1514 亞力 11/04 收盤價：86.9 元-1.4 (-1.59%)

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亞力是以中低壓輸配電設備、電力電子與系統整合工程為主的電機公司，主要服務台電、半導體廠、電信機房、軌道交通與大型工業客戶。它的角色是把電力「轉換、配電、保護、監控並穩定供應」到工廠、資料中心與公共建設。

1. 配電盤與開關設備

亞力製造高、低壓配電盤、中置櫃、馬達控制中心、GIS 及各類輸配電開關器材。

這些設備主要負責：

• 將電力分配給不同廠房、產線或設備
• 偵測異常、切換線路與隔離故障
• 保護人員與設備，避免短路或跳電事故
• 搭配監控系統，提升電力調度與維護效率

主要應用在台電變電所、半導體廠、工業廠房、資料中心、捷運與鐵路等需要穩定供電的場所。

2. 變壓器

亞力主要生產 36kV 以下的中低壓變壓器，包括：

• 油浸式變壓器
• 模塑型、乾式變壓器
• 非晶質鐵心節能變壓器
• 比壓器、比流器與電抗器

變壓器的功能是將電壓調整為客戶設備可使用的規格。半導體廠與 AI 資料中心需要大量且高可靠度的配電設備，因此變壓器與配電盤是亞力切入高科技建廠、IDC 機房的核心產品。

3. 電力電子與備援電源

亞力的新莊廠與子公司生產多種電力電子產品，包括：

• 通訊電源系統
• 高頻整流器
• 不斷電系統（UPS）
• 太陽能變流器
• 直流電源與電池充電設備

其中 UPS 對電信交換機房、伺服器、醫療、工業自動化與資料中心很重要；即使市電瞬間中斷，也能讓設備持續運轉或安全關機，避免資料遺失與設備損壞。

4. 電力監控、智慧電網與工程整合

亞力也提供電力監控系統，例如 SCADA，可協助客戶即時監測變電所或廠區用電、遠端控制設備、偵測故障並縮短復電時間。

公司亦承接：

• 變電所統包工程
• 機電、消防、空調與電力工程
• 電網自動化與智慧配電工程
• 靜態同步補償器（STATCOM）等電網穩定設備
• 太陽能、儲能及工商微電網整合

因此，亞力不完全只是設備供應商，也具有部分系統整合與工程執行能力。

5. 軌道交通電力與號誌工程

亞力長期參與高鐵、台鐵、捷運與輕軌建設，提供：

• 牽引供電與變電設備
• 架空電車線系統
• 軌道號誌與通信系統
• 直流電源、整流器、充電器及 UPS
• 軌道車輛用充電設備

這塊業務具有公共工程與長週期認列特性，是公司相對穩定的業務來源之一。

6. 綠能與電動車充電

亞力也布局能源轉型相關產品：

• 太陽能變流器與太陽能系統工程
• 儲能櫃、能源管理系統（EMS）與微電網
• 電動巴士充電設備
• 電動車 AC／DC 充電樁
• 軌道車輛充電系統

這些產品與公司既有的配電、變壓器、控制及系統整合能力相連結。

目前營運的重點

2026 年第一季產品組合中，電力電子約占 34%、機電工程約 19%、配電盤約 16%、變壓器約 15%、輸配電器材約 11%。客戶應用則以半導體約 35%至 40%、台電約 30%至 35%為主。

一句話理解亞力：它是服務半導體、台電、AI／IDC 機房與軌道建設的中低壓電力設備與系統整合商。

相較華城、士電偏向大型變壓器，中興電以高壓 GIS 為強項，亞力更偏向中低壓配電盤、變壓器、UPS、電力電子與智慧配電整合，受惠重點也更直接連結到半導體建廠、AI 資料中心與國內電網升級。

亞力後續展望的核心，是由半導體擴產、AI 資料中心與強韌電網三條主線共同支撐，且訂單能見度已延伸到未來數年；不過，短期營收與獲利仍會受到專案驗收、出貨排程及產能限制影響。

1. 半導體：已成為最主要的成長引擎

半導體客戶建廠與擴產，使亞力的電力設備需求明顯增加。2026 年前八月，半導體相關營收年增約 90%，出貨占比約 45%，在手訂單占比約 35%，已超過台電相關業務。公司隨客戶在台灣、美國、日本、新加坡等地擴廠，供應變壓器、配電盤與輸配電設備，海外專案將是未來數年持續接單的來源。

這項轉變的意義在於：半導體設備案的產品組合通常優於純工程案，若高毛利的變壓器與設備出貨比重持續提高，有助毛利率維持相對穩健。不過，半導體案交期較短、認列時點也更受客戶建廠進度及驗收影響，因此季度營收可能仍有波動。

2. AI 資料中心：從題材逐漸轉為實質訂單

AI 資料中心需要大量且穩定的供電系統，亞力可供應 GIS、變壓器、配電盤、UPS 與電力監控整合方案。公司今年 AI／IDC 相關出貨占比已超過 10%、較去年倍增，且已取得國內電信、電子業及海外 AI 機房相關訂單。

AI 業務對亞力的價值，不只在單一設備銷售，而是有機會帶動整套電力基礎設施需求。若海外 AIDC 建置持續擴大，AI／IDC 的營收占比仍有提升空間；但這類大型專案高度仰賴客戶資本支出、併網與建置進度，實際認列未必完全平均。

3. 強韌電網：提供中長期、政策型需求底盤

台電相關在手訂單約占 30%，雖然今年因大型專案的比較基期與出貨節奏，台電營收占比暫時低於半導體，但強韌電網仍是重要的穩定來源。後續包括高壓配電盤、GIS、變壓器、智慧配電與環保型 GIS 汰換，皆可能持續帶來需求。

對營運而言，台電案的特性是訂單規模大、能見度長，但標案、施工與驗收時間容易使單季業績出現落差。因此，台電業務比較適合作為中長期訂單基礎，而不是用來判斷單季營收強弱。

4. 軌道工程：未來三年的補充動能

亞力參與台鐵第三代中央行車控制系統專案，負責全島電力監控系統與系統切換，預期未來三年陸續認列。這讓公司除了半導體與電網外，還有相對長週期的軌道工程收入支撐。

5. 產能是成長上限，也是目前要觀察的重點

公司目前產能利用率偏高，已承租楊梅廠附近空間以擴充產能，預期可提升約 10% 至 15%；更長線的新變壓器產能則要等後續廠房計畫落實。

因此，未來營收能否加速，不只看接單是否熱絡，更要看：

• 變壓器與配電盤的擴產進度
• 人力、原物料與供應鏈是否限制交貨
• 海外案是否順利完成認證、出貨與驗收
• 高毛利設備產品能否持續提高占比

6. 獲利展望：方向正向，但市場已下修短期出貨速度

近期資料顯示，亞力在手訂單超過 130 億元，半導體、台電與軌道訂單占比較高，訂單能見度可望延續至 2029 年。

不過，第三季曾出現部分產品仍在客戶端驗收、營收認列延後的情況，因此市場對 2026 年獲利預期較先前保守；最新預估仍認為 2027 年營收與 EPS 有望優於 2026 年，反映訂單存量與產品組合改善的效益。

綜合判斷

亞力的營運結構正從較依賴台電標案，轉向半導體與 AI 基礎建設帶動的多元成長。這使中長期成長動能較過去完整，尤其半導體設備、變壓器與 AI 機房電力系統，是最值得關注的獲利驅動來源。

短期則應以「接單熱度能否轉成出貨與驗收」來檢驗。若半導體海外擴廠案、AI 機房案及台電電網案能依計畫認列，同時產能擴充順利，高毛利設備比重上升將是後續營收與獲利再創高的重要條件；反之，若專案遞延或產能瓶頸加劇，則可能先反映在單季營收與毛利率波動。

亞力未來兩年 EPS 預估

市場預期亞力 EPS 將穩健成長，2026 年約 3.7～4.5 元、2027 年約 4.1～5.3 元；主要推力是半導體廠擴建、AI 資料中心供電設備、強韌電網與軌道工程訂單逐步認列。

2026 年：下半年出貨與漲價是關鍵

亞力上半年 EPS 為 1.64 元，第二季 EPS 0.91 元，毛利率則由第一季 17.54%回升至第二季 20.81%。若全年要達到市場預估約 3.8 元，下半年仍須受惠半導體與變壓器出貨加速。

• 半導體已成最大客戶應用，2026 年出貨占比約 45%，高於台電的約 25%。
• 公司調漲部分產品約 10%～15%，預期自第三季起更明顯反映，有利毛利率維持在接近或高於 20%。
• 在手訂單已逾 130 億元，支撐未來數季營收，但大型專案驗收仍可能造成單月營收波動。

2027 年：半導體海外案與變壓器擴產接棒

2027 年 EPS 可望較 2026 年再成長，成長重心由台電專案逐步轉向半導體海外設廠、AI 資料中心與高毛利變壓器。

• 半導體營收占比預期由 2026 年約四成進一步提升至約 45%，海外記憶體與晶圓廠建廠需求是主要來源。
• 變壓器營收預估由 2026 年約 20 億元增至 2027 年約 25 億元，產能擴充有助消化訂單。
• 台鐵第三代行車控制系統等軌道工程將在 2026～2028 年分期認列，提供較長期的營收底盤。

影響 EPS 的三項變數

亞力未來兩年的獲利成長可見度高，但實際數字仍取決於訂單轉換效率與產品組合。

• 毛利率： 設備與變壓器占比提升、漲價轉嫁順利，EPS 較可能靠近預估上緣；工程占比提高則可能稀釋毛利。
• 產能與交期： 現有產能利用率偏高，租賃新廠雖可增加約 15%～20%產能，但缺工、供料與海外交付可能限制出貨速度。
• 專案認列： 台電標案、半導體建廠與 AI／IDC 專案金額大、驗收期長，遞延會影響季度 EPS，卻不必然改變中長期訂單能見度。

亞力所處的電力設備／重電產業，正從過去以公共工程與台電標案為主的循環型市場，轉向由「電網升級、半導體擴廠、AI 資料中心」共同驅動的多年成長週期。對亞力而言，這三股需求都直接對應其 GIS、配電盤、變壓器、UPS 與電力整合工程產品。

產業的三大成長引擎

1. 強韌電網與能源轉型

   • 台灣持續進行強韌電網、變電所、智慧配電與再生能源併網升級；再生能源占比提升後，電網對穩定性、調度與備援設備的要求也更高。
   • 這類需求帶動 GIS、變壓器、配電盤、STATCOM 與智慧配電設備，屬於長週期、具認證門檻的市場。亞力在手訂單中，台電相關案約占三成，可作為相對穩定的營運底盤。

2. 半導體海內外擴廠

   • AI 帶動先進製程、高階封裝與記憶體擴產，而晶圓廠是高耗電、不能斷電的場域，建廠時對高低壓配電盤、模塑型變壓器、UPS 與電力監控的規格嚴格、驗證期長。
   • 半導體已是亞力最強的成長來源：2026 年前八月，半導體相關營收年增約 90%，出貨占比達 45%，在手訂單占比約 35%，重要性已超過傳統台電業務。這代表產業動能已從單一公共標案，擴展至民間高科技資本支出。

3. AI 資料中心（AIDC）供電需求

   • AI 機房的功耗遠高於傳統資料中心，供電系統不僅需要容量，也要求高可靠性、備援與更快交期。因此，從電網端變壓器、開關設備，到機房側配電盤、UPS 等，都形成新增需求。
   • 亞力的 AI／IDC 訂單已涵蓋高壓配電盤、變壓器與 UPS，相關出貨占比已突破 10%，且取得海外資料中心專案。相較電網標案，AI 專案成長較快，但也更受到客戶建置時程、土地與供電取得、環評或許可程序影響。

為何這個產業能見度較長？

重電設備不是短交期、可隨時替換的標準品。高壓產品往往需要認證、客戶實績、設計整合與長時間生產，全球變壓器及高壓設備仍存在交期偏長、供給吃緊的情況。台灣業者也正接到 2029 年甚至更後期出貨的訂單。

亞力目前在手訂單約 130 億元、能見度延伸至 2029 年；其中半導體、台電、軌道與 AI 機房多元組成，有助降低過度依賴單一終端市場的風險。

產業趨勢對亞力的意義

亞力的定位較接近中低壓配電、變壓器、GIS 與系統整合供應商。相較以大型電力變壓器或超高壓 GIS 為主的同業，亞力在半導體廠、資料中心與工業客戶的切入較深，因此更能直接參與科技業建廠資本支出。

其優勢主要是： - 長期客戶驗證與高科技廠實績，進入門檻較高。 - 同時參與台電、半導體、軌道與 AI 機房，需求來源較分散。 - 可跟隨客戶海外建廠，讓市場從台灣延伸至美國、日本、新加坡、德國等地。

不過，這不代表營收會線性上升。重電產業普遍仍面臨三項限制： - 產能瓶頸：接單多不等於能立刻出貨，擴產與人力、供應鏈配合是關鍵。 - 專案認列波動：大型工程、電網或資料中心案的驗收節奏，可能讓單季營收與毛利波動。 - 成本與產品組合：原物料價格、工程案占比提高，以及急單與一般訂單的組合，都會影響毛利率。

整體來看，電力設備業正處於結構性需求上升階段；亞力的核心觀察點已不只是台電釋標，而是半導體建廠能否延續、AI 資料中心訂單能否持續轉為出貨，以及擴產後能否同步守住毛利率與現金流品質。