2890 永豐金 10/28 收盤價：46.3 元+0.05 (+0.11%)

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永豐金（2890）是金融控股公司，透過子公司提供銀行、證券、信用卡、財富管理、保險代理與海外金融等服務；獲利主要來自銀行利差與手續費收入，以及證券經紀、自營與財富管理業務。

主要事業可分為：

• 銀行業務：吸收存款、企業與個人放款、房貸、信用卡、外匯、信託及財富管理。這是金控最穩定的獲利基礎，受利率環境、放款成長、資產品質與呆帳影響。
• 證券業務：股票與複委託經紀、融資融券、自營交易、承銷及法人服務。台股成交量上升時，手續費與自營相關收益通常彈性較大。
• 財富管理與投資商品銷售：為個人與高資產客戶提供基金、債券、保險、信託等配置服務，收入以手續費為主。
• 票券、期貨與創投等金融周邊業務：補足企業客戶的短期融資、避險與資本市場需求。
• 海外與併購整合布局：透過海外金融據點及近年併入的銀行、證券業務，擴大東南亞、南台灣企金與法人證券服務的客群及收入來源。

從目前頁面內容看，市場近期特別聚焦兩個成長引擎：

1. 證券業務：台股交易熱度提升，帶動經紀手續費、融資與自營收益；2026 年上半年證券子公司稅後淨利年增明顯，是金控獲利彈性的重要來源。
   
2. 併購整合綜效：新納入的銀行、證券與海外事業，可望擴大客戶基礎與手續費收入；但真正影響長期價值的，是後續交叉銷售、成本整合和資產品質能否改善。

簡單來說，永豐金是「銀行提供穩定基本盤、證券放大市場行情收益、財富管理與併購提供成長」的金融集團。評估營運時，除了看整體 EPS，也要拆解銀行利差與呆帳、台股成交量、證券自營損益，以及併購後的整合效益。

永豐金目前市場聚焦的題材，核心可分成四條主線：

1. 證券業務高彈性受惠台股量能

   • 永豐金證券對台股成交量相當敏感，市場熱絡時，經紀手續費、融資與自營收益都有較大的獲利彈性。
   • 2026 年上半年證券事業稅後淨利達 73.54 億元、年增 249%，約占金控同期獲利三成；經紀市占率也升至 5.02%。
   • 市場會持續看台股日均成交金額、證券手收成長，以及自營投資收益能否維持。反面風險是量能降溫後，證券收益通常回落較快。

2. 併購整合能否變成長期獲利

   • 永豐金近年納入京城銀行、柬埔寨 Amret 與匯立證券，擴大南台灣企業金融、東南亞市場及外資法人服務能力。
   • 京城銀在 2026 年上半年稅後淨利為 37.56 億元，即使排除處分利益，獲利仍有約三成的年增幅，已是近期金控獲利成長的重要來源。
   • 關鍵不只在併入當下的損益貢獻，而是後續是否能透過客戶交叉銷售、財富管理、企金授信與營運成本整合，讓綜效延續到 2027 年以後。

3. 現金增資、資本適足與 EPS 稀釋

   • 約 200 億元現金增資是近期評價的重要變數：規劃約 125 億元挹注證券子公司，支應融資、自營與避險業務的資本需求；約 75 億元由金控用於償債。
   • 正面解讀是降低槓桿、擴大證券業務承作空間；但市場也會評估股本增加後對每股盈餘與股利的稀釋。現有資訊估計 EPS 約有 4% 至 5% 的稀釋壓力。
   • 因此，增資後新增資本能否轉化為高於資金成本的獲利成長，是股價能否重新獲得評價的關鍵。

4. 銀行本業與財富管理的穩定度

   • 相較證券收益，銀行淨利息收入、手續費收入、資產品質與呆帳回收，是支撐金控獲利韌性的底盤。
   • 市場尤其會看併入京城銀後的放款成長、企業金融市占、財富管理手收，以及信用成本是否維持穩定；若這些項目改善，可降低永豐金對單一台股量能循環的依賴。

整體而言，永豐金現在不是單純的「銀行股」邏輯：短期評價較受台股交易熱度與證券獲利帶動，中期則取決於京城銀等併購綜效，而資本增資帶來的EPS／股利稀釋與資本效率，則是市場同時會放大檢視的平衡點。

永豐金後續展望的核心，是從「銀行穩定獲利、證券放大彈性」走向「併購整合帶動規模與效率提升」。2026 年上半年稅後淨利達 244.9 億元、年增 94%，銀行、證券及新併入事業同步貢獻，使獲利基礎明顯墊高。

1. 銀行：放款、財管與海外布局支撐基本盤

銀行端仍是最重要的穩定器。放款可望由企業融資、外幣放款及海外業務帶動，財富管理手續費則受高資產客群經營、保險與投資商品需求支持。2026 年上半年，永豐銀利息淨收益年增 26%，手續費淨收益年增 11.9%，資產品質則維持在逾放比 0.23%、覆蓋率約 618% 的穩健水準。

不過，下半年銀行獲利增速可能較上半年放緩，主因是台美資金成本壓力，以及外匯交換收益下滑，將限制淨利差（NIM）的上行空間；同時，部分個案提存也使信用成本提高。換言之，未來銀行端更要看放款成長品質、財管手收能否維持雙位數成長，以及提存是否受控。

2. 京城銀整併：2027 年第一季是重要驗收點

京城銀預計於 2027 年第一季正式併入永豐銀行。其戰略價值不只在短期獲利貢獻，更在於補強南台灣據點、企業客戶與存放款規模；完成後，存款市占率可望提高約 0.5 個百分點至 4.24%，放款市占率則提高約 0.58 個百分點至 4.37%。

整併成功與否，關鍵不只是帳面規模，而是三件事：

• 員工留任與薪酬制度溝通是否順利
• 客戶、產品及資訊系統能否平穩轉換
• 南部據點能否實際轉為放款、財管與交叉銷售成長

目前公司已將文化、系統與客戶權益對接列為整併重點，因此 2027 年起的成本綜效與營收綜效，才是市場對此案重新評價的重點。

3. 證券：高成長引擎，但與台股量價高度連動

證券業務是 2026 年獲利跳升最強的來源。上半年證券子公司稅後淨利達 73.5 億元、年增 249%，經紀手收年增 160%，泛財管手收年增 70%，市占率升至 5.02%。

匯立證券整合後，永豐金證券可強化外資客群、經紀規模與市占率；此外，規劃對證券子公司增資 125 億元，有助支應融資、自營與財管等業務擴張所需資本。

但證券獲利的波動性較高。若台股成交量維持高檔，經紀、融資及自營收益仍有支撐；反之，若市場量縮或修正，證券事業的高基期將使獲利年增率明顯降溫。因此，這項引擎提供上行彈性，也提高整體獲利對資本市場景氣的敏感度。

4. Amret 與海外：補足東南亞成長選項

Amret 的併入，讓永豐金增加東南亞金融市場的布局與成長來源；海外分行與 OBU 獲利也已成為銀行事業的重要組成。公司仍將海外市場、跨區域整合及永續金融列為中長期方向。

這部分的優勢在於降低營運過度集中台灣市場，但也需留意當地匯率、法規、信用環境與政治經濟變化。海外布局短期未必是主要獲利爆發點，較偏向中長期的成長選擇權。

5. 獲利展望：2026 年大幅成長，2027 年回到整合後的穩健成長

市場預估分歧主要來自證券收入延續性、銀行 NIM 壓力與信用成本假設不同，但方向一致：2026 年將是併購綜效、資本市場熱度共同推升的高成長年；2027 年則更看重整併完成後的常態化獲利能力。

• 較保守估計：2026 年 EPS 約 2.96 元、2027 年約 3.07 元。
• 另一份較積極估計：2026 年 EPS 約 3.13 元、2027 年約 3.10 元，但已反映下半年利差壓力及較高提存。

以目前頁面顯示股價 45.95 元、近四季 EPS 2.6 元與股價淨值比 2.51 倍來看，市場已經反映相當部分的成長與併購題材。後續股價能否再獲支撐，重點不只在盈餘創高，而在於公司能否證明：證券獲利不會隨市場熱度消退而大幅回落、京城銀整併可順利轉化為實質綜效，以及銀行在利差承壓下仍能維持資產品質與手續費成長。

整體而言，永豐金的後續展望偏正向，但投資邏輯已從單純的「獲利高成長」轉為「高基期下，併購綜效與雙引擎獲利能否持續兌現」。

目前可查到的預估對 2026 年看法已上修，但不同模型對現金增資稀釋、下半年利差與證券交易量的假設不同；我再抓取最新 EPS 與評價數據，方便把兩年獲利和目前股價一起解讀。

永豐金（2890）未來兩年 EPS 預估

目前三家預估的平均值約為 2026 年 2.98 元、2027 年 2.97 元；另一組彙整共識則為 2026 年 2.94 元、2027 年 2.89 元。整體來看，市場核心判斷是：2026 年獲利大幅跳升，2027 年進入高檔整理，而非再複製 2026 年的高成長率。

為何 2026 年 EPS 有機會顯著成長？

• 證券子公司是最大彈性來源：台股成交熱度提高經紀手續費、財富管理收入與自營收益；上半年證券子公司獲利成長非常強勁，成為金控 EPS 上修的主因。
• 銀行本業維持擴張：放款成長、財富管理手收增加，以及京城銀行與海外事業的併購貢獻，支撐利息與手續費收入。
• 併購綜效持續顯現：京城銀行併入後補強南部企業金融與放款規模，2027 年第一季完成整併後，成本與交叉銷售效益是後續觀察重點。較積極的預估模型估計 2026／2027 EPS 為 2.96／3.07 元。

已公布的 2026 年前兩季單季 EPS 分別為 0.76 元、0.91 元，合計 1.67 元，反映上半年獲利確實處在高檔；目前近四季 EPS 為 2.60 元。

為何 2027 年可能持平？

2026 年的高基期包含證券市場熱絡、資本利得與部分呆帳回收等因素。市場普遍預期銀行放款與財管收入仍成長，但證券業務未必能維持同樣高速，且下半年至 2027 年還要面對：

• 資金成本提高，可能壓抑銀行淨利差。
• 信用成本較 2025 年提高。
• 約 200 億元現金增資擴大股本，預估對 EPS 有約 4%～5% 稀釋。
• 台股成交量與自營投資收益具有景氣循環特性，直接影響證券子公司獲利。

以目前股價 45.6 元解讀

以 2026 年 EPS 共識約 2.98 元估算，前瞻本益比約 15.3 倍；若以 2027 年約 2.97 元估算，約 15.4 倍。目前資料顯示近四季本益比為 17.54 倍、股價淨值比為 2.49 倍，代表市場已反映部分高 ROE、併購與證券成長題材。

結論：永豐金未來兩年 EPS 的合理核心區間可先看 2026 年約 2.9～3.0 元、2027 年約 2.9～3.1 元。投資判斷的重點已從「2026 年能否成長」轉為「證券獲利高檔能維持多久、銀行利差與信用成本是否惡化，以及現增後能否透過擴大證券業務抵銷 EPS 稀釋」。

永豐金的競爭並不是單純和其他金控比資產規模，而是同時面對「大型綜合金控、數位／財管型銀行、證券龍頭」三條戰線。它目前最鮮明的定位，是以銀行穩定利差與財管收入為底，加上證券景氣彈性與近年併購帶來的規模成長。

主要競爭對手

永豐金的優勢

1. 銀行、證券雙引擎，獲利結構較具彈性

永豐金的核心獲利長期由銀行與證券構成，銀行提供利息收入、財富管理與放款成長；證券則受惠於台股成交量、ETF與複委託需求。這使它相較於偏重壽險投資收益的金控，對匯率、債券評價與避險成本的直接敏感度相對低。

2026 年第一季，永豐銀行稅後獲利約 73.8 億元、年增 18.9%；永豐金證券稅後獲利約 23.6 億元、年增 96%。證券的高成長雖帶有市場景氣循環性，但在多頭或高成交量環境，能顯著放大金控整體 ROE。

2. 三項併購補足規模、通路與客群

近年的策略性併購是永豐金最重要的差異化來源：

• 京城銀行：補足中南部通路、在地企業與建商客戶基礎。整合後國內分行約 191 處，通路規模進入國銀前段班；存、放款市占預期各增加約 0.5 個百分點以上。
• 柬埔寨 Amret：增加東南亞金融布局與較高利差市場的成長選項。
• 匯立證券：有助切入外資法人客群，補強永豐金證券原本較偏零售與數位客群的業務結構。

這些併購的共同點是互補性高，而非只是追求資產規模；若交叉銷售、系統整併與成本節省落地，將是永豐金相對同業更具辨識度的獲利成長來源。

3. 數位金融與零售客群基礎

永豐在數位帳戶、支付、證券下單與整合式理財服務的經營時間較長，具備吸引年輕投資人、活躍交易戶與數位原生客群的條件。對證券端而言，數位平台也有利於降低獲客與服務成本，並承接台股、ETF、複委託等長期投資需求。

4. 資產品質與資本緩衝尚穩定

截至 2026 年第一季，永豐銀行逾放比約 0.18%、備抵呆帳覆蓋率接近 795%，資產品質仍在穩健水準。這點尤其重要，因京城銀併入後會增加中南部企業金融與不動產相關曝險；現階段的高覆蓋率可提供一定風險緩衝。

5. 海外獲利已有基礎，但仍非高度依賴

永豐銀海外業務近年成長，香港、越南與美國據點具成長動能，海外獲利約占整體一定比重。優點是可受惠台商供應鏈外移、東南亞基建與外幣放款需求；同時海外比重未高到讓集團過度承受單一地區風險。

相對劣勢與挑戰

1. 整體規模、品牌與資本實力仍落後大型金控

相較於擁有大型壽險、銀行、證券與資產管理平台的龍頭金控，永豐金的資產規模、客戶基礎、跨產品覆蓋與資本調度能力仍較小。大型同業在高資產財管、法人金融、信用卡、保險通路及海外網絡上，通常有更深的護城河。

京城銀併入後，永豐金總資產雖提升至約 3.5 兆元，但仍須靠營運效率與 ROE，而非單純規模，來縮小與龍頭的差距。

2. 缺乏壽險子公司，也少了完整金融生態系

沒有大型壽險子公司代表永豐金較少受到壽險業利率、匯率與避險成本波動的影響；但另一面是，它少了一個可提供保費現金流、長期資金與龐大客戶基礎的獲利支柱。

因此永豐金在保險商品銷售、退休理財、資產管理等場景，較依賴銀行通路與外部商品合作；面對金融產品「一站式服務」競爭時，完整度不及大型綜合金控。

3. 證券獲利對市場成交量與行情敏感

永豐金證券在市場熱絡時是成長引擎，但經紀、自營與資本利得都會受到台股量能、指數走勢與投資人風險偏好影響。2026 年初證券獲利快速成長，部分來自成交量與資本市場環境，未必能完全視為常態性獲利。

此外，證券經紀市占雖已接近 5%，但仍面臨大型券商在品牌、法人資源、商品平台與資本規模上的競爭；併入匯立後能否持續提升外資法人業務，是關鍵觀察點。

4. 京城銀整合仍在進行，綜效尚未完全兌現

併購完成不等於綜效立即實現。京城銀預計在 2026 年第四季至 2027 年第一季間進一步併入永豐銀行，期間仍要處理：

• 資訊系統整併
• 授信與風險管理標準統一
• 組織文化及人員磨合
• 南部客戶交叉銷售
• 京城銀既有資產與個案的風險控管

若整合順利，京城銀的中南部客戶與永豐的財管、數位、產品能力會形成加乘；反之，若整合成本提高、客戶流失或不良債權處理不如預期，併購效益就可能遞延。

5. 目前評價已反映部分高成長預期

頁面數據顯示永豐金股價淨值比約 2.21 倍，已明顯高於多數傳統銀行型金控的評價區間。市場願意給較高評價，反映的是併購綜效、ROE 改善、證券業務強勁及獲利創高的期待。

這也代表後續若要維持溢價，需要持續交出高 ROE、穩定手續費成長與整合成果；一旦台股成交量降溫、證券獲利回落或併購綜效低於預期，評價修正壓力會比低評價金融股更大。

投資上可如何看待競爭力

永豐金的投資邏輯較接近「成長型銀行＋高彈性證券＋併購整合」，而不是純粹以高殖利率取勝的傳統金控。其競爭優勢在於銀行與證券雙核心、南部與海外版圖補強、數位客群及併購帶來的 ROE 改善；主要風險則是證券景氣循環、整合執行，以及較高股價淨值比下的期待管理。

接下來最能驗證競爭優勢的指標，會是銀行淨利差與財管手收能否持續上升、京城銀整合後的放款與手續費成長、證券市占率能否突破既有約 5%水準，以及整體 ROE 能否在市場正常化後仍維持高檔。