5536 聖暉的核心數據呈現的是：營收與獲利仍在高成長軌道，但第二季獲利率較第一季回落，且近期單月營收增速放緩；是否只是工程認列時點波動，將是下半年最重要的驗證點。*
1. 營運規模：上半年成長明確，但月營收節奏轉緩
| 項目 |
2026 Q1 |
2026 Q2 |
年增 |
| 營收 |
116.0 億元 |
133.8 億元 |
+35.6% / +22.7% |
| 單季 EPS |
12.76 元 |
10.97 元 |
+146% / +57.8% |
| 毛利率 |
25.38% |
20.64% |
+7.42 / +1.38 個百分點 |
| 營益率 |
19.82% |
15.89% |
+7.86 / +1.51 個百分點 |
第二季營收續創高、季增約 15%，代表工程進度與認列規模仍在擴大；上半年 EPS 合計 23.73 元，相較去年同期約翻倍，顯示公司不只是接單增加，獲利能力也有實質改善。
不過，月營收的訊號較為冷靜：2026 年 3 月年增 60.1%、5 月年增 27.8%、6 月年增 24.9%，到 7 月僅年增 3.4%。這不必然代表需求反轉，工程業收入本來就受大型專案施工與驗收節點影響；當時公司亦說明，大型專案正處於新舊案交錯期，使單月認列出現階段性差異。
2. 獲利率：第一季很強，第二季回落但仍優於去年
第一季毛利率 25.38%、營益率 19.82%，是非常亮眼的水準，主因是新接高毛利專案開始認列、舊有低毛利或土建比重較高案件逐步消化。
第二季毛利率降至 20.64%、營益率降至 15.89%，分別季減 4.74 與 3.93 個百分點，EPS 也從 12.76 元降至 10.97 元。這表示第一季的利潤率可能含有較佳的專案組合或認列節奏，不宜直接把 25% 毛利率當成每季常態。但第二季毛利率、營益率仍高於 2025 年大多數季度，且 EPS 年增仍接近六成，整體轉向高附加價值工程的方向尚未被破壞。
投資上可以這樣解讀：
- 若後續毛利率能穩定在 20% 以上，代表接單結構改善具延續性。
- 若毛利率持續跌回過去約 18%～20% 的區間，市場對獲利上修的期待就可能降溫。
- 比起單純追營收，更值得追蹤的是營收成長時，毛利率能否同步守住。
3. 訂單能見度：目前仍是基本面最強支撐
聖暉上半年在建工程金額已超過 *600 億元**、年增 27%，其中台灣約占 68%，中國約 21%，東南亞與其他市場約 11%。這代表公司未來幾季仍有相當大的可認列工程量，也降低了短期單月營收波動被解讀為接單轉弱的風險。
成長來源並非只靠單一半導體客戶，而是涵蓋半導體、先進封裝、PCB、記憶體、電子組裝及資料中心。公司透過機電整合、無塵室、水氣化供應系統與跨區施工服務，搭上 AI 基礎設施與全球供應鏈在地化建廠需求。這種「多產業、多區域、多工種」的模式，有助於降低單一產業資本支出下修的衝擊。
4. 現金流與財務品質：工程型企業的波動屬正常，但目前為正向
2026 年第一、二季自由現金流分別為 14.8 億元、17.6 億元，連兩季維持正數。對大型工程公司而言，因為會受到預收工程款、應收帳款、材料採購和工程進度影響，現金流通常比製造業更容易季度波動；目前營收擴張的同時仍有正向自由現金流，代表資金周轉尚可。
最新近四季 EPS 為 40.02 元、近四季 ROE 為 31.17%，反映資本使用效率很高。不過高 ROE 也部分來自工程業的高周轉特性，仍需搭配應收帳款、合約負債與現金流持續觀察，而不宜只以 ROE 單一指標判斷。
5. 評價：市場已反映成長，但並未用極端高估值定價
目前股價約 817 元，近四季本益比約 20.4 倍、股價淨值比約 6.1 倍，近四季 EPS 40.02 元，現金殖利率約 2.45%。
這個評價反映市場已把聖暉*視為高成長、高 ROE 的廠務工程公司，而不是傳統低成長工程股。換言之，後續股價表現更仰賴兩件事：
- 在建工程能否順利轉為營收與現金流。
- 毛利率能否維持優於過去的水準。
若營收成長仍高、但毛利率下滑，市場通常會認為是「以量換價」，估值可能承壓；反過來說，若海外高毛利專案與大型統包案持續提高比重，則有機會支撐較高評價。
6. 主要風險
- 專案認列波動：7 月營收年增僅 3.4%，顯示單月數字會被工程進度大幅影響。
- 毛利率回落：第二季已顯示第一季高毛利未必每季複製，需觀察後續是否守住 20%。
- 半導體資本支出循環：雖然客戶分散，但半導體、封測、PCB 與資料中心仍是主要需求來源；若建廠延後，營收認列將受影響。
- 海外擴張執行：美國、東南亞等地工程具成長潛力，但也伴隨人力、供應鏈、成本與工期管理挑戰。
- 股價波動已大：一年高低價區間落差顯著，代表市場對成長預期與短期營收節奏都相當敏感。
結論
聖暉目前屬於基本面偏強、訂單能見度高、但需驗證獲利率延續性*的公司。
上半年營收與 EPS 均創同期新高，600 億元以上在建工程提供後續營收基礎，AI、先進封裝、資料中心與全球建廠潮也仍是長期動能。真正的關鍵並非「有沒有成長」，而是公司在營收擴張後，能否把毛利率穩定維持在較過去更高的區間；若能守住，代表接單結構優化具有結構性意義，若無法守住，則需以工程業常見的短期認列與利潤波動看待。