3218 大學光 11/06 收盤價：126.5 元+2 (+1.61%)

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3218 大學光是眼科醫療與視光服務集團，核心定位是提供「眼健康的一站式服務」，旗下包含大學眼科與大學眼鏡等通路。

主要業務可分成兩塊：

• 醫學事業（B2B）：以品牌授權、設備與後勤支援合作眼科診所，包括引進與租賃眼科儀器、銷售眼科藥品與醫療耗材、協助選址展店、裝修、行銷、人資與營運管理等。
• 光學事業（B2C）：直接服務消費者，提供眼鏡、鏡片、隱形眼鏡與眼部保健相關商品及服務。

醫療服務則涵蓋不同年齡層的眼睛需求：學童近視控制、成年人近視／散光矯正雷射與植入式隱形眼鏡，以及熟齡族群的白內障治療、人工水晶體與老花矯正等。公司近年持續導入全飛秒雷射、植入式隱形眼鏡與高階白內障設備，強化自費眼科醫療服務。

市場目前對大學光的關注，可分成四個主軸：

1. 高階眼科醫療、自費項目滲透率提升

   • 醫學事業占營收七成以上，是最主要的獲利來源。
   • 屈光雷射、Smile Pro、高階白內障手術與 EVO ICL 等屬於高單價自費療程；市場重點不只是手術人次，更是每位客戶平均消費金額（ASP）能否持續上升。
   • 公司在台灣屈光市場具領先市占，高階人工水晶體的使用比例也高，因此白內障手術量與自費滲透率，是觀察醫療業務成長的重要指標。

2. 兒童與青少年視力防控

   • 角膜塑形片、功能性鏡片、日拋隱形眼鏡等產品具處方門檻、重複消費與較高客戶黏著度。
   • 這塊業務近年維持雙位數成長，且已占台灣光學營收過半；市場期待其成為較穩定的成長引擎，降低醫療手術量短期波動對營運的影響。
   • 後續要看防控產品的銷售成長、通路擴張，以及產品組合是否持續往高毛利品項移動。

3. 兩岸通路與中國市場修復

   • 大學光同時具眼科醫療與光學產品通路布局，中國市場的消費景氣、眼科門診需求、通路效率與當地競爭，會影響成長速度。
   • 若中國端需求回溫、門市或合作通路的營運效率改善，可能帶來營收增量；反之，若消費疲弱或價格競爭加劇，也可能壓抑光學事業的成長與毛利率。

4. 高股利、財務體質與評價

   • 目前頁面顯示近四季 EPS 為 13.51 元、ROE 約 31.24%，現金殖利率約 5.66%，使其除了成長題材外，也具收益型資金關注的條件。
   • 本益比約 10 倍左右，市場會進一步評估：這是獲利短期承壓後的低估值機會，或是反映成長放緩的合理折價。
   • 尤其頁面同時提示「當季 EPS 創四季新低」，因此短線評價能否上修，關鍵仍在下一季獲利是否隨營收成長、高階自費占比提升而回升。

整體而言，大學光的核心投資敘事是：以高階眼科自費醫療拉高獲利、以兒童視力防控提供持續性收入，再搭配高 ROE 與股利支撐評價。短期最需驗證的則是營收成長能否真正轉化為 EPS 的回升。

大學光（3218）的「產品／服務營收佔比」通常會用兩種口徑來看：事業別（光學 vs 醫學）、以及更細的收入類別（商品銷售、技術/品牌授權、耗材、顧問、租賃等）。用這兩個角度合在一起看，會比較貼近它「到底靠什麼賺錢」。

一、事業別營收佔比（最新年度：2025）

• 醫學事業：約 74%
  • 本質是 B2B：以「大學眼科」合作診所／醫療機構為核心，提供技術醫療服務、品牌授權與後勤顧問、設備租賃、醫療耗材供應等，並承接屈光雷射、白內障等自費醫療帶來的技術服務收入。
• 光學事業：約 26%
  • 本質是 B2C：以直營「大學眼鏡」門市為主，商品銷售（鏡片、鏡框、隱形眼鏡等）加上近視防控相關商品（如 OK 鏡、學童日拋、周邊離焦鏡片、散瞳劑等）帶動。

這個 74% / 26% 的結構，也和目前頁面中的題材描述（2025 年醫學事業約占 74%）一致。

二、以「收入類別」拆解（2025，較接近產品/服務項目）

以 2025 年度常見的分類方式，可整理為：

把上表做個快速加總，你會發現： - 偏醫學體系的收入（技術/授權 + 耗材 + 顧問 + 租金）合計約 74%
- 偏光學商品銷售約 26%
剛好對回前面的「事業別」口徑。

三、光學事業內部：近視防控是最大單一引擎（用來理解產品組合）

在光學事業（約 26%）裡面，近年最重要的成長來源是兒童/青少年近視防控（如 OK 鏡、學童日拋、離焦鏡片、散瞳劑等）。已揭露的口徑顯示： - 近視防控產品約占光學事業營收約 5 成左右（例如約 51%～52% 這種等級） - 功能性鏡片等則是另一塊重要組合（占比通常明顯但低於近視防控）

這代表大學光的光學端並不是傳統「只賣眼鏡」，而是把「醫療處方/醫師合作」帶進商品組合，提高黏著度與回購（例如 OK 鏡週期性更換、日拋消耗、追蹤管理等）。

四、怎麼用「營收佔比」解讀公司體質（重點結論）

• 營收大頭在醫學端（約 74%）：公司短中期波動常與「屈光雷射景氣、白內障自費升級、據點擴張速度、中國端恢復」連動。
• 光學端（約 26%）是穩定成長的緩衝墊：尤其近視防控偏「長期管理 + 重複性收入」，通常能在手術景氣走弱時，幫整體營收提供韌性。
• 收入類別上，「技術/授權/醫學服務」接近 50% 是核心獲利引擎：這也是為什麼市場會特別關注 ASP（客單價）提升、新術式（如 ICL、SMILE 升級）、高階白內障方案滲透率等指標。

公司後續展望：短期溫和復甦，2027 年看中國新院與產品結構升級

大學光後續營運可分為三條主軸：兒童近視防控提供穩定成長、高階自費眼科改善客單價、中國蘇州新院創造中期選擇權。整體看法偏向「台灣穩健、屈光復甦待確認、中國先投入後收成」。

1. 台灣：視光業務仍是最穩定的成長引擎

兒童近視防控產品在 2026 年上半年已占台灣光學營收 58%、銷售金額年增 16%，包含角膜塑型片、學童日拋、周邊離焦鏡片與散瞳劑。此類產品具有定期回診、追蹤與換片需求，能帶來較高的重複性營收，降低公司對一次性雷射手術的依賴。

台灣通路策略則是「新增據點＋既有店升級」並行：今年已開出斗六與基隆河南兩個據點，並持續規劃新合作診所；既有據點則擴大面積、升級設備，以提高屈光、白內障及視光服務量能。短期會有折舊、裝修與行銷費用，但若新店客流與手術量順利提升，對 2027 年營收會較有完整貢獻。

2. 醫學事業：從雷射手術量，轉向高單價療程組合

近視雷射市場仍是公司最大的不確定性。先前整體需求走弱，但手術量的年減幅已逐步收斂，並於 6 月轉正；公司透過 SMILE Pro 系列與 EVO ICL 提高客單價，以抵銷部分手術量壓力。

其中，EVO ICL 占整體屈光術式的比重已由約 5% 提高至約 10%，公司目標為 15%～20%。由於其客單價較 SMILE 手術高約 20%～30%，若滲透率持續上升，有利屈光業務營收與毛利結構改善；第四季新一代 V5 產品推出，也是觀察高階化是否加速的重點。

另一個較明確的成長來源是高階白內障與老花療程。上半年白內障手術量年增約 14%，人口高齡化帶來的需求相對具韌性，也有助於平衡屈光手術的景氣循環。

3. 中國：2027 年蘇州三級眼科醫院是關鍵轉折

中國既有業務已逐步接近損益兩平，但短期獲利仍會受到蘇州新院裝修、設備與人員建置支出影響。公司預計於 2027 年第一季啟動江蘇太學眼科醫院，定位為外商獨資三級眼科專科醫院；院區位於蘇州高鐵北站、面積約 3,200 平方公尺，並取得租金與政策支持。

此案的投資意義在於：公司可把台灣高階自費眼科、設備採購與醫療管理經驗帶入華東市場，且中國子公司持股已提高至 100%，未來中國營收與獲利將全數納入合併報表。惟新院在初期仍須觀察病患導入、手術稼動率與自費收入占比，較適合視為 2027 年後的成長選項，而非立即挹注獲利的來源。

4. 獲利率的觀察重點

大學光的毛利率受到新設備折舊、據點更新與新技術推廣費用影響。上半年平均毛利率約 57.6%，營業費用率約 26.8%；若高單價 ICL、白內障與功能性鏡片收入占比提升，且新店爬坡順利，獲利率有修復空間。反之，若雷射手術回升不如預期，或中國新院前期費用增加幅度過大，短期 EPS 成長可能落後營收。

綜合判斷

• 2026 下半年：受暑假、開學季與自費眼科需求帶動，營運有機會優於上半年。
• 2027 年：台灣據點升級的全年效益、ICL 滲透率提升，以及蘇州新院開幕，是獲利能否再向上的三項核心變數。
• 主要風險：屈光雷射需求復甦速度、消費信心對自費醫療的影響、新設備與行銷費用、中國新院初期虧損與病患導流進度。

大學光未來兩年 EPS 預估

市場彙整的 3 位分析師共識，預估大學光：

以目前 129.5 元股價估算，對應 2026、2027 年前瞻本益比分別約 9.8 倍、9.1 倍。

預估區間與解讀

目前可見的個別預估對 2026 年看法約落在 12.66～13.48 元：

• 較保守情境為 12.66 元：假設雷射手術量仍下滑，但由 EVO ICL、高階白內障、老花療程與兒童近視防控產品支撐；中國蘇州新院初期仍處投入階段。
• 較正向情境為 13.48 元：假設台灣光學事業與據點擴張延續，中國營運改善，加上高單價手術滲透率提升。

因此，13.2 元左右較適合作為 2026 年的中性基準；2027 年共識上看 14.24 元，反映台灣既有據點升級、新產品持續滲透，以及蘇州三級眼科專科醫院逐步開始營運的效益。

支撐 EPS 成長的三項動能

• 高階屈光手術改善產品組合：EVO ICL 的客單價較 SMILE 手術高約 20%～30%，術式占比已提升至約 10%，公司目標為 15%～20%；即使整體屈光手術量尚未完全恢復，高客單產品可部分抵銷量的壓力。
• 白內障與老花需求成長：上半年白內障手術年增約 14%，受高齡化及高階自費療程需求帶動，這是相對不受年輕族群雷射手術景氣波動影響的成長來源。
• 兒童近視防控具重複消費特性：角膜塑型片、學童日拋與周邊離焦鏡片等需定期更換或回診，2026 年上半年銷售金額年增 16%，占台灣光學營收比重已達 58%，是營收穩定度最高的業務之一。

預估能否達標的關鍵風險

2026 年第一季 EPS 為 3.31 元、年減約 23%，主因近視雷射手術量減少、新設備折舊，以及新技術推廣帶來的行銷與人事費用增加；因此全年 EPS 是否站穩 13 元以上，仍取決於下半年手術量復甦與費用率控制。

2027 年則要特別看蘇州新醫院的進度與初期稼動率。新院可望成為長期成長選項，但建置與病患導入初期可能先壓抑獲利，較明顯的規模效益未必會在開幕當年完全反映。

大學光所處的眼科醫療與視光產業，前景屬於需求長期成長、但不同療程景氣差異很大的產業。最有結構性動能的是兒童近視防控與高齡白內障／老花；屈光雷射則進入成熟期，需靠高階術式與產品升級維持成長；中國市場是中長期選項，但短期仍受消費與新院建置影響。

產業成長的三條主線

1. 兒童近視防控：最具確定性的長期成長市場

台灣與中國青少年近視率高，視力控制已從單純配鏡，轉向醫療、視光與長期追蹤整合服務。

以 6～12 歲近視率來看，台灣約 44%、中國約 36%；到 16～18 歲，兩地都約達 81%。這意味著兒童與青少年近視防控不是短期流行，而是長期且龐大的醫療需求。

市場主要產品包括：

• 角膜塑形片（OK 鏡）
• 學童日拋隱形眼鏡
• 周邊離焦鏡片
• 長效散瞳劑
• 定期驗光、回診與視力追蹤服務

這個市場的好處是，產品不是一次性銷售。角膜塑形片、日拋隱形眼鏡、鏡片與回診都有持續消費特性，因此客戶黏著度與收入穩定度較高。

大學光在這塊已有約 5.9 萬名以上學童案例；2026 年上半年，兒童與青少年視力防控產品占台灣光學事業收入 58%、銷售金額年增 16%。隨 9、10 月開學旺季到來，需求通常還有季節性上升空間。

產業上真正的競爭門檻不只是賣鏡片，而是：

• 醫師處方與醫療評估
• 長期回診追蹤
• 視光師驗配能力
• 多產品的一站式解決方案
• 全台通路密度與品牌信任

因此，兒童近視防控是大學光相對不易被一般眼鏡行複製的領域。

2. 屈光雷射：由「量成長」轉向「高階化與客單價成長」

屈光雷射仍是大學光醫學事業的重要組成，但整體市場已進入較成熟階段。

台灣適合進行近視雷射的人口約 1,200 萬人，但年度手術量約 3.8 萬例，年化滲透率僅約 0.3%，長期潛在市場仍在；不過 2024～2025 年因高基期、消費性醫療需求轉弱等因素，整體市場手術量曾下滑約 20%～30%。

大學光的策略不是單純搶手術量，而是提升高階術式占比：

• SMILE Pro 2.0／3.0
• 個人化屈光矯正
• 老花雷射與 LBV 智能景深矯正
• EVO ICL 植入式隱形眼鏡

其中，EVO ICL 適用於中高度近視與部分不適合雷射的族群，客單價通常高於 SMILE 雷射約 20%～30%。目前 EVO ICL 占大學光屈光手術比重已由初期約 5% 提升至約 10%，下一階段目標提高至 15%～20%。

屈光手術量在 2026 年上半年仍較去年低，但衰退幅度已縮至個位數，6 月起轉正。這表示市場較像是經歷高基期後的調整，而非需求完全消失。

產業判讀：屈光雷射不再是高速成長產業，但高階化、個人化與 ICL 滲透率提高，可支撐平均客單價與毛利率。

3. 白內障與老花：台灣超高齡社會下最強的結構性需求

台灣自 2025 年起進入超高齡社會，55 歲以上人口約 783 萬人、占總人口約三分之一。這對白內障、老花、乾眼與高階人工水晶體需求形成長期支撐。

白內障與老花的商業模式，與近視雷射不同：

• 屈光雷射是選擇性、消費型療程，較受景氣與消費信心影響。
• 白內障則隨年齡提高而增加，醫療必要性較高。
• 高階飛秒雷射白內障與功能性人工水晶體，能創造自費升級空間。

大學光上半年白內障手術量年增約 14%，高階飛秒白內障與進階人工水晶體的成長皆為雙位數。公司高階白內障手術與自費人工水晶體的滲透率也逐步提高，反映消費者願意為術後視覺品質、散光與老花矯正付費。

這是眼科產業中最值得重視的長線趨勢：

高齡人口增加，不只帶來更多白內障手術，也提高多焦、散光、老花矯正等高附加價值人工水晶體的需求。

4. 乾眼與眼視光整合：可望增加回診與服務深度

長時間使用 3C、隱形眼鏡、雷射術後照護與高齡化，都提高乾眼治療的需求。乾眼通常不是單次醫療行為，而需要檢查、藥物、儀器治療與長期追蹤。

對大學光而言，眼科診所與眼鏡門市整合的優勢在於：

• 視力問題可從配鏡、近視控制一路延伸至醫療處置；
• 醫療端可提供診斷、處方與手術；
• 視光端可承接鏡片、隱形眼鏡及後續管理；
• 同一客戶可隨年齡轉換不同服務。

這讓公司不只依賴單一手術療程，而是形成「兒童近視控制 → 成人屈光矯正 → 中高齡老花與白內障」的全生命週期眼健康服務鏈。

5. 中國眼科市場：規模大，但短期仍以修復為主

中國眼科市場的人口基數很大，近視與白內障需求也龐大；但自費眼科服務高度受消費信心、價格競爭與政策影響，因此短期波動比台灣大。

大學光 2025 年中國營收約 4.85 億元、年減 18%，占整體營收約 12%，反映當地自費醫療需求偏弱。不過，2026 年既有據點的門診與手術預約已有改善，現有業務逐步朝損益兩平邁進。

中長期的關鍵是蘇州「江蘇太學眼科醫院」：

• 位於蘇州高鐵北站周邊，服務華東交通樞紐客群；
• 規模約 3,200 平方公尺；
• 屬外資獨資三級眼科專科醫院；
• 有政策與租金優惠支持；
• 預計 2027 年第一季完成並投入營運。

若新醫院順利營運，大學光能以台灣累積的高階自費眼科模式，切入中國較高消費力的華東市場；但新院初期仍可能有裝修、設備、人員與行銷成本，短期不宜假設立刻貢獻大量獲利。

產業機會與風險

主要機會

• 兒童近視防控產品具高成長與重複消費特性。
• 台灣高齡化帶動白內障、老花與高階人工水晶體需求。
• EVO ICL、SMILE Pro 與老花雷射提高屈光手術客單價。
• 台灣持續新增診所、擴建與翻新既有據點，擴大服務量能。
• 中國外資獨資三級眼科醫院，提供 2027 年後的新成長選項。
• AI 眼鏡與智慧穿戴裝置發展，可能帶動專業驗光、鏡片與配鏡需求。

主要風險

• 屈光雷射屬選擇性醫療，景氣、消費信心與競爭都會影響手術量。
• 台灣市場成熟，新增據點的邊際效益可能逐步下降。
• 中國自費醫療復甦仍不均，新醫院初期可能拖累費用率。
• 高階設備、醫師資源與品牌行銷成本高，展店初期常壓抑營業利益率。
• 醫療服務品質、價格競爭與法規變化，都可能影響療程滲透率。

整體判斷

眼科產業不是單一成長循環，而是由不同年齡層需求輪動：

• 兒童市場看近視防控與視光服務；
• 青壯年市場看屈光雷射、ICL 與老花矯正；
• 高齡市場看白內障、人工水晶體與乾眼治療。

大學光在台灣的主要成長邏輯，已從過去依賴屈光雷射，轉向「近視防控提供穩定成長、白內障與老花提供高齡化紅利、ICL與高階術式支撐客單價」的較分散模式。中國則是中長期選擇權：短期仍要觀察既有據點能否穩定轉盈，以及蘇州三級眼科醫院在 2027 年後能否順利爬升。

大學光的「主要客戶」可分成兩層來看：合作診所／醫院與終端消費者，並不是依賴少數單一大型企業客戶。

1. 合作眼科診所與醫院（B2B）

   • 這是醫學事業的主要服務對象。大學光向合作院所提供品牌授權、儀器設備導入與租賃、藥品及醫療耗材、展店規劃，以及行銷、人資與行政等後勤顧問服務。
   • 台灣截至 2025 年 10 月有 31 間合作診所；中國則採醫院合作共建與自營並行，當時有 5 間合作醫院、4 間眼科診所／醫院。因此，診所與醫院既是服務客戶，也是大學光醫療服務與耗材收入的重要通路。

2. 一般眼科醫療消費者（B2C）

   • 終端客群涵蓋三個人生階段：
     • 9–18 歲學童與青少年：近視控制需求，包括角膜塑形片、學童日拋、周邊離焦鏡片與散瞳劑等；這類服務有處方、驗配與定期回診特性，黏著度較高。
     • 20–50 歲成人：近視雷射、植入式隱形眼鏡等屈光矯正需求。
     • 55 歲以上族群：白內障、老花矯正與高階人工水晶體等需求。
   • 在光學零售端，顧客則是購買鏡框、鏡片、隱形眼鏡與功能性鏡片的消費者；公司公開資料也明確指出，商品主要銷售對象為「合作診所與光學門市顧客」。

投資上的意義是：大學光屬於「B2B2C」模式，而非單純醫療院所或零售商。醫學事業在 2025 年約占營收 74%，主要連結合作院所與自費醫療需求；光學事業約占 26%，則受惠於兒童近視防控及功能性鏡片等重複消費。客戶結構較分散，但營收會受自費醫療景氣、消費信心、雷射手術需求及合作據點擴張效率影響。

大學光的競爭不是單一對手，而是分布在「連鎖眼科醫療、視光通路、上游高階眼科設備與耗材」三個層次。它的核心定位是把診所醫療服務、眼鏡門市、設備耗材採購、品牌行銷及營運後勤整合為一個平台，因此與純診所、純眼鏡連鎖或純醫材商的競爭方式不同。

主要競爭對手與競爭面向

大學光的優勢

1. 醫療與視光通路整合，是最關鍵的護城河

大學光在台灣已串聯 33 間合作眼科診所與 36 間直營眼鏡門市。診所端提供醫師診斷、手術與處方，門市端則承接配鏡、隱形眼鏡、OK 鏡及後續回購；這種「醫師＋視光師＋門市」的一站式模式，比單純眼科診所或眼鏡行更容易形成客戶留存與交叉銷售。

尤其兒童近視防控不只是一次性的商品販售，而是處方、驗配、眼軸追蹤、定期回診與耗材更換的長期服務。大學光有超過 5.9 萬名學童案例，能建立醫療資料、驗配經驗與家長信任，這是一般零售眼鏡通路較難短期複製的門檻。

2. 屈光手術規模與品牌優勢

公司揭露其體系在台灣屈光雷射手術市占約 50%，並已配置 SMILE、SMILE Pro 等設備。規模帶來的好處包括：醫師與技術團隊累積的案例經驗、品牌曝光、設備利用率，以及對醫療耗材與設備採購的議價能力。

在產品面，大學光不是只依賴傳統雷射手術，而是增加：

• SMILE Pro 3.0 等高階術式
• EVO ICL 植入式隱形眼鏡
• 老花雷射矯正
• 高階飛秒白內障與功能性人工水晶體

這讓公司能以更完整的術式組合服務不同度數、年齡與眼睛條件的病患，降低單一療程被替代的風險。

3. 全年齡層的客戶生命週期布局

大學光從學童近視控制、青壯年的屈光雷射與功能性鏡片，到中高齡的老花與白內障，覆蓋不同人生階段。這種布局的價值在於：當屈光雷射市場因滲透率或消費景氣而放緩時，兒童防控與白內障高階自費療程可提供部分緩衝。

其中，兒童近視防控 2026 年上半年已占台灣光學營收 58%，絕對金額年增 16%，且具約兩年更換與追蹤特性，是較接近經常性收入的業務。

4. 後端營運平台有利擴張

大學光不直接以自行僱用所有醫師、開設所有院所的方式擴張，而是透過品牌授權、設備租賃、耗材供應、選址、行銷、人資與行政後勤支援合作診所。這種模式可讓醫師專注醫療、公司專注標準化營運與品牌複製，在資本效率與展店速度上具有優勢。

大學光的劣勢與風險

1. 獲利仍高度受屈光手術景氣影響

雖然公司已積極發展白內障、老花與兒童防控，但醫學事業仍占主要營收。屈光雷射屬於高單價自費、可遞延的消費型醫療服務，容易受到景氣、消費信心與市場成熟度影響。

2026 年第一季，公司醫學事業營收年減 5%，國內整體屈光手術量偏弱；即使大學光靠市占率與產品升級將衰退幅度控制得較低，手術量下滑仍會影響設備效率與固定成本吸收。

2. 高階產品能提高客單價，但未必完全抵銷量縮

EVO ICL、SMILE Pro 與高階白內障可推升客單價，也有助維持毛利結構；但高價自費療程更依賴消費者信心。若雷射手術量持續下滑、ICL滲透率提升不如預期，產品組合升級就不足以完全補足量能缺口。

此外，其他診所也能採購相近設備或引進替代型植入式鏡片。上游供應商正規劃導入矯正範圍更廣、含老花版本的植入式隱形眼鏡，可能提高高階屈光市場的術式競爭。

3. 兒童近視防控面臨替代方案與價格競爭

大學光的優勢在服務整合，但兒童防控的產品端競爭正在提高：

• OK 鏡可能受離焦框架鏡、近視控制日拋與低濃度阿托品分流。
• 鏡片和隱形眼鏡品牌可藉由更多眼科與眼鏡通路擴張。
• 若競爭者以較低價格切入，可能壓縮驗配與產品毛利。

因此，大學光能否維持優勢，關鍵不是只有新增個案，而是回診率、換片率、客單價與醫療端服務黏著度。

4. 擴點與升級會先拉高成本

診所擴建、設備升級、新技術推廣與行銷投入，短期都會增加折舊、人事及費用率。2026 年第一季營業費用率上升至 26.7%，反映新據點及推廣支出；若新店或翻新據點的病患導流速度偏慢，將拖累短期營益率。

5. 中國事業是成長選項，也是執行風險

蘇州三級眼科專科醫院預計 2027 年初營運，若順利導流高階自費病患，可提升中國事業的品牌與規模；但新院初期仍有醫師招募、行銷、客源培養與固定成本壓力，且中國自費眼科需求對當地消費環境敏感。

與不同類型競爭者相比

整體而言，大學光最強的地方不是單一技術或單一產品，而是「品牌、診所、門市、設備、耗材、醫師與回診資料」所形成的整合平台。相對弱點則是自費屈光手術仍具景氣循環性，且高階設備與產品並非永久獨家；未來競爭力要看高階白內障、ICL與兒童防控能否提高營收占比，讓獲利結構降低對雷射手術量的依賴。