8097 常珵 10/30 收盤價：48.2 元-0.05 (-0.1%)

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常珵（8097）本業是網路通訊設備與物聯網產品的設計、整合與銷售，核心定位偏向網通設備供應商，並非自己經營電信服務。

主要產品可分為：

• 電信接取設備

  • VDSL、GPON 等寬頻接取設備
  • LTE 路由器、無線路由器、Wi‑Fi 產品
  • 機上盒等終端設備
    這類產品供電信營運商或通路客戶提供家用、企業用網路連線服務。

• 通訊周邊與 IT 基礎建設

  • 各種網路設備成品與零組件
  • 以客戶需求進行硬體設計、軟體開發、功能整合及品質驗證
    2024 年營收幾乎全數來自通訊周邊成品，顯示網通仍是營運絕對主體。

• AIoT／智慧家庭應用

  • 居家監視、照護、成員關懷等智慧家庭產品
  • 透過網路連線設備，把影像、感測或家庭終端整合為物聯網服務。

常珵的商業模式原本較偏代工與網通產品供應，近年則積極切入電信商直接供貨，以較高技術門檻的標案爭取訂單。市場布局以海外為主，2024 年銷售地區約為美洲 74%、歐洲 25%；目前也持續拓展拉丁美洲與東歐電信客戶。近期出貨重點包括 Wi‑Fi 6、2.5G PON 等升級型寬頻產品。

此外，公司正培養固態氫能源設備作為新業務，方向是以「儲氫堆」搭配灰氫與氫燃料電池，目標切入備援電力或能源應用；但就現階段營收結構而言，仍應視為新產品布局，網通設備才是公司主要收入來源。

常珵目前市場主要看三條題材，但重要性與可驗證程度不同：

1. 固態儲氫：想像空間最大、但仍待商業化驗證

這是目前最具題材性的主軸。常珵切入氫能產業鏈中游的鎂基固態儲氫，已完成 4 公斤原型機吸氫測試，材料吸氫量約 5.5%～6.2%；公司規劃 666 公斤大型儲氫桶，鎖定半導體、AI 算力中心、資料中心的備援電力，以及移動式發電等應用。

市場看重的並非單純「氫能概念」，而是其固態儲氫可在常溫常壓運輸、具安全性與較高儲存密度，理論上能改善高壓／液態儲氫的運輸與建置限制。公司相關技術亦已取得澳洲專利核准，增加技術布局的完整度。

不過，常珵的產品商業化成熟度仍在原型到驗證階段。真正能推動題材落實的事件，會是大型系統測試完成、首筆正式訂單、客戶端示範案交付，以及氫能營收開始在財報中被獨立揭露。

2. 網通設備：營收基本盤與轉虧為盈的關鍵

常珵本業是網通設備，產品包括 GPON、LTE 路由器、WiFi 5／6／7、機上盒、AIoT 與 IT 基礎建設。市場關注其由傳統代工轉向直接服務電信營運商後，能否把客戶擴張轉化成穩定出貨。

公司已從過去單一客戶拓展到六家電信營運商，並布局拉美、東歐、東南亞及中東等市場；市場期待東歐客戶與新電信標案進入量產後，帶動營收規模與毛利率改善。

這條題材的重點是可驗證性高於氫能。常珵近四季 EPS 仍為 -1.47 元，市場會直接觀察月營收是否能穩定放大、毛利率能否回升，以及虧損是否縮小。換言之，網通本業若無法恢復造血能力，氫能研發與商轉所需資金壓力就會提高。

3. AI 資料中心與備援電力：氫能題材的延伸應用

AI 算力中心與資料中心用電增加，使備援電力、分散式供電與低碳能源解方受到市場關注。常珵的固態儲氫桶若能與燃料電池整合，可對應資料中心、半導體廠等高可靠度供電需求。

這個題材本質上是氫能的應用端延伸，而不是公司已經切入 AI 伺服器供應鏈。市場需避免將「鎖定 AI 資料中心應用」直接解讀為「已取得 AI 資料中心訂單」；兩者之間仍隔著系統驗證、客戶導入與正式採購。

4. 資本運作與籌碼：短線影響大於基本面

常珵近期完成庫藏股註銷，流通在外股數由約 6,380 萬股降至約 6,030 萬股，每股淨值則由 14.75 元提高至 15.29 元。這有助於提升每股指標與市場對管理層信心的解讀，但不會直接改善營收、毛利率或現金流。

題材排序與投資解讀

整體而言，常珵是「網通轉盈＋氫能商轉」的雙題材股。短期股價較容易受氫能、AI 備援電力等題材帶動；但中期能否支撐評價，仍要回到網通訂單放量、虧損收斂，以及氫能是否出現可量化的訂單與營收。

常珵（8097）後續展望可用「網通訂單逐步放量、氫能事業等待商轉驗證、但獲利與現金流仍須改善」來概括。公司正處於轉型與擴張的交界點，成長題材明確，但尚未完全反映成穩定的財務成果。

1. 網通本業：新客戶放量是近期最實際動能

公司已從單一電信客戶擴展至約 6 家電信營運商，重點市場包括拉丁美洲、東歐、中東與東南亞，產品以 Wi‑Fi 6／Wi‑Fi 7、2.5G PON／GPON、LTE 路由器、AIoT 與 IT 基礎建設為主。

後續展望主要看兩件事：

• 東歐與拉美客戶是否由試單進入穩定量產。
• 網通產品出貨能否跟上 Wi‑Fi 升級、光纖寬頻建置與電信商接取設備需求。

產業面而言，Wi‑Fi 7、10G PON、5G FWA 與光纖到戶的升速需求仍在，對網通供應商有利。但常珵規模較小，營收容易受標案驗證、單一客戶拉貨節奏與零組件供應影響，月營收波動會較明顯。

最新數據顯示，2026 年 7 月營收為 1,626 萬元，年增 404.44%；但這主要反映去年同期基期很低，且月營收絕對金額仍不高。2026 年 1 至 7 月累計營收約 1.75 億元，較 2025 年同期約 2.11 億元減少約 17%，因此不能只以單月高年增率判斷本業已全面復甦。

2. 固態儲氫：中長期的成長選擇權

新能源是常珵最具題材彈性的布局。公司以鎂基材料發展固態儲氫，已完成小型原型機，並規劃大型儲氫系統，鎖定：

• 半導體廠與 AI 資料中心的備援電力
• 定置型儲能與移動式發電
• 物流、重型運輸與船舶等移動載具
• 台灣，以及歐洲、美國、日本等高電價市場

公司原規劃在 2026 年完成大型儲氫系統的製作、測試與驗證，再依客戶需求進行整合與出貨準備。這表示氫能現階段的核心不是營收規模，而是技術驗證能否完成、是否出現首批明確客戶合作，以及系統整合能否順利落地。

若能取得半導體、資料中心或高耗電企業的首批商業訂單，氫能事業才有機會從題材轉為營收來源；反之，若驗證、法規、客戶端導入或上下游燃料電池整合進度延後，貢獻時程就會往後遞延。

3. 獲利改善是最重要的基本面門檻

目前營收與毛利率雖有部分回升訊號，但尚未轉為穩定獲利：

第二季 EPS 虧損已從第一季的 -0.72 元縮小至 -0.42 元，毛利率也由 2.93% 回升至 8.09%，方向上較第一季改善；不過，營業利益率仍為負 21.31%，代表固定費用與轉型投入尚未被營收規模有效吸收。

尤其第二季自由現金流為負 14.15 億元，須持續釐清是否來自營運資金、存貨備料、應收帳款或一次性資本支出。若後續營收成長沒有同步帶來現金流改善，轉型期的財務壓力會提高。

4. 後續應以條件式方式看待

常珵比較合理的觀察框架是：

• 樂觀情境：東歐、拉美電信客戶從驗證進入連續量產；月營收維持在可支撐費用的水準；毛利率回升；固態儲氫完成驗證並取得首批商業訂單。此時「網通＋氫能」雙引擎才有機會真正形成。
• 中性情境：網通訂單維持但出貨不均，氫能仍在客製化整合與客戶驗證階段；營收有成長但獲利持續落後。這會讓公司維持題材高於基本面的特性。
• 保守情境：電信商拉貨延後、匯率與零組件成本干擾毛利，或氫能商轉時程遞延；則虧損與現金流壓力可能延續。

整體而言，常珵的方向是正確的：以網通客戶擴張建立營收基礎，再將固態儲氫發展為第二成長曲線。但現階段投資判斷的重點，不是只看氫能題材，而是要看到網通營收連續性、毛利率回升、營業虧損收斂、自由現金流改善，以及氫能首批訂單這幾項訊號同步出現。

預估 EPS 必須先以實際獲利、營收進度與轉盈門檻交叉驗證；目前可見的是公司對 2026 年轉盈的方向性說法，但尚缺可直接採用的市場一致數字，因此需補抓最新財務數據判讀。

目前沒有足夠的多方公開預估資料可形成常珵 2026、2027 年的 EPS 共識數字，因此不適合直接給出精確的兩年 EPS 預測。

不過，從已公告的營運進度，可用「能否於 2026 年轉盈、2027 年能否擴大利潤」作為較合理的判斷框架：

為何 2026 年轉盈壓力仍大？

2025 年常珵營收雖增至約 2.93 億元、年增約 19%，但全年 EPS 仍為 -1.14 元；2026 年前八月累計營收約 18.51 億元？
更正為約 1.85 億元，較 2025 年同期約 2.10 億元仍少約 12%。8 月營收雖年增 189%，主要是去年同期基期很低，單月金額僅約 1,055 萬元，還不足以證明營收規模已恢復至能吸收固定費用的水準。

此外，公司過去曾表示，單月營收若能達約 4,000 萬元、全年營收超過 3 億元，較有機會達到損益兩平；但 2026 年截至 8 月，單月營收最高為 4 月約 3,820 萬元，尚未穩定站上此門檻。

2027 年 EPS 上修的三個條件

1. 網通訂單要持續量產，而非一次性出貨
   常珵已切入六家電信營運商，網通產品包含 WiFi 6、PON、LTE 路由器與相關設備。若東歐及其他新興市場客戶持續放量，營收規模擴大可望改善固定成本吸收與獲利結構。

2. 毛利率必須回到具經濟規模的水準
   2025 年前三季毛利率一度降至 23.8%，主要受產品與客戶組合、研發及新產品導入影響。2026 年第 1、2 季毛利率僅 2.93%、8.09%，顯示產品組合與成本壓力仍是轉盈關鍵。

3. 氫能從題材轉為營收與毛利貢獻
   固態儲氫技術與大型系統仍在驗證、客製整合階段。這項業務若於 2026 年末至 2027 年出現可重複的商業出貨，將是 EPS 彈性來源；但在訂單規模、售價、毛利率與量產節奏尚未明朗前，不能將其大幅納入獲利預估。

結論：2026 年較適合先以「縮小虧損、力拚轉盈」看待，而非假設已能明顯獲利；2027 年才是較可能出現正 EPS 的觀察年度。常珵目前的評價核心不是既有獲利，而是網通訂單放量與氫能商業化能否兌現，因此 EPS 的不確定性也會高於成熟型網通公司。

常珵（8097）未公開揭露個別客戶名稱，因此不宜直接認定特定電信商就是其客戶。不過，從目前可確認的公司資訊來看，客戶輪廓已相當清楚。

網通本業：以電信營運商為主

常珵自傳統代工轉為直接供貨電信營運商後，客戶已由早期單一客戶擴增至約 6 家電信營運商，主要分布於：

已知公司鎖定的產品包括 GPON／2.5G PON 光纖寬頻設備、Wi‑Fi 6／Wi‑Fi 7、LTE 路由器、無線路由器、AIoT 與 IT 基礎建設設備。

值得注意的是，常珵刻意選擇規模相對較小、但技術與客製化要求較高的電信標案；這有利避開與大型網通廠的正面價格競爭，但也意味單一標案的驗證與放量時程可能較長。

氫能事業：目前以潛在客戶詢問與合作驗證為主

固態儲氫業務還沒有對外公告明確、已量產的客戶名單。目前市場可確認的客戶方向是：

• 半導體製造業者
• AI 資料中心與高耗電企業
• 需要備援電力、儲能或移動式供電的客戶
• 長途貨運、船舶等重型運輸相關應用端
• 台灣市場，以及歐洲、美國、日本等高電價地區的能源解決方案客戶

公司曾提及半導體業者對固態儲氫系統具詢問度，但這仍屬於潛在需求與商業驗證階段；是否形成訂單，仍要看大型儲氫系統的測試、整合及客戶端認證結果。

投資上怎麼解讀

常珵的客戶結構正在由「少數客戶、較集中」轉向「多家電信營運商、跨區域布局」，這是網通本業較正面的變化。尤其東歐客戶若從試單轉入量產，對營收成長會更有實質意義。

不過，客戶名稱、各客戶營收占比、長約金額與出貨期限尚未完整公開。加上目前公司仍處轉型投入期，判斷客戶擴張是否真正改善獲利，重點要落在後續營收是否持續、毛利率能否維持，以及虧損是否收斂。