勤誠(8210) 的杜邦分析

ROE處於明顯上升趨勢

勤誠近四季 ROE 在2026年第二季升至 48.53%，較2024年初約26%顯著提高，代表公司運用股東資本創造獲利的效率大幅改善。
- 2025年以來ROE大致維持在32%至40%之上，2026年上半年再加速。
- 這不是單季偶發跳升，而是已延續多季的改善。
高ROE是目前財務結構中最突出的正面訊號。

核心動力來自獲利率擴張

杜邦拆解顯示，ROE走高主要不是靠提高財務槓桿，而是淨利率持續改善。
- 近四季稅後淨利率由2024年第一季的11.74%，升至2026年第二季的17.95%。
- 2026年第二季單季毛利率32.65%、營益率24.63%，均較去年同期提升。
這反映高階AI伺服器機殼、ASIC與相關客製化產品的組合，有助於提升獲利品質。

資產周轉維持穩定

總資產週轉率近幾季約在0.9倍上下，最新為0.93倍，並非推升ROE的主要來源。
- 公司營收規模持續擴大，但資產使用效率沒有明顯惡化。
- 這代表目前成長並未伴隨過度膨脹的資產占用。
不過，隨海外產能與機櫃業務擴張，後續資產周轉率能否守穩仍值得追蹤。

財務槓桿不是主要推力

權益乘數從2025年第二季的2.56倍降至2026年第一季2.07倍，第二季回升至2.32倍，但整體仍屬相對平穩。
- ROE提升主要來自本業賺更多，而非明顯增加負債。
- 最新負債比約56.8%，較前一季上升，仍應搭配現金流與資本支出檢視。
由獲利率主導的ROE，通常比槓桿推升的ROE更具穩健性。

接下來看ROE能否守住高檔

目前最關鍵的不是ROE能否再快速上升，而是高利潤結構是否可延續。
- 第三季營收受客戶拉貨與供應鏈節奏干擾，短期可能壓抑獲利率。
- ASIC與機櫃比重提高有利營收擴張，但部分機櫃產品的毛利率可能低於高階機殼。
若淨利率能維持、資產周轉未因擴產明顯下降，接近五成的近四季ROE才更具延續性。