核心結論：力積電現金流已走出谷底，但 2026 Q2 的改善力道明顯降溫
這張現金流量表呈現兩段很清楚的趨勢：
- 2023 至 2024 年上半年：本業現金流偏弱、資本支出仍高，自由現金流連續為負。
- 2025 年下半年至 2026 年：資本支出縮減，加上產品價格與營運改善，現金流開始轉正。
- 2026 Q2：營運仍改善，但營業現金流從 Q1 的異常高點大幅回落，自由現金流幾乎歸零；同時淨現金流大增，主因偏向融資活動，而不是本業突然創造大量現金。
所以，力積電正處在營運復甦與資本結構調整並行的階段；但要區分「本業賺到的現金」與「借款、資產交易帶來的現金」，不能只看最後的淨現金流。
最新一季：自由現金流仍為正，但幾乎沒有餘裕
| 指標 |
2026 Q1 |
2026 Q2 |
季增減 |
解讀 |
| 營業現金流 |
133.5 億元 |
17.1 億元 |
-87% |
Q1 基期包含非經常性因素，Q2 回到較接近本業水準 |
| 資本支出 |
18.0 億元 |
15.6 億元 |
-13% |
投資強度維持，但低於過去擴產高峰 |
| 自由現金流 |
115.5 億元 |
1.6 億元 |
-99% |
雖未轉負，但營運現金幾乎被資本支出吃掉 |
| 投資現金流 |
195.7 億元 |
-79.9 億元 |
由正轉負 |
Q1 有資產處分等一次性現金流入，Q2 回歸投資支出 |
| 融資現金流 |
-315.7 億元 |
224.1 億元 |
由負轉正 |
Q2 淨現金流上升主要來自融資，而非本業 |
| 淨現金流 |
13.4 億元 |
161.4 億元 |
大幅增加 |
不宜直接解讀為獲利或營運現金大幅改善 |
數字以頁面表格的千元單位換算為億元後四捨五入。
最重要的判讀：淨現金流增加，不等於本業特別強
2026 Q2 淨現金流高達 161 億元，但營業現金流僅約 17 億元，兩者落差很大。主因是 Q2 融資現金流轉為大幅流入 224 億元；換句話說，期末現金增加主要受到籌資影響。
對景氣循環且資本密集的晶圓代工公司而言，融資本身不必然是壞事，若資金是為了償還舊債、調整債務到期結構或支應後續轉型投資，反而可能提高資金彈性。但評估營運體質時，更應優先看：
營業現金流能否穩定大於資本支出。
第二季營業現金流 17 億元、資本支出 15.6 億元，留下的自由現金流只剩約 1.6 億元，安全墊偏薄。
1. Q1 的現金流很高，但不能直接年化推估
2026 Q1 營業現金流高達 133 億元、自由現金流達 115 億元，是近年非常突出的數字；不過，從現金流細項可見，該季涉及廠房設備處分與營運資金變動等較大項目，因此有一次性因素。
例如，第一季處分不動產、廠房及設備帶來約 432 億元投資現金流入；同時也有大額長期借款償還，造成融資現金流大幅流出。
因此，Q1 的高自由現金流可視為資產調整後的現金改善成果，但不適合直接解讀為每季都能由本業穩定產生逾百億元現金。Q2 回落至接近損益與營運規模較相符的水準，反而更接近後續需要持續驗證的常態。
2. 資本支出已較過去高峰明顯收斂，這是現金流修復的關鍵
力積電在 2023 年至 2024 年上半年仍處於較重的投資期：
- 2023 Q1 資本支出約 166 億元
- 2023 Q2 約 119 億元
- 2023 Q3 約 104 億元
- 2024 Q1 至 Q3，大致仍在每季 53 至 69 億元
- 2025 Q4 降至約 8 億元
- 2026 Q2 約 16 億元
在本業低迷的 2023 年，營業現金流不足以支應投資，造成自由現金流連續轉負；其中 2023 Q1 自由現金流約負 173 億元，是壓力最大的階段。
目前資本支出已低於先前高峰，這讓公司較容易修復自由現金流。但後續仍有 DRAM 製程升級、先進封裝、矽電容、中介層與 3D 堆疊等布局，資本支出不太可能無限制下降；重點將轉為新投資能否提升單位產值與毛利率，而非只看投資金額高低。
公司 2026 年全年資本支出規劃約 4.88 億美元，顯示仍維持一定投資力度。
3. 本業復甦已有跡象，毛利率改善是最重要的正向訊號
現金流若要真正轉穩，最終仍要靠獲利能力改善。力積電毛利率已從 2025 Q2 的 -9.1%、Q3 的 -6.5%，轉為：
- 2025 Q4：6.4%
- 2026 Q1：10.2%
- 2026 Q2：28.3%
毛利率連兩季改善，且 Q2 大幅跳升約 18 個百分點，代表產品價格、產能利用率及產品組合已有明顯好轉。
第二季營收 172.9 億元，季增 27%、年增 53%；公司指出，主要動能來自平均售價提升，出貨量只小幅增加。這代表本波復甦不完全依賴出貨量，而是包含價格上調與供需轉緊帶來的改善。
這對現金流的意義是：若 ASP 持續上升，營業現金流未來有機會逐漸高於資本支出，讓自由現金流從「勉強為正」走向更有餘裕的水準。
4. 現金轉換效率仍需再觀察
2026 Q1 的「營業現金對稅後淨利比」為 93.8%，已接近健康的 100%；但 Q2 降到 52.1%。
這通常表示第二季帳面獲利中，部分尚未完全轉為現金，可能與應收帳款、存貨或其他營運資金占用增加有關。單季下降不必過度解讀，但若後續長期低於 100%，就要留意兩件事：
- 營收成長是否伴隨應收帳款過快上升。
- 毛利率改善是否能真正帶動現金收回，而非只停留在帳面獲利。
此外，存貨週轉天數由 2025 Q3 的 64 天回升到 2026 Q2 的 73 天，雖未達嚴重偏高水準，但在營運回溫期間仍需確認庫存增加是因應需求、備貨與產品轉換，還是出貨消化速度放緩。
5. 未來營運能否延續，關鍵在價格、DRAM 與新業務轉化
力積電近期的復甦動能主要來自幾個方向：
- DRAM 代工占比提升，且價格走升。
- 7 月已調升 DRAM 投片價格，相關效益預計自第四季開始逐步反映。
- 8 吋、12 吋邏輯代工價格也已調升。
- AI 伺服器電源管理、車用、NOR Flash 等需求改善。
- 先進封裝與 3D AI Foundry 業務，包括矽電容、矽中介層、Wafer-on-Wafer 與面板級技術，屬於中長期產品組合升級方向。
這些因素若能落實在出貨、ASP 與毛利率，就有機會讓第二季偏弱的自由現金流重新擴大。
整體評價
力積電的現金流已經從 2023 年的重度壓力階段逐步修復，資本支出降低、毛利率轉正並持續改善、本業營運現金流回到正數，都是正向變化。
但 2026 Q2 的數字也提醒幾件事：
- 自由現金流僅約 1.6 億元，代表本業現金流對投資支出的覆蓋程度仍不高。
- Q1 大額自由現金流帶有資產處分與營運資金項目的影響，不宜視為常態。
- Q2 淨現金流大增主要來自籌資，不能直接當作本業現金創造力強化。
- 毛利率與 ASP 改善是轉機核心，但仍需反映到持續性的營業現金流。
- 存貨天數回升、營業現金對淨利比下滑，顯示現金轉換效率尚未完全穩固。
因此，現階段較合理的定位是：力積電已從現金流惡化階段進入修復期，但尚未形成像成熟高獲利公司那樣穩定、充裕的自由現金流結構。 後續若營業現金流能連續數季穩定高於資本支出，且毛利率維持改善，自由現金流的品質才會更具說服力。