晶豪科(3006) 的現金流量表

目前頁面顯示晶豪科的營業現金流、自由現金流在 2026 年上半年明顯跳升；但要判斷這是獲利品質改善、營運資金釋放，或含有一次性因素，仍需比對同期獲利、營收與存貨變化，因此進一步查核財務趨勢與營運背景。

這張表最重要的訊號是：晶豪科已從「獲利回升」進入「大量把獲利轉成現金」的階段。2026 年第 2 季營業現金流 75.73 億元、自由現金流 74.55 億元，均明顯跳升，反映記憶體漲價帶來的高毛利不只停留在帳面 EPS，而已有相當部分轉化為實際現金。

1. 現金流趨勢：從不穩定轉為強勁正循環

2026 年第 2 季的自由現金流接近 75 億元，幾乎等於單季營收 139.46 億元的一半。對採無晶圓廠模式的晶豪科而言，資本支出較低，因此當記憶體 ASP 上升、毛利擴張時，現金流的放大效果特別顯著。第 2 季資本支出僅約 1.18 億元，營業現金流大多可以保留下來。

2. 現金流強，主因是本業獲利真的很強

第 2 季營收達 139.46 億元，季增 91.9%；稅後淨利 59.05 億元，毛利率 68.7%、營益率 51.4%。也就是說，營業現金流暴增的主體是本業賺錢能力大幅改善，而不是靠借款或處分資產創造現金。

更值得肯定的是，2026 年：

• Q1 營業現金流／稅後淨利為 146%
• Q2 為 128%

比率連兩季高於 100%，表示營業現金流不僅沒有落後帳上獲利，反而高於淨利，獲利的現金含金量偏高。

3. 但現金流大增，不代表營運資金壓力消失

第 2 季的現金流雖強，仍要拆開看營運資金：

• 應收帳款從 2025 年底的 22.12 億元增加到 46.64 億元，增加約 24.5 億元
• 存貨從 70.82 億元增加到 79.55 億元，增加約 8.7 億元
• 但應付帳款增加約 10 億元、其他應付款增加約 27.2 億元

因此，營業現金流強勁固然來自高獲利，但也受到供應鏈付款時點與應付款增加支持。這不是負面訊號，因為存貨與應收增加與營收快速擴張相符；不過未來若應收帳款、存貨持續增加，卻沒有同等速度的營收與現金流成長，就要留意客戶付款條件或高價備料風險。

4. 存貨週轉改善，是這波現金流品質變好的佐證

晶豪科存貨週轉天數曾從 2024 年第 1 季的 193.6 天，一路惡化到 2025 年第 1 季的 286.1 天；之後隨著價格上漲、庫存去化與銷售速度加快，2026 年第 1 季降至 166.1 天，第 2 季再降到 154.1 天。

這代表公司雖然增加存貨金額以滿足需求，但因營收與銷售成本擴張速度更快，存貨實際被占用的時間縮短。對記憶體公司來說，這很重要：在報價上行期，低成本庫存能放大利潤；在報價反轉時，高庫存則可能快速轉為跌價損失。現階段週轉天數下降，較支持「庫存正被有效銷售」的判讀。

5. 現金部位與財務彈性大幅提升

2026 年第 2 季底，現金及約當現金達 145.27 億元，較 2025 年底的 45.27 億元增加約 100 億元。同期公司一方面償還部分短期與長期借款，另一方面仍維持低資本支出，表示本業已能提供相當充裕的資金來源。

這筆現金的價值在於：

• 可因應記憶體原料、晶圓代工與封測成本上升時的備料需求
• 可降低對短期借款的依賴
• 提升爭取晶圓產能、鎖定供貨的談判能力
• 在景氣反轉時提供較高的營運緩衝

6. 對後續投資判斷的意義

目前數據可解讀為：晶豪科的高獲利具有現金流支持，財報品質比單純 EPS 上升更扎實。

不過，這不等於 70 億元以上的單季自由現金流可以直接年化。晶豪科仍是高度循環的利基記憶體公司，這波現金流同時受惠於：

1. DDR2／DDR3、Flash 報價快速上漲
   
2. 過去較低成本庫存於高價環境出售
   
3. 產能有限下，公司優先供應高 ASP 訂單
   
4. 應付款增加與付款時點的短期助益
   

後續最關鍵的驗證點不是現金是否仍繼續創高，而是：

• 營業現金流能否持續至少與稅後淨利相當
• 存貨週轉天數能否維持在約 150 天或繼續改善
• 應收帳款增速是否低於或接近營收增速
• 代工成本上升後，產品 ASP 是否仍可維持足夠價差
• 高現金是否被用於有效鎖定產能、降低負債或提升股東回報

整體而言，這張現金流量表呈現的是強勢景氣循環中的高品質改善：2026 年第 2 季本業獲利、現金回收與庫存去化方向一致；但其可持續性仍高度取決於利基型記憶體價格、供給缺口與客戶補庫週期。