這類公司持有 PJM 內核電、天然氣及其他可調度電源，能直接承接容量拍賣、批發能源與輔助服務收入，是供需緊縮最純粹的標的。泰倫能源的資產與營收高度集中於 PJM，且具 AWS 長約，對區域供電稀缺的直接曝險最高；維斯特拉與星座能源則以大型既有機組組合受惠於高容量價與電價。星座能源部分核電資產受州級補貼或稅額抵減下限影響，增量彈性不完全等同拍賣價格。應追蹤容量拍賣價格上限、未受限遠期電價、機組可用率與大型客戶長約；風險在於價格管制延長、負載預測下修、規則調整及新供給提前商轉。
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美股 TLNTalen Energy Corporation受惠最高
- 1. 泰倫能源約 13 GW 發電容量位於 PJM，2026/2027 年清算 6,702 MW、容量收入約 8.05 億美元；2027/2028 年清算 8,745 MW、收入約 10.67 億美元，直接受惠容量價格上限。
- 2. Susquehanna 核電已與 AWS 簽訂長期固定價格 PPA，每年最多供應 1,920 MW 至 2042 年；資料中心穩定負載可提升基載資產的收入能見度並降低部分商業電價波動。
- 3. 2026 年 6 月完成 Cornerstone 收購，新增約 2.6 GW 高效率基載與尖峰燃氣機組，擴大 PJM 可調度資產規模，能同時承接能源、容量及輔助服務需求。
- 4. 超過 90% EBITDA 來自 PJM，供需緊縮使既有資產純度與獲利彈性最高，但也放大規則改變、價格管制及 PPL 區域基差風險；目前基差約每 MWh 20 美元。
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美股 VSTVistra Corp.受惠高
- 1. 維斯特拉在 2028/2029 PJM 容量拍賣清出 10,924.4 MW，平均價格達上限 US$325/MW-day；供需缺口擴至 6.8 GW，將直接支撐其容量收入與發電資產現金流。
- 2. 公司約有 15 GW PJM 發電容量，且 2026 年第二季熱浪期間全 fleet 商轉可用率達 97% 以上；在資料中心推升負載、可靠容量稀缺下，較能把高批發電價轉化為發電量與 EBITDA。
- 3. PJM Western Hub 2026 年第一季平均電價為 US$97.41/MWh，年增 81%；維斯特拉具天然氣、核能、煤電、太陽能及儲能的 44 GW 多元組合，可透過調度與燃料配置受惠能源及輔助服務價格上行。
- 4. Meta 已簽署超過 2,600 MW、20 年期 PJM 核電 PPA，包含 2,176 MW 既有容量及 433 MW uprates；長約提高收益能見度，但也會降低部分容量與電價上漲的 merchant 彈性，且 PJM 價格上限與監管爭議仍是風險。
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美股 CEGConstellation Energy Corp受惠高
- 1. 星座能源在 2028/2029 PJM 容量拍賣中清出 18,875 MW，全部以 $325/MW-day 上限成交；供需短缺使其既有機組直接取得容量收入，但價格上限也限制增量彈性。
- 2. 公司 2025 年 Mid-Atlantic 資產容量達 10,386 MW，占自有發電容量 33%，涵蓋 PJM 東部；在資料中心負載推升、2028/2029 缺口達 6.8 GW 下，核電與可調度資產可受惠於容量及批發電價。
- 3. 星座能源與 Amazon 簽訂 20 年、690 MW 核電 PPA，其中約 190 MW 為 Calvert Cliffs 新增容量，並帶動逾 $3B 基礎建設投資；長約提高 PJM 電力需求變現與核電延役能見度。
- 4. PJM 核電部分受伊利諾州 CMC 與聯邦 PTC 下限抵銷，容量價格上升不會等比例轉成獲利；公司仍提交約 5,000 MW 核電增容、天然氣及儲能案，須觀察併網與監管進度。