晶豪科(3006) 的每股淨值

這張表的核心訊號很明確：晶豪科的每股淨值在 2022～2025 年的記憶體下行循環中一度縮水，但 2025 年第四季起隨獲利快速回升，2026 年第二季出現跳升，代表股東權益正快速累積。

1. 每股淨值的趨勢：經歷一輪完整循環後強勢修復

每股淨值可理解為：公司把資產變現、償還負債後，理論上每一股可分到的股東權益。它不是公司的「合理股價」，但可以用來觀察公司長期累積財富的能力與資本安全墊。

三個階段看懂變化

1. 2021～2022 年初：淨值快速擴張
   每股淨值從 32.80 元上升到 50.12 元，主要是記憶體價格上行時，公司獲利強勁，2021 年單季 EPS 曾達 6.80 元，盈餘保留在公司內，帶動股東權益增加。

2. 2022 年中～2025 年中：景氣反轉侵蝕淨值
   每股淨值由 50.12 元逐步降至 33.96 元，跌幅約 32%。同期公司在 2022 年第四季到 2023 年出現虧損，2025 年第二季單季 EPS 也為 -2.59 元。
   這說明晶豪科的淨值對記憶體景氣非常敏感：當售價下跌、庫存跌價或產品組合惡化時，損失會直接反映在保留盈餘與每股淨值。

3. 2025 年第四季～2026 年第二季：高速修復，且已突破前高
   2026 年第二季每股淨值達 66.77 元，相較 2025 年第二季的 33.96 元幾乎翻倍，也比前一季 45.89 元增加 20.88 元、季增約 45.5%。
   這和單季 EPS 20.21 元高度吻合，表示淨值跳升的主要來源是本業大幅獲利，不是單純資產重估。

2. 為何 2026 年第二季跳得這麼快？

獲利數字顯示，這次不是溫和復甦，而是記憶體供需失衡下的獲利彈升：

2026 年第二季營收較第一季接近翻倍，毛利率更由 47.5% 拉高到 68.7%，代表這波獲利成長不只是賣得更多，而是產品售價上漲速度高於成本增幅。

目前市場供給偏緊，傳統 DRAM、Flash 的供給受到高階記憶體產能排擠，而晶豪科的利基型 DRAM、低密度產品受惠於供應缺口；價格上漲逐步反映到合約與出貨，也讓毛利率、營益率同步擴張。

3. 這個淨值數字代表什麼、不代表什麼？

正面意義

• 財務安全墊變厚：每股淨值從 2025 年第二季低點的 33.96 元，到 2026 年第二季 66.77 元，表示公司累積的股東權益顯著增加。
• 本輪循環的獲利強度超過前波：2021 年高峰的單季 EPS 為 6.80 元；2026 年第二季達 20.21 元，短期爆發力明顯更強。
• 淨值已高於 2022 年初高點：66.77 元較 2022 年第一季的 50.12 元高出約 33%，說明至少截至第二季，公司已修復前一輪景氣下行所造成的權益侵蝕。

不能直接推論的部分

• 淨值上升不等於股價必然上漲。市場通常會提前反映記憶體價格、供給、未來毛利率與景氣循環轉折。
• 不能把 2026 Q2 的 EPS 直接年化。本季高毛利受供給緊張、售價上漲與先前低成本庫存效益帶動，屬高景氣獲利；若供給恢復、報價走弱或成本轉嫁不順，獲利可能快速回落。
• 股價相對淨值仍屬高評價。以頁面股價 250.5 元與每股淨值 66.77 元粗估，股價淨值比約 3.75 倍。市場支付的價格不只是帳面淨資產，更包含對未來獲利延續性的期待。

4. 接下來判斷淨值能否繼續增加，重點不是看淨值本身，而是看獲利能否守住

淨值是落後反映的結果；真正的領先指標是價格、成本、供給與庫存。

• 毛利率能否維持高檔：第二季的 68.7% 是非常高的水準。若第三季毛利率仍能維持，代表售價與產品組合仍有支撐；若明顯下滑，通常表示成本上升或漲價動能鈍化開始反映。
• 營收是否仍成長：目前產能是供給端主要瓶頸，市場需求即使強，若可取得晶圓、封測產能無法增加，營收成長可能轉為由價格而非出貨量驅動。
• 成本能否順利轉嫁：下半年新投片成本與封測成本可能上升。關鍵在售價能否同步調整，否則高毛利率將受到壓力。
• 存貨與營運現金流：記憶體產業的高獲利，有時會伴隨存貨價值上升；若未來報價轉弱，存貨跌價損失可能反向侵蝕淨值。因此，現金流是否同步改善，比單看帳面獲利更能驗證淨值的品質。

整體判讀：這張表反映晶豪科已從下行循環的低谷走出，且 2026 年上半年獲利強度使每股淨值創高。現階段投資判斷的焦點，已從「能不能轉虧為盈」轉為「高毛利與高 EPS 能維持幾季」；這將決定目前快速增加的每股淨值，是新一輪長期累積的起點，或是記憶體上行循環中的高峰。