綠氫與綠能概念股

此環節供應綠氫所需的太陽能發電、綠電交易及分散式能源管理，是整條價值鏈的成本起點。綠電成本占綠氫成本逾七成，因此具公用事業級模組交付能力的第一太陽能屬受惠高；中美晶透過發電、售電與儲能整合切入企業綠電長約，屬受惠中等；Enphase 則受惠光儲與能源管理普及。觀察重點是再生能源裝置與併網進度、PPA 價格、儲能配置及綠電直連規則；綠電供給雖是綠氫降本基礎，但這些公司對氫能的營收連動度仍低於電解槽與專案營運商。
  • 美股 FSLR
    第一太陽能
    受惠高
    1. 1. 第一太陽能主攻公用事業級 CdTe 薄膜模組，2026 年第 2 季合約 backlog 達 45.1 GW、交付至 2030 年；可為綠氫專案提供上游再生電力，但目前尚無氫能專屬訂單證據。
    2. 2. 美國產能已大致承諾至 2028 年，且公司持續擴充路易斯安那與南卡羅來納產線；在綠氫成本高度受綠電價格影響下，穩定交付大型光電設備有助擴大低碳電力供給。
    3. 3. 2026 年第 2 季營收 10.6 億美元、調整後 EBITDA 6.44 億美元、淨現金 17 億美元，搭配 45X 稅額抵免與本土製造優勢，具備持續投資光電產能、支撐綠氫上游電力需求的財務能力。
    4. 4. CuRe 技術已開始導入量產，並持續推進鈣鈦礦研發；若能提高模組全生命週期發電量與可靠度，將改善公用事業光電的單位發電成本，間接提升綠電製氫經濟性，但效益仍待量產驗證。
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  • 台股 5483
    中美晶
    受惠中
    1. 1. 旗下續升綠能整合發電、售電、儲能與節能服務，至 2026 年第二季累計簽訂綠電合約逾 260 億度，可承接企業 RE100 需求，強化綠氫所需再生電力供給；但目前未披露氫能專案合約。
    2. 2. 中美晶 2026 年第一季再生能源營收達新台幣 13.5 億元、年增 75.5%，顯示能源服務平台進入擴張期；綠電交易與能源管理規模放大，有助掌握綠氫上游電力整合商機。
    3. 3. 太陽能電池轉換效率已達 26% 並通過 VPC 驗證，另與聯合再生合資投資約 4,000 萬美元建置美國 1 GW 模組產能；高效率與在地供應可擴大再生電力供給，但對綠氫營收仍屬間接效益。
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  • 美股 ENPH
    Enphase Energy, Inc.
    受惠中
    1. 1. Enphase 以微型逆變器、IQ 電池與雲端能源管理平台整合分散式光電，可提升綠電自發自用與調度效率；截至 2025 年累計出貨約 32.25 GW，受惠再生電力普及。
    2. 2. 公司已出貨約 2.61 GWh 儲能系統，並參與逾 70 個 VPP 計畫，能透過儲能與負載控制平滑太陽能波動；此類能源管理有助綠氫所需綠電穩定供應，但仍屬間接受惠。
    3. 3. 美國製 IQ9N-3P 與 IQ9S-3P 微型逆變器切入 480 V 商用光電，並符合部分 Domestic Content／FEOC 要求；另有約 8.737 億美元 TPO safe-harbor 訂單，2027 至 2030 年認列，支撐商用綠電設備需求。
    4. 4. Enphase 目前沒有已證實的電解槽、綠氫專案或氫能訂單，且住宅太陽能需求、歐洲市場與政策補助仍具波動；因此對綠氫降本的受惠主要停留在光儲與能源管理外溢。
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電解槽將綠電轉為綠氫，是新增產能最直接的設備受惠環節，涵蓋鹼性電解槽、PEM 與 SOEC 技術。Plug Power 的 PEM 電解槽及整套綠氫系統與大型專案 FID 直接連動，列為受惠最高；Nel、Ceres 與台達電具電解槽或 SOEC 技術、量產及系統整合布局，為受惠高。需求催化劑來自綠氨、綠醇及工業減碳專案開工與海外設備出口，但設備產能擴張快於專案落地，須嚴格追蹤 MW 訂單、交付驗收、產品 ASP、毛利率與現金流，避免低價搶單侵蝕獲利。
  • 美股 PLUG
    普拉格能源
    受惠最高
    1. 1. Plug Power 主力提供 GenEco PEM 電解槽，2025 年電解槽營收達 1.88 億美元，且產品已部署於五大洲；綠氫專案擴產可直接轉化為設備銷售。
    2. 2. 英國 30 MW Barrow 專案已完成 FID、澳洲 Orica Hunter Valley 取得 50 MW 訂單，另獲加拿大 275 MW FEED；專案由規劃走向執行，有利帶動交付與營收認列。
    3. 3. 公司提供電解槽、液氫生產、儲運、加氫站及燃料電池的一體化方案，並累計部署逾 300 MW 電解設備、掌握約 80 億美元商機管線，具大型綠氫系統整合優勢。
    4. 4. Q2 2026 營收 1.783 億美元、毛利率改善至 1.9%，單季淨現金流出降至約 6,100 萬美元；但期末現金約 1.62 億美元且仍虧損，需觀察訂單交付、現金變現及 Q4 EBITDA 轉正能否達標。
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  • NO NEL
    Nel ASA
    受惠高
    1. 1. Nel 具備鹼性與 PEM 電解槽兩條已商業化技術路線，產品可服務交通、煉油、鋼鐵與氨等綠氫場景；綠能專案擴產將直接轉化為電解設備訂單。
    2. 2. 公司於 Herøya 量產基地啟動 1 GW 新一代加壓鹼性電解槽產線，並獲 EU Innovation Fund 最多 1.35 億歐元支持；若驗證與市場採用順利，可降低系統前期投資並提升搶單能力。
    3. 3. 2026 年第三季 PEM 營收年增 65%，PEM 在手訂單達 11.16 億挪威克朗；容器化電解槽合約與超過 100 MW 的 FEED 案，提供綠氫專案轉正式訂單的催化劑。
    4. 4. 受惠仍高度取決於專案 FID 與客戶融資：2026 年第三季營收年減 63%、EBITDA 為負 9,300 萬挪威克朗，且約 5 億挪威克朗 PEM backlog 被列為重大延遲或取消風險，須觀察交付與現金消耗。
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  • GB CWR
    Ceres Power
    受惠高
    1. 1. Ceres 的 Endura 採可逆固體氧化物平台，SOEC 在 Shell 1 MW 示範機達到 37 kWh/kg 氫氣效率，有助降低綠氫用電成本，切入氨、鋼鐵等難減碳工業。
    2. 2. DENSO 已在日本 JERA 火力電廠展開 SOEC 示範並獲約 £165 million 政府資助，Thermax 亦於印度建置試點，合作夥伴推進可提高 Ceres 技術商轉與授權需求。
    3. 3. 公司採輕資產授權模式，Doosan 已量產並於 2025 年帶來首筆權利金；2026 年已簽約營收 £45 million，夥伴擴大 SOFC／SOEC 產能可放大高毛利權利金。
    4. 4. 綠氫大型專案 FID 仍較慢，Ceres 近期營運重心偏向資料中心 SOFC；綠氫受惠程度取決於新授權夥伴簽署、合作工廠量產及 SOEC 專案落地時程。
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  • 台股 2308
    台達電
    受惠高
    1. 1. 台達電提供 MW 級 ALK、PEM 電解槽製氫電源，具 20%–110% 寬幅運轉及最高 25 MW 模組化擴充能力，可直接受惠綠電波動下的電解設備建置。
    2. 2. 台達電採用 SOEC 技術，能結合 500°C–600°C 工業廢熱降低製氫電力需求；搭配 PCS、變流器與電源管理，具備從電解到系統整合的切入優勢。
    3. 3. 台達電已與 Ceres 合作取得固態氧化物技術，2024 年完成技術移轉，預計 2026 年底進入量產、2027 年導入客戶，氫能設備由研發走向商業化。
    4. 4. 氫能業務短期仍屬選擇權：研究估計未來 2–3 年燃料電池占總營收約 1%，且 SOFC 價格偏高；投資人應追蹤量產、客戶驗證與實際訂單。
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氫氣商業化不只取決於製氫，還需壓縮、液化、儲槽、配送、加氫站與氨裂解等基礎設施，才能將供給接上需求端。Linde 與 Air Liquide 擁有工業氣體供應、工程能力及長約客戶，能將基建投資轉為氫氣銷售現金流，屬受惠最高；中興電具加氫站、貨櫃型產氫與系統整合實績，為受惠高；台肥則以低碳氨及氨裂解氫切入，屬受惠中等。應觀察站點利用率、運輸成本、安規核可、管網建設與長期供氫合約，這些指標決定基礎設施能否跨越示範階段。
  • 美股 LIN
    林德集團
    受惠最高
    1. 1. Linde 的工程業務涵蓋氫氣生產、液化、儲存、配送與應用全鏈條，能承接綠氫專案設備與系統整合，將基建投資轉化為工程收入及後續服務。
    2. 2. Linde 擁有全球管線、工廠、配送中心與運輸車隊，並以長期合約供應工業氣體；綠氫需求成長可沿用既有網路，提升供應黏著度與現金流能見度。
    3. 3. 2026 年第 2 季工程營收 6.25 億美元、設備 backlog 30 億美元，整體 project backlog 達 110 億美元；氫能與低碳專案啟動將支撐未來營收認列。
    4. 4. Linde 已簽訂德國 100 MW 再生氫工廠、預計 2027 年商轉，但管理層認為綠氫經濟性仍需 5 至 7 年成熟；短期受惠仍以藍氫、工業氣體與工程案較明確。
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  • FR AI
    法國液空
    受惠最高
    1. 1. Air Liquide 累積逾 60 年氫能經驗，年銷售氫氣約 120 萬噸、相關營收約 20 億歐元，並掌握壓縮、液化、儲運與配送全鏈條，能直接承接氫氣基建商機。
    2. 2. 全球已建置逾 260 座加氫站，液氫單車 3.6 噸運量約等於 16 車 200 bar 壓縮氣；液化與高壓配送技術可降低運輸成本，支撐重卡及工業客戶擴大用氫。
    3. 3. Normand’Hy 200 MW 電解槽預計 2026 年投產、年產約 2.8 萬噸，ELYgator 200 MW 預計 2027 年底運轉，並以長約供應煉油與工業客戶，將綠氫產能轉為長期銷售。
    4. 4. 公司已在安特衛普布魯日運轉工業級氨裂解示範，日產 30 噸氫；結合既有氨運輸基礎設施，可突破長距離氫氣運輸瓶頸，但高資本支出與政策補助仍是商業化風險。
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  • 台股 1513
    中興電
    受惠高
    1. 1. 中興電自 2008 年設立氫燃料研發中心，以甲醇重組製氫切入車載與發電應用，可在用氫端就地供氣，降低高壓儲運依賴並拓展系統整合訂單。
    2. 2. 公司開發 300 公斤／日貨櫃型產氫發電系統，支援 24 小時運轉並整合光電、儲能與燃料電池，預計 2026 年底完成研發，有機會切入偏遠地區及工業微電網。
    3. 3. 中興電已取得氫能巴士業務，並持續布局加氫站、現地產氫與燃料電池系統，可串接載具補能與站體工程需求；但氫能營收占比未揭露，且供應鏈變動使商轉時程仍具不確定性。
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  • 台股 1722
    台肥
    受惠中
    1. 1. 台肥台中廠既有 2 座氨槽、容量 4 萬噸，另有 2 座各 2 萬噸儲槽擴建計畫，預計 2028～2029 年完工商轉；若需求落地，可強化氨載氫的儲運供應能力。
    2. 2. 台肥與三菱重工簽署燃料氨價值鏈研究備忘錄，涵蓋接收、儲存、裝卸、配送及發電使用；若可行性研究轉為投資，台肥有機會取得氨基礎設施與供應服務商機。
    3. 3. 台肥曾與 Hoku Energy 評估綠氨及氫能價值鏈，也洽談綠氨進口合作，具切入氨裂解供氫的通路基礎；但公司 2026 年表示因缺乏穩定客戶而暫停投入氫能市場，短期營收貢獻仍有限。
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下游透過燃料電池、資料中心現地發電、巴士與重型運輸，將氫能或低碳燃料轉換成實際用能需求。Bloom Energy 的 SOFC 已切入資料中心及工業現地供電，訂單與部署速度決定其受惠最高程度；高力供應 Bloom 關鍵 Hot Box、熱交換器，Ballard 則聚焦巴士、卡車與軌道運輸燃料電池，均屬受惠高。此環節的催化劑是 AI 資料中心缺電、車隊零排放規範及氫能走廊建設；須持續追蹤終端部署 MW、燃料電池毛利率、氫價、加氫站覆蓋率及客戶長約，因終端需求若未形成規模，設備訂單易受補貼與專案延後影響。
  • 美股 BE
    Bloom Energy Corporation
    受惠最高
    1. 1. Bloom 的 SOFC Energy Server 可在資料中心現地提供 24/7 電力，2026 年第 2 季營收 10.65 億美元、年增 166%，產品營收年增 215%，直接受惠 AI 缺電轉化為設備訂單。
    2. 2. SOFC 採模組化部署，可降低對輸電擴建與併網時程依賴；Oracle 2.45 GW Project Jupiter、AEP 最多 1 GW 採購案，驗證其切入超大規模資料中心的商業化能力。
    3. 3. 2026 年第 2 季毛利率升至 34.3%，公司將全年營收指引上修至 39～42 億美元，出貨量預估 1.14～1.25 GW；規模化可攤薄固定製造成本並放大利潤彈性。
    4. 4. Energy Server 可使用天然氣、沼氣或氫氣，Bloom 亦有 SOEC 電解槽平台，具綠氫轉型選擇權；但目前幾乎全部產品營收仍來自發電系統，綠氫營收尚非主要驅動。
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  • 台股 8996
    高力
    受惠高
    1. 1. 高力長期供應 Bloom Energy SOFC 的 Hot Box 與熱交換器，燃料電池業務 2025 年營收年增逾 50%；AI 資料中心現地發電需求升溫，將直接推動關鍵模組出貨。
    2. 2. Bloom Energy 規劃擴大 SOFC 產能，高力同步布局中壢、橋頭與泰國廠，並計畫至 2027 年底擴增產能 6～7 倍，有利承接燃料電池部署放量。
    3. 3. 高力具熱傳、熱流與真空硬銲技術，已將板式熱交換器延伸至燃料電池熱管理；但目前氫能收益仍高度依賴 Bloom，且 SOFC 專案燃料未必全為綠氫，應追蹤實際部署與客戶分散。
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  • 美股 BLDP
    Ballard Power Systems Inc
    受惠高
    1. 1. Ballard 以 PEM 燃料電池引擎切入巴士、卡車、鐵路與船舶，直接把綠氫轉為重型運輸動力，受惠零排放車隊與氫能走廊建設。
    2. 2. 2025 年交付近 800 顆、超過 75 MW 燃料電池引擎，累計實車運行超過 2.5 億公里，量產經驗與耐久性有助提高車隊導入意願。
    3. 3. New Flyer 已簽約約 50 MW 多年期引擎供應，另取得 eCap Marine 6.4 MW、32 顆 FCwave 訂單，綠氫巴士與船舶應用開始形成實質拉貨。
    4. 4. 2025 年營收達 9,940 萬美元、年增 43%，全年毛利率由負轉正至 5%；但公司仍虧損，後續效益取決於氫價、加氫站建設與客戶專案時程。
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