直接推論「淨值升、股價就必定上漲」。

尤其貿聯目前的投資邏輯，市場更在意未來 AI／HPC 資料傳輸、電源互連、半導體設備業務的營收成長，以及高階產品組合能否維持毛利率與 ROE 上行。2026 Q2 資訊科技與資料傳輸營收年增 48%，工業業務亦受半導體設備需求帶動而成長，正是近期獲利與淨值同步擴張的營運基礎。

後續判斷的三個關鍵

• 每季 EPS 能否高於股利與其他權益減項：若獲利持續高、配息率未顯著拉高，保留盈餘將繼續推升每股淨值。
• ROE 能否維持 20% 以上：目前近四季 ROE 24.66%，若能維持，代表淨值增加仍能有效轉換為更高獲利，而不是資本變大、效率反而下降。
• 併購與營運資金對財務結構的影響：公司正擴大 AI 基礎設施相關布局，若併購、存貨與應收帳款增幅過快，負債比可能上升；需確認後續獲利與營業現金流能否同步跟上。

整體而言，這張圖呈現的是高獲利推動的淨值複利成長：短期會因配息或權益項目而有波動，但截至 2026 Q2，方向仍明確向上，且 ROE 上升讓這種淨值成長更具品質。