聖暉*(5536) 的利潤比率

近期毛利率自高點回落，主因是子公司大型記憶體工程於施工初期拉高成本，屬專案認列節奏造成的階段性波動，改善趨勢尚未被破壞。

大型專案施工初期壓低單季表現

第二季毛利率回落，主要不是本業接單轉弱，而是記憶體大型工程因客戶時程急迫、分段開案，初期材料與人力投入較高，先壓低子公司獲利率。

相較之下，母公司工程的毛利率區間大致穩定。這代表本季下滑較偏個別專案進度，而非全面性的報價惡化。

營收擴大不必然同步推升毛利

第二季營收續創高，但工程業的收入與成本會依完工比例認列；大型案剛進場時，成本常先行、毛利後段才逐步顯現。

營業利益率雖跟著毛利率回落，但費用率下降，反映營收規模擴大仍帶來一定的管理效率。這表示規模效應仍在，只是暫時被專案組合蓋過。

結構改善仍是主要背景

近年降低土建與中小型案件比重、轉向大型無塵室與高附加價值統包，仍是毛利中樞上移的核心原因；上半年整體毛利率仍高於去年同期。

短期需留意海外工程、人力調度與材料成本，但目前較像高毛利專案認列不均，而不是競爭力下滑。這代表後續需看大型案進入中後段後的回補速度。

對後續獲利仍保有彈性

目前毛利率雖低於第一季高點，仍處於過去幾年相對較佳水位；若記憶體專案成本高峰過去，毛利率有機會回穩。

對 EPS 而言，營收規模、在手工程與費用率改善提供支撐，但季度獲利會比一般製造業更受專案認列時點影響。這意味著應以數季的毛利中樞，而非單季高低，判讀獲利品質。