世芯-KY(3661) 的每股淨值

這張表呈現的是世芯-KY的每股淨值，可理解為公司清償所有負債後，歸屬每一股股東權益的帳面價值。它反映長期獲利累積、保留盈餘與資本結構，但不直接等於企業市值或合理股價；對高成長的 ASIC 設計服務公司，更要與獲利、專案進度一起看。

1. 長期趨勢：股東權益大幅累積

世芯-KY每股淨值從 2021 年第三季的 140.20 元，升至 2026 年第一季的 529.26 元，約增加 277%，近 4 年半成長接近 3.8 倍。

最關鍵的跳升發生在 2024 年。當時每股淨值由 2023 年底的 242.39 元，升至 2024 年底的 489.23 元，主因是 AI ASIC 量產專案帶動營收與獲利大增，保留盈餘快速累積。

對照單季 EPS 可更清楚看到這個過程：

• 2023 年單季 EPS 自 8.09 元一路提升到 15.06 元。
• 2024 年單季 EPS 進一步達 15.83～22.76 元，全年獲利處於強勁擴張期。
• 這些獲利若沒有大規模配發出去，就會留在公司淨值中，因此推升每股淨值。

結論是：淨值上升不是單純會計數字變動，而是公司過去幾年確實累積了大量獲利與股東權益。

2. 近期趨勢：2025 年中曾回落，但已恢復向上

近期數字的變化值得細看：

• 2025 Q1：514.35 元
• 2025 Q2：433.92 元
• 2025 Q3：468.10 元
• 2025 Q4：502.01 元
• 2026 Q1：529.26 元

2025 年第二季每股淨值從 514.35 元降至 433.92 元，單季減少約 15.6%。這類較明顯下降，不必直接解讀為營運虧損，因為當季淨利仍有約 13.2 億元、EPS 16.37 元；較可能與股利分配、資本項目或匯率換算等股東權益項目有關。

更重要的是，其後三季連續回升，到 2026 年第一季來到 529.26 元，不僅收復 2025 年中低點，也改寫新高。這表示公司即使處於前一代量產案告一段落、新量產案尚未全面放大的空窗期，資本實力仍持續增厚。

3. 但淨值增速已放緩，反映 2025～2026 Q1 的營運過渡期

淨值雖創高，但增速明顯低於 2024 年，原因可從營收與獲利趨勢找到：

2026 年第一季營收年減約 60%，主因前一代 AI 加速器量產專案已接近生命週期尾聲，而新一代專案尚在量產轉換期；不過，單季 EPS 仍維持 17.55 元、稅後淨利約 14.3 億元，核心原因是高毛利的設計服務收入占比提高，使毛利率升至約五成。

這說明目前不是單純的「營運變差」，而是 ASIC 商業模式常見的情況：

1. 設計服務階段：營收規模未必最大，但毛利率較高。
2. 量產階段：營收可大幅跳升，但量產收入占比增加後，整體毛利率可能被稀釋。
3. 專案交替期：營收容易有較大波動，市場會特別關注新案量產是否如期發生。

因此，淨值仍然上升是正面訊號，但 ROE 從 2024 年約單季 5%上下，降到近期約 3.4%，代表現有股東權益創造獲利的效率暫時放緩。後續能否重新提高 ROE，取決於新一代 AI ASIC 專案放量速度。

4. 股價與淨值的關係：市場定價的是未來獲利，而非帳面資產

以目前頁面的股價 3,715 元、2026 年第一季每股淨值 529.26 元估算，股價淨值比約為 7 倍。

這個水準高於一般成熟型半導體公司的資產定價，代表市場並非只看帳面淨值，而是提前反映：

• 北美雲端客戶 3 奈米 AI ASIC 專案量產；
• 先進製程 ASIC 設計服務的技術門檻；
• 下一代 2 奈米專案與長期 NRE 設計收入；
• 車用 ADAS 專案後續貢獻；
• AI 基礎設施客戶持續自研晶片的趨勢。

換個角度說，淨值 529 元提供的是財務底蘊，3,715 元的股價主要交易的是未來成長預期。 當預期兌現時，高 PB 可以被快速成長與獲利支撐；若量產遞延、客戶拉貨不如預期，高評價也會使股價波動明顯放大。

5. 對目前數據的整體判讀

• 財務體質：偏強。 每股淨值長期向上、2026 Q1 創 529.26 元新高，代表過往 AI ASIC 成長期確實轉化成股東權益。
• 獲利韌性：仍在。 2026 Q1 即便營收下滑，仍繳出 17.55 元 EPS，顯示高毛利設計服務可支撐短期獲利。
• 成長動能：正處交接期。 2025 年營收與 ROE較 2024 年高峰回落，反映舊案退場與新案尚未全面出貨。
• 評價敏感度：高。 目前股價相對每股淨值有明顯溢價，市場對下半年新案量產、營收跳升及 2027 年延續性已有相當期待。
• 主要風險：客戶與專案集中。 大型 AI ASIC 專案金額大、週期長，但若量產時程、需求或客戶策略變動，也會同時衝擊營收、毛利率與市場評價。

接下來最有判斷力的資訊

比起每股淨值是否再小幅上升，更應追蹤以下三項：

1. 月營收是否自第二季起明顯回升，並在第三季加速
   這是新一代 3 奈米 AI 專案是否真正進入量產、營收成長是否兌現的最即時驗證。

2. 量產放大後的毛利率變化
   第一季高毛利主要受設計服務組合支撐；未來量產收入大幅增加，毛利率下降不必然是利空，重點是營收放大後的毛利額、營業利益與 EPS 是否同步提升。

3. 新世代專案的時程與延續性
   3 奈米 AI 專案、下一代 2 奈米設計案、車用 ADAS 量產及網通 ASIC 專案，決定的不是單一季度，而是 2027 年以後營收能否避免再次出現較大的專案空窗期。

整體而言，這份每股淨值資料顯示世芯-KY已建立顯著的獲利累積與資本實力；但投資判斷的核心已從「淨值能否成長」轉為「新 AI ASIC 專案能否如期放量，並把短期的高期待轉換為營收、EPS 與 ROE 的再次上行」。

世芯-KY 的每股淨值趨勢呈現長期上升、近兩季再加速，反映公司累積獲利與股東權益持續增加，而不是單純股價題材推升。

• 2021 年第 1 季為 140.8 元，至 2024 年第 4 季升至 489.23 元，約 3.5 年增加 2.5 倍。
• 2025 年第 2 季曾由 514.35 元降至 433.92 元，單季下滑約 15.6%。這通常要搭配股本變動、配息、匯率與當期損益一起判讀，不能直接解讀成經營體質惡化。
• 隨後數據恢復走升：2025 年底 502.01 元、2026 年第 1 季 529.26 元，至 2026 年第 2 季大幅跳升至 699.79 元；相較前一季增加 170.53 元、季增約 32.2%，也是表格中五年新高。

這波上升代表什麼？

每股淨值的分子是股東權益，分母是在外流通股數。因此，近期明顯跳升通常有兩種可能：

1. 獲利轉強、保留盈餘累積加快
2. 現金增資或其他權益項目變動，使股東權益提高

從營運背景看，世芯-KY 在 2026 年第 2 季已開始受惠於 3 奈米 AI 加速器量產，單季營收為 76.4 億元、季增 82.5%，單季仍有獲利；量產出貨推升營收與資產規模，對權益累積形成支撐。

不過，699.79 元的單季跳升幅度明顯高於一般單靠一季獲利可解釋的程度。因此較合理的判讀是：除了盈餘保留外，也可能受到股本或資本公積等權益科目變化影響。這一點需回到第 2 季資產負債表中的「股本、資本公積、保留盈餘」逐項確認，才能分辨是「內生獲利」還是「資本注入」為主。

趨勢的正面意義與限制

正面： - 每股淨值連續多年墊高，代表公司可歸屬股東的帳面價值持續累積。 - AI ASIC 專案已由前期設計服務逐步進入量產階段，營收規模有機會在 2026 年下半年顯著放大；同時，車用 ADAS 業務也可提供另一條中期成長來源。 - 若後續獲利能持續轉入保留盈餘，即使不再有一次性的資本項目助力，每股淨值仍有機會維持向上。

需要保留： - 每股淨值上升不等於每股「獲利能力」同步等幅成長。世芯正從高毛利的 NRE 設計服務，轉向營收金額很大、但毛利率較低的量產／Turnkey 模式；2026 年第 2 季毛利率已從第 1 季的 50.18% 降至 34.85%，市場預期量產比重提高後仍可能再往約兩成水準靠攏。 - 因此，未來應看的是：淨值能否持續增加、ROE 能否維持，以及營收擴張是否真正轉成可持續的淨利與營運現金流，而非只看單一淨值創高。 - 客戶集中度仍高，主要 AI 專案的產量、晶圓與先進封裝供應若有調整，都會使營收、庫存與營運資金快速波動。

對目前趨勢的結論

這張表顯示的不是緩慢成長，而是世芯-KY 在 2026 年第 2 季出現了權益規模的跳升。方向偏正面，但判斷品質要分兩層：

• 若上升主要來自保留盈餘：代表 AI ASIC 放量已開始實質增厚股東價值，訊號較佳。
• 若上升較多來自現金增資或資本項目：財務安全墊雖變厚，但每股淨值的成長不應完全視為本業獲利成果，後續仍要驗證資金是否有效轉換為營收與現金流。

關鍵在於後續量產高峰能否帶來足夠的淨利、現金流與資本報酬，而不是只有營收與帳面淨值同步膨脹。