4968 立積 11/03 收盤價：81.8 元-6.1 (-6.94%)

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立積（4968）是一家無線射頻前端 IC（RF Front-End Module, FEM）設計公司，核心工作是設計讓 Wi‑Fi、手機與其他無線裝置能穩定「收發訊號」的晶片；本身不經營晶圓製造，而是委由晶圓代工與封測廠生產。

主要產品與應用可分為：

• Wi‑Fi 射頻前端模組：為目前最大業務，應用在 Wi‑Fi 路由器、Mesh 網通設備、企業級 AP、電信商 CPE／閘道器等。產品包含功率放大器（PA）、低雜訊放大器（LNA）、射頻開關、整合式 FEM 等。
• Wi‑Fi 7／後續 Wi‑Fi 8 產品：新一代 Wi‑Fi 規格需要處理更高速、多頻段與較複雜的訊號，射頻前端的規格與單機價值提升，是公司目前最受市場關注的成長主軸。
• 非 Wi‑Fi 射頻產品：包含高功率 PA、手機用 FEM／濾波器，以及毫米波雷達感測器等，目標是降低營收過度集中於 Wi‑Fi 市場的波動。
• 車用無線與感測應用：切入車內 Wi‑Fi 連網、雷達感測、智慧燈控、車內兒童偵測與智慧停車等場景；車用產品通常認證期較長，但若成功導入，供貨週期也相對長。

簡單說，立積不是做終端路由器或手機，而是供應其中負責把無線訊號放大、切換、接收與整合處理的關鍵射頻晶片。Wi‑Fi 相關產品約占其營收八成，因此 Wi‑Fi 7 滲透率、電信設備與網通設備客戶的拉貨節奏，會是營運最重要的影響因素。

立積目前市場聚焦的題材，核心可分成四個方向：

1. Wi‑Fi 7 升級帶動射頻前端價值量提升

   • 立積主力產品是 Wi‑Fi 射頻前端模組（FEM），Wi‑Fi 相關產品占營收約八成。
   • Wi‑Fi 7 對射頻規格、頻段與效能要求提高，單價相較 Wi‑Fi 6 約高 50%～100%；因此市場不只看出貨量，也看 Wi‑Fi 7 在產品組合的滲透率。
   • 頁面資料顯示，Wi‑Fi 7 已在 2025 年第四季占 Wi‑Fi 營收 53%，2026 年第一季升至 56%，是營收與獲利結構改善的主要動能。

2. Wi‑Fi 8 的前期布局

   • 公司已與主要 Wi‑Fi 主晶片平台合作开发 Wi‑Fi 8 FEM，市場預期 2027～2028 年可能逐步開始貢獻。
   • 這個題材短期未必直接反映在營收，但它關係到立積能否延續 Wi‑Fi 世代更替時的產品地位，以及中長期 ASP 與市占率。

3. 車用射頻與非 Wi‑Fi 產品擴張

   • 車內 Wi‑Fi 6／7 聯網、高功率 PA、手機 FEM／濾波器，以及毫米波雷達感測器，都是降低 Wi‑Fi 單一市場依賴的重要方向。
   • 車用產品具較長的供貨週期，若通過認證並進入量產，通常能帶來較穩定的營收能見度；雷達感測器則切入智慧燈控、車內兒童偵測與智慧停車等應用。
   • 市場會觀察非 Wi‑Fi 業務是否能維持逾 20% 的年成長，並實質提高營收占比。

4. 毛利率能否重回、站穩 35% 以上

   • 立積的評價關鍵不只是營收，而是高階 Wi‑Fi 7 與車用、高功率產品能否推升毛利率。
   • 2025 年毛利率曾由約 32%提升至約 39%，但 2026 年第一季受原物料、製造成本及產品組合影響降至 33.5%。公司長期目標仍是 35% 以上。
   • 若 Wi‑Fi 7 高階產品占比擴大、非 Wi‑Fi 高毛利產品放量、成本下降，獲利彈性會比單純營收成長更受市場重視；反之，若低毛利產品占比提高，可能壓抑本益比評價。

此外，衛星通訊也屬於次要的潛在題材，但現階段對營收與獲利的實際貢獻，相較 Wi‑Fi 7、車用與毛利率改善仍較不具主導性。

整體而言，立積的投資敘事是「Wi‑Fi 7 帶動產品單價與規格升級」搭配「車用、雷達等非 Wi‑Fi 業務降低景氣循環風險」。短期最值得注意的是 8 月營收年減 2.44%後，後續營收是否重回成長，以及毛利率能否明確回升；這兩項將決定題材能否轉化為實際獲利。

立積後續展望可概括為：2026 年下半年靠 Wi‑Fi 7 與電信商專案回升，2027 年再由 Wi‑Fi 8、小型 FEM、車用與高功率應用接棒；不過短期獲利能否同步改善，仍取決於成本與終端拉貨。

1. 核心動能：Wi‑Fi 7 持續放量

Wi‑Fi 仍是立積最主要營收來源，第二季約占營收 86%；其中 Wi‑Fi 7 已占 Wi‑Fi FEM 營收 47%，上半年相關營收年增 221%。主要拉貨來自歐美電信營運商升級網關、路由器與 CPE 設備，且第二季電信商市場已占 Wi‑Fi 營收約八成。

Wi‑Fi 7 對立積的重要性不只在出貨量，而在於高階 FEM 的單機價值較高、使用數量增加，有助產品組合升級。下半年若營運商專案依計畫量產，營收規模預期優於上半年。

2. Wi‑Fi 8 是 2027 年後的接棒題材

立積已與主要 Wi‑Fi 平台合作開發 Wi‑Fi 8，電信商開始進行導入評估、零售端也有試用產品。不過，2026 年的實質營收貢獻仍有限，預計 2027 年起小量出貨，較明顯的成長效益可能落在 2027 年下半年以後。

這代表 Wi‑Fi 8 現階段較偏向「技術與客戶卡位」，短期不能取代 Wi‑Fi 7 的營收地位；但若成功進入平台參考設計與電信商新標案，將有利延長立積的規格升級週期。

3. 非 Wi‑Fi 業務：車用、高功率 PA、IoT 與感測器

非 Wi‑Fi 業務目前規模仍小，但對改善獲利結構很重要：

• 車用：第二季車用營收季增 143%，新客戶以歐洲模組廠為主；產品正從較低單價的離散元件走向 FEM 模組。車用供貨週期長，且產品單價、毛利與客戶黏著度相對較佳。
• 高功率 PA：高功率、多頻段射頻方案為公司拓展的高附加價值產品，可降低對消費型 Wi‑Fi 的依賴，且市場預期其需求將持續成長。
• 手機與 IoT：手機端正導入小型 Wi‑Fi 7 FEM，IoT 與手機相關產品第二季季增 26%，但仍處於擴大設計導入、等待放量的階段。
• 雷達感測器：已布局智慧燈控、自動門、居家安全、智慧停車與車內兒童偵測；部分方案已開始小量出貨，但認證及客戶量產時程較長。

4. 毛利率是近期最重要的驗證點

Wi‑Fi 7、高功率與車用產品本來有利於拉高產品單價及毛利，但 2026 年上半年受到記憶體、封裝與其他零組件成本上升影響，毛利率承壓。第二季毛利率雖較第一季回升至 33.9%，仍低於原先市場預期。

因此，後續不能只看營收是否成長，還要看：

• Wi‑Fi 7 FEM 占比是否持續提高
• 毛利率能否逐步回到 35% 以上
• 車用、高功率 PA 等高毛利產品是否擴大營收占比
• 成本上漲能否適度轉嫁，或透過生產效率改善吸收

5. 主要風險

• 電信商拉貨時程：營運商標案相對穩定，但商用規格升級、備貨與實際放量仍可能遞延。
• 記憶體與零組件成本：終端設備 BOM 成本提高，可能壓抑零售路由器、CPE 與手機市場需求，也會影響毛利率。
• 中國市場價格競爭：中國 Wi‑Fi 7 因 6GHz 應用受限、同業競爭較激烈，升級速度和售價都可能承壓。
• 非 Wi‑Fi 放量速度：車用、雷達與衛星等產品雖有長線潛力，但設計導入到量產通常需要較長時間，短期仍難取代 Wi‑Fi 主引擎。

整體而言，立積正處在 Wi‑Fi 7 放量、產品組合升級與非 Wi‑Fi 擴張的階段。2026 年下半年的觀察重點是營收是否如預期優於上半年、毛利率能否修復；2027 年則要驗證 Wi‑Fi 8、車用 FEM 與高功率產品能否把題材轉為更穩定的獲利成長。

目前可取得的預估資料對 2026、2027 年 EPS 看法差距不小；再補上最新已公布的獲利基準，才能判斷市場預期的成長幅度與達成條件。

立積未來兩年 EPS 的市場預估落差偏大，反映 Wi‑Fi 7 放量速度、毛利率修復與電信商拉貨仍有不確定性；較適合以「區間」而非單一數字解讀。

以目前股價 101.5 元估算，若以中位數 EPS 推算：

• 2026 年預估本益比約 25 倍
• 2027 年預估本益比約 15 倍

較樂觀的預估認為，2026 年可受惠 Wi‑Fi 7 導入、歐美電信商設備布建與高功率 PA 成長，全年 EPS 可達 4.81 元；2027 年若上述動能延續、產品組合持續升級，EPS 有機會進一步上看 7.60 元。

相對保守的看法則估計 2026／2027 年 EPS 為 3.28／5.89 元，核心考量是電信商後續預算、零組件成本與供應鏈漲價，可能影響下半年拉貨與毛利率表現。

EPS 能否往區間上緣靠攏，主要看三件事：

1. Wi‑Fi 7 實際出貨與電信商標案
   Wi‑Fi 7 是主引擎，且公司表示上半年相關營收年增 221%，營運商市場占 Wi‑Fi 營收比重高；若歐美營運商的布建如期，營收與產品單價都較有支撐。

2. 毛利率能否守住 35% 以上
   高階 Wi‑Fi 7 FEM 的產品組合有利毛利率，但記憶體、材料及製造成本上升，會壓縮獲利彈性。公司先前設定毛利率維持 35% 以上，但實際達成與否仍是 EPS 差異的關鍵。

3. 非 Wi‑Fi 新應用能否補上淡旺季波動
   高功率 PA、車用與雷達感測器被視為 2026 年的額外動能；Wi‑Fi 8 預計 2027 年才開始小量出貨，短期對 EPS 的直接貢獻仍有限。

整體來看，市場預期立積 EPS 在 2026 年先改善、2027 年再明顯放大；但目前預估區間很寬，代表股價評價對於 Wi‑Fi 7 出貨、毛利率與電信商拉貨進度都相當敏感。

立積的客戶可分為「終端品牌」與「電信／網通設備供應鏈」兩類；公司通常不揭露各客戶營收占比，因此較適合從終端市場與地區結構來理解客戶組合。

已知主要終端客戶／品牌

市場資料多次提及的主要客戶包括：

• 三星：手機、消費電子相關無線連線應用
• Nintendo：遊戲機與周邊的無線連線
• LG：以智慧電視等消費電子為主
• Google：智慧家庭、網通或連網裝置
• Amazon：Echo 等智慧音箱與智慧家庭產品
• TP-Link：路由器、Mesh Wi‑Fi、CPE 等網通設備

立積主要供應 Wi‑Fi 射頻前端元件，如 FEM、PA、LNA 與 Switch；因此上述品牌不一定都是由立積直接出貨，也可能透過網通設備代工廠、模組廠或主晶片平台導入。

最重要的客戶類型：電信營運商供應鏈

就實際營收結構而言，立積的核心客群不是單一消費品牌，而是全球電信營運商所採用的寬頻閘道器、路由器、Mesh Wi‑Fi 與 CPE 設備供應鏈。

• Wi‑Fi 終端市場中，營運商：約 70%
• 零售通路／消費品牌：約 30%
• 中國以外市場約占 Wi‑Fi 營收 86%，其中美洲約 40%～50%、歐洲約 20%、日韓約 10%。

這代表立積的訂單較受北美、歐洲、日本與韓國電信商的寬頻設備升級週期影響。當營運商將家用閘道器與 CPE 由 Wi‑Fi 6／6E 升級至 Wi‑Fi 7，立積可受惠於 FEM 用量與單機價值提高。

其他客戶與應用擴張

• 手機與穿戴裝置客戶：已對美、日、韓及中國品牌出貨，產品包括 Wi‑Fi FEM、GPS LNA、微型 LNA 與整合型 Switch；此產品線目前占營收約 5%～10%，仍屬成長中的非 Wi‑Fi 主力業務。
• 車用客戶：已出貨至歐、美、日、韓車廠供應鏈，需求來自車內 Wi‑Fi 6／Wi‑Fi 7、鯊魚鰭天線與車載連網升級；但客戶名稱與營收貢獻未公開。
• 智慧家庭與感測客戶：雷達感測器應用於燈控、自動門、居家安全、智慧停車、車內兒童偵測等，客戶較為分散。

對投資判斷的意義

立積的客戶結構有兩個特徵：

1. 地域分散、非中國市場比重高：可降低單一地區消費電子需求轉弱的衝擊，也使其更能受惠歐美日韓 Wi‑Fi 7 升級。
2. 電信營運商占比高：訂單通常比純消費性零售市場穩定，但仍會受營運商資本支出、標案節奏與 CPE 庫存調整影響。

因此，立積短中期最關鍵的客戶動能，仍是歐美與日韓電信商的 Wi‑Fi 7 閘道器／路由器布建，而不是單一品牌手機或消費電子產品的出貨表現。

立積的競爭核心在 Wi‑Fi 射頻前端（FEM），產品涵蓋功率放大器（PA）、低雜訊放大器（LNA）與天線開關。2026 年第一季 Wi‑Fi 約占營收 89%，且 Wi‑Fi 7 已占 Wi‑Fi 營收 56%，因此它不是一般網通 IC 廠，而是高度聚焦 Wi‑Fi RF 前端升級的業者。

主要競爭對手

現有資料也明確列出 Skyworks、Qorvo、NXP、Anadigics 為立積傳統主要競爭者。

立積的優勢

1. 站在 Wi‑Fi 7 升級的直接受惠位置
   Wi‑Fi 7 導入 6GHz、320MHz 頻寬與多重連線等規格，RF 前端的線性度、功耗、散熱與整合難度都提高；FEM 的單機用量與單價同步上升。立積的 Wi‑Fi 7 營收占比已快速提高，代表不只是參與規格升級，而是已有量產與客戶導入。

2. 產品組合升級有助 ASP 與毛利結構
   Wi‑Fi 7 FEM 的價值量高於舊世代產品；在 2025 年第三季 Wi‑Fi 7 出貨放量時，立積毛利率一度升至約 37.7%～37.8%，反映高階 FEM 對產品組合的正向效果。

3. 專注 Wi‑Fi RF 前端，設計導入反應較快
   相較產品線很廣的國際大廠，立積資源集中於 Wi‑Fi PA、Switch、FEM，可針對電信營運商 CPE、路由器、消費網通、智慧家庭與部分手機應用提供較貼近需求的方案。其客戶已涵蓋大型品牌與網通設備業者，且營收仍以非中國市場為主。

4. 供應鏈重組可能帶來第二供應商機會
   大型競爭者若進行整併，客戶通常會更重視多元供應來源，以降低單一供應商風險。市場資料指出，日、韓與美系客戶已就產能與供應可能性進行洽詢；這對具既有量產能力的立積，是爭取轉單的窗口。

5. 具成本導向的製程選擇
   立積採用矽與矽鍺等技術，優點是有機會兼顧數位／類比整合、功耗與成本；相對砷化鎵方案，在部分 Wi‑Fi 應用有成本效益優勢。

立積的劣勢與風險

1. 營收集中 Wi‑Fi，景氣與規格循環影響大
   Wi‑Fi 占營收接近九成，雖使 Wi‑Fi 7 成長的槓桿很大，但若電信商資本支出放緩、路由器與 CPE 去庫存，或 Wi‑Fi 7 滲透速度低於預期，營運也會受到放大影響。

2. 規模、產品完整度與客戶黏著性仍不及國際龍頭
   Skyworks、Qorvo 等競爭者在手機 RF、濾波器、封裝整合、自有製造與全球客戶覆蓋上，通常較具規模優勢。立積在高階案源雖有切入機會，但要持續擴大市占，仍要通過平台驗證、供貨穩定與長期品質認證。

3. 價格競爭主要來自中國同業
   在中低階 Wi‑Fi 或中國市場，客戶對成本敏感，當地供應商可能以較低價格搶單。立積若以擴張市占為優先，未必能完全把成本上升轉嫁給客戶，毛利率可能承壓。

4. 成本波動已反映在獲利不穩定性
   2026 年第一季雖然 Wi‑Fi 7 占比提升，但製造成本上升使毛利率降至約 33.5%，顯示「高階產品比重提升」不必然能完全抵銷成本壓力。這是評估立積競爭力時最應追蹤的驗證點：能否將規格優勢真正轉成穩定毛利。

5. 非 Wi‑Fi 新事業尚未成為主要支柱
   車用、60GHz 感測、手機 FEM 等布局有助於分散風險，但目前占比仍小，短期難以完全降低 Wi‑Fi 景氣循環對營收與獲利的主導性。

綜合判斷

立積的定位可概括為：以成本與客製化反應速度切入 Wi‑Fi RF 前端升級市場，藉 Wi‑Fi 7 搶攻國際大廠與中國低價供應商之間的市場空間。

它的最大優勢是 Wi‑Fi 7 高階 FEM 已進入放量階段，且可受惠於單機價值提升與供應鏈多元化；最大限制則是營收集中、規模較小、面對中國價格競爭，以及成本能否順利控制。對投資判斷而言，最關鍵不是只有 Wi‑Fi 7 營收是否成長，而是 Wi‑Fi 7 占比提高後，毛利率能否穩定回到中高 30%水準、非 Wi‑Fi 產品能否逐步提高比重。