2385 群光 10/29 收盤價：99.6 元-1.9 (-1.87%)

追蹤

群光（2385）是電子零組件廠，核心業務可分成三大產品線：

• 鍵盤與輸入裝置：包含筆電鍵盤、桌上型鍵盤、電競鍵盤、平板外接鍵盤等。群光是全球主要鍵盤供應商之一，近年也提升 LED 背光、商用、電競與 AI PC 相關產品比重，以提高產品單價與附加價值。

• 影像產品：提供筆電攝影機模組、視訊會議攝影機、商用監控攝影機等。這是公司切入 AI 應用的重要方向，將影像硬體結合 Edge AI、視覺辨識與感測技術，應用在智慧安防、企業視訊會議、車隊管理、穿戴裝置與機器人。

• 電源供應器：生產筆電、消費電子及其他裝置所需的電源供應相關產品；隨著高效能運算與 AI 裝置功耗提高，高瓦數與高效率電源亦是市場關注的延伸題材。

整體而言，群光不是直接銷售終端品牌產品，而是供應筆電與電子設備品牌／代工體系所需的關鍵零組件。其營運表現主要受 PC 出貨量與產品規格升級、商用影像與監控需求，以及電源產品的產品組合 影響。

群光目前市場聚焦的題材，可分成「成長選項」與「獲利、評價修復」兩條主線：

1. Edge AI Vision／AI影音

   • 核心是把邊緣 AI、視覺語言模型（VLM）導入影像設備，從單純攝影機升級為可辨識、分析與回應情境的智慧視覺系統。
   • 應用已延伸至智慧安防、視訊會議、車隊管理、智慧穿戴，並開始切入機器人視覺；其中智慧安防與智慧視訊會議是現階段較具實質出貨基礎的 B2B 場景。
   • 第二季智慧視訊會議營收年增超過兩成，反映此題材不只是概念；但部分影像產品仍受到記憶體供應吃緊、客戶組裝延後影響，量產與出貨時程是後續觀察重點。

2. PC 高值化：商用換機、AI PC、電競與背光鍵盤

   • 群光是鍵盤大廠，市場不只看 PC 出貨量，更看高規格產品比重能否上升。商用 PC、AI PC、電競鍵盤、平板與二合一裝置外接鍵盤，ASP 通常優於入門消費型產品。
   • NB 鍵盤 LED 背光模組搭載率已連續維持五成以上；第二季電競鍵盤營收維持高個位數年增，商用需求相對消費市場穩健。
   • AI PC 滲透率提升與商用換機，有助筆電鏡頭模組、背光鍵盤等規格升級；不過 DRAM 漲價壓抑入門 PC 需求，代表「產品組合改善」比「總出貨量成長」更重要。

3. 價格調整與毛利率修復

   • 原物料與零組件上漲後，公司自今年起推動調價，部分效益已在第二季反映，第三季預期有更多產品完成新價格切換。
   • 這是目前最直接的獲利題材：若高階產品占比增加、漲價能順利轉嫁，毛利率與營益率就有修復空間；反之，若終端需求偏弱或客戶延後接受新價格，獲利改善速度就可能不如預期。

4. 泰國產能與供應鏈重組

   • Edge AI 影像產品主要由泰國廠生產，且已取得客戶指定轉廠訂單。泰國營收比重提升，一方面可因應客戶分散產地需求，另一方面有機會透過成本與產能配置改善競爭力。
   • 這項題材的本質不是短期擴產，而是能否將高階 B2B 影像訂單穩定留在公司、並轉化為較佳的產品組合。

5. 高股息與價值修復

   • 頁面顯示目前殖利率約 6.82%、近四季 EPS 8.91 元、本益比約 11.84 倍，且股價處於近五年本益比相對中低區間；市場會把它視為具收益防禦性的電子股。
   • 公司先前亦表示，配息率目標維持八成以上；若營運沒有明顯惡化，股利與低評價可提供股價的相對支撐。

題材強弱排序大致是：短中期看「商用 PC／AI PC 高值化 + 漲價落地、毛利率修復」，中長期看「Edge AI Vision 從安防與視訊會議擴張到車隊、穿戴、機器人」。真正決定評價能否上修的，不只是 AI 題材本身，而是 AI 影像營收占比提升後，能否同步帶動營收成長與本業利潤率回升。

群光的產品營收結構，主軸可以抓「三大產品線：鍵盤／影像／電源」，再加上少量的網通與其他。

2025 全年（約略）

• 鍵盤：約 35%
• 影像：約 26%
• 電源：約 34% （其餘為網通/其他小量）

這個結構也呼應目前頁面題材區塊提到的三大成長引擎：AI影像、鍵盤高值化、AI電源/資料中心。

2025 年單季範例（用來看波動區間）

3Q25 - 鍵盤輸入裝置 36% - 電源供應器 34% - 影像產品 24% - 網通 5% - 其他 1%

4Q25 - 鍵盤輸入裝置 36% - 電源供應器 31% - 影像產品 26% - 網通 4% - 其他 3%

2026 年初單季範例（結構大致延續）

1Q26 - 鍵盤 35% - 電源 33% - 影像 27% （其餘為網通/其他）

讀法重點（為什麼佔比會變）

• 影像：公司持續把產品組合往商用監控、戶外/車載/穿戴等高附加價值移動，因此「佔比」常受專案出貨節奏與缺料影響，短期波動較明顯。
• 電源：AI伺服器/網通需求上來時，電源佔比容易往上，但也可能短期壓到整體毛利率（因不同產品線毛利結構不同）。
• 鍵盤：受AI PC與商用機種的規格升級（背光/高單價）支撐，佔比相對穩定，但仍會因PC景氣循環而上下小幅擺動。

群光後續展望可分成「營收動能」與「本業獲利修復」兩條線來看：前者已有高階產品與 AI 影像應用支撐，後者則仍取決於漲價落地、成本控制，以及消費性 PC 疲弱能否被商用需求抵銷。

1. 影像產品是中長期最重要的成長引擎

群光正把影像產品由傳統筆電鏡頭、智慧家庭，逐步轉向智慧安防、視訊會議、車隊管理、穿戴裝置與機器人等 B2B、高附加價值應用。智慧視訊會議系統在 2026 年第二季及上半年營收年增皆超過兩成，顯示商用需求已經是較具體的支撐。Edge AI Vision 結合視覺語言模型與感測融合後，可讓裝置不只「拍到影像」，還能理解指令、搜尋事件與進行辨識，這是未來產品單價與技術門檻提高的關鍵。

近期切入機器人視覺辨識，也擴大了 Edge AI 的潛在應用。不過，這類新市場從開發、驗證到量產通常較長，因此較適合視為中長期選擇權，短期營收仍以智慧安防、商用視訊及筆電影像模組為主。

2. 鍵盤業務受惠 PC 高值化，但總量市場仍有壓力

記憶體價格與供應吃緊壓抑入門型消費筆電需求，但商用換機、AI PC、電競與平板外接鍵盤相對較有韌性。群光的 LED 背光 NB 鍵盤搭載率持續維持五成以上，反映出貨結構向高規格機種集中；第二季鍵盤產品亦由電競產品帶動，維持高個位數年增。

這代表鍵盤部門未必需要依賴整體 PC 出貨大幅成長，而是能透過背光、高階規格與商用產品提升平均售價。不過，若 DRAM 成本持續上升並使終端品牌削減筆電出貨，仍會限制這條產品線的量能。

3. 漲價與產品組合，是下半年本業獲利的核心

公司今年推動調價，部分效益已自第二季開始反映，更多產品預計第三季才會完成合約轉換與反映新價格。若調價順利落地，加上商用 PC、高階鍵盤與 AI 視訊產品的比重提高，毛利率與營益率有機會較上半年改善。

但要留意，第二季雖然 EPS 達 3.06 元、上半年 EPS 為 5.06 元，主要是業外投資收益挹注；同期毛利率 13.6%、營益率 2.5%，本業壓力仍然明顯。也就是說，後續不能只看 EPS 是否成長，更要觀察毛利率、營益率是否隨漲價與產品組合改善而回升。

4. 泰國產能有助接單與成本效率

群光持續將部分高階 AI 影像產品放在泰國生產，也取得客戶指定轉廠訂單；加上中國產能整併完成後，生產調度與管理效率可望提升。多地生產的意義不只在避開單一地區風險，也有助於承接重視產地配置的歐美客戶訂單。

需要持續追蹤的風險

• 記憶體漲價與缺貨：已使部分客戶組裝、影像產品出貨遞延，並壓抑消費性 PC 需求。
• 本業獲利尚未完全修復：目前毛利率與營益率仍低於去年同期，漲價能否充分轉嫁是關鍵。
• AI 影像新案量產節奏：Edge AI、機器人等題材具想像空間，但若客戶驗證或量產延後，短期貢獻可能低於市場期待。
• 業外收益波動：近期 EPS 表現較佳不完全等於核心營運轉強，應優先檢視營業利益率與現金流品質。

整體而言，群光的方向是正面的：以商用 PC 與高階鍵盤守住基本盤、以智慧視訊與 Edge AI 影像創造增量、再透過調價及泰國產能改善獲利結構。短期營收較可能呈現持平到溫和成長，本業利潤能否回升，才是評價進一步改善的真正關鍵。

群光未來兩年 EPS 預估可先用「2026 年下修、2027 年恢復成長」來理解：

目前市場整體預估較接近 2026 年 EPS 7.79 元、2027 年 9.2 元；另有預估值為 2026 年 8.16 元、2027 年 9.58 元。兩者方向一致，差異主要反映對下半年出貨復甦速度及毛利率修復幅度的不同假設。

以現價 101 元粗估：

• 對 2026E EPS 7.79 元，前瞻本益比約 13 倍
• 對 2027E EPS 9.2 元，前瞻本益比約 11 倍

群光近四季 EPS 為 8.91 元；2026 年上半年已累計 EPS 5.06 元，其中第二季 EPS 3.06 元受業外投資收益挹注，本業營益率僅 2.5%、毛利率 13.6%，因此後續評價的重點不只是 EPS 能否達標，更在於本業毛利率能否止跌回升。

關鍵觀察：

• 上修條件：AI PC 與商用機種帶動背光鍵盤滲透率、影像模組 ASP 提升，Edge AI Vision 與伺服器／網通電源出貨放量。
• 下修風險：記憶體與零組件缺貨持續導致客戶延後拉貨、PC 總量不振，以及人民幣升值與零組件成本使毛利率持續承壓。
• 獲利品質：第二季獲利有相當比重來自業外，若要讓 2027 年 EPS 接近 9.5 元，本業營業利益率回升會比單次投資收益更重要。

群光所處的電子零組件產業，正呈現「消費性 PC 總量偏弱，但高階化、商用化與邊緣 AI 應用成長」的分化格局。對群光而言，產業前景不是全面順風，而是能否用高附加價值產品抵銷傳統 PC 周期壓力。

1. PC／鍵盤：總量承壓，高值化是主要方向

2026 年 PC 終端需求受到記憶體短缺與價格上升影響，入門機種的出貨壓力較大；整體產業不利於以出貨量取勝的零組件廠。研究資料也顯示，PC 市場的需求預期已因成本壓力而下修。

不過，商用換機、高階筆電、AI PC、電競與平板外接鍵盤，對規格與平均售價的支撐較強。群光的 LED 背光筆電鍵盤搭載率已維持五成以上，商用機種占比提高也有利筆電鏡頭模組規格升級；因此鍵盤業務的重點，將從「PC 出貨量」轉為「高單價產品滲透率與產品組合」。

此外，群光約六成鍵盤供應售後市場，這類需求相較品牌筆電出貨更具韌性，可部分降低 PC 景氣循環的衝擊。

2. 影像：最具結構性成長的產品線

影像產品是群光最值得關注的中長期成長方向。產業需求正從低毛利、標準化的消費性鏡頭，轉向商用監控、視訊會議、車隊管理、戶外活動攝影與機器人視覺等 B2B 利基應用。

核心變化是 Edge AI Vision：將 AI 運算與視覺語言模型導入攝影機，讓設備不只是錄影，而能直接辨識、搜尋與分析影像內容。相較雲端處理，邊緣端具備低延遲、節省頻寬與隱私較佳等特性，適合智慧安防、智慧工廠、零售、物流及車隊管理等場景。

商用監控與智慧視訊會議的需求目前相對穩健。2026 年第二季，智慧視訊會議系統營收年增超過兩成；AI 影像方案也已拓展至安防、視訊、車隊、穿戴，並切入機器人視覺模組。

但此一成長仍有短期限制：部分客戶受到記憶體缺料影響，終端組裝與新品上市遞延，使影像產品的放量節奏可能不如原先預期。

3. 電源：AI 伺服器與網通是中長期支撐

AI 基礎建設帶動的不只是 GPU 與半導體，也同時提高伺服器電源、電源管理與網通設備需求。資料中心擴建下，功率半導體與電源相關市場在 2026 至 2027 年持續成長，成為電子零組件業的重要結構性機會。

群光的電源事業可望受惠伺服器與智慧建築等應用，不過短期仍需留意兩項問題：

• 電源產品的毛利率相對較低，若營收占比提升過快，可能拉低整體產品組合。
• AI 伺服器電源的營收貢獻與獲利改善通常存在認證、導入與量產時間差，不能只看題材判斷短期財報表現。

4. 成本與供應鏈：產業短期的最大挑戰

目前產業面臨的主要逆風是記憶體與零組件成本上升。一方面，記憶體供應緊張會壓抑 PC、手機等終端需求；另一方面，零組件漲價會侵蝕組裝與零組件廠的毛利率，除非漲價能順利向客戶轉嫁。

群光已啟動價格調整，部分產品自第二季開始反映，但完整效益受到客戶庫存去化與合約轉換進度影響，仍需時間展現。

產業前景判讀

整體而言，群光產業前景屬於「量的成長有限、值的成長可期」。短期仍要面對 PC 疲弱、缺料與成本壓力；但若高階鍵盤、商用影像、Edge AI Vision 與伺服器電源等產品比重持續提升，群光可逐步降低對傳統消費性 PC 週期的依賴，並改善中長期獲利結構。

群光的客戶以全球 PC 品牌、電腦週邊品牌與 ODM 組裝廠為主；公司多數產品屬零組件，通常先交付給 ODM 組裝，再進入品牌商的終端產品，因此不完全是直接出貨給品牌客戶。

已公開可確認的主要客戶包括：

• 微軟、惠普、戴爾：主要對應筆電、桌機週邊與商用 PC 生態系，涵蓋鍵盤、NB 鏡頭模組等產品。
• 宏碁、華碩：PC 品牌客戶，需求集中在 NB 鍵盤、背光鍵盤、影像模組與部分電源產品。
• 羅技：群光鍵盤售後市場的重要客戶。群光約有 6 成鍵盤出貨供應 After Market（售後／零售週邊市場），相較只依賴筆電整機出貨，需求韌性較高。

各事業的客戶結構可這樣看：

投資上較重要的解讀是，群光不是押注單一品牌的供應商：
PC 品牌客戶提供鍵盤與 NB 相機模組的基本盤；羅技等售後市場客戶有助降低 PC 景氣波動；影像與電源則逐步往智慧安防、車隊管理、AI 資料中心等非 PC 應用拓展。

不過，群光沒有定期公開各客戶營收占比，因此無法精確判斷單一客戶的營收集中度。從 2026 年第一季應用別營收結構來看，PC 約占 47%，IoT 占 23%、電競占 11%、網通及其他占 19%，顯示其客戶與需求來源正逐步由傳統 PC 延伸至 IoT、影像與網通電源領域。

群光的競爭不是只在單一產品，而是橫跨鍵盤、影像與電源三個市場；這使它能成為 PC 品牌客戶的整合型供應商，但也代表仍會受到 PC 景氣、客戶拉貨節奏與零組件成本波動影響。

主要競爭對手

以 2026 年第 1 季產品營收結構看，鍵盤約占 35%、電源 33%、影像 27%，三大事業規模接近，降低單一產品線下滑對整體營運的衝擊。

群光的競爭優勢

1. 三大零組件整合，提升客戶黏著度

群光可同時供應筆電的鍵盤、鏡頭模組與電源供應器。對品牌客戶而言，這能降低供應商管理、驗證及協調成本，也有利於群光取得跨產品訂單。

這種優勢尤其適用於 AI PC、高階商用筆電與電競筆電：產品升級時通常同步需要更高階的背光鍵盤、影像規格與較高瓦數電源。

2. 鍵盤規模與產品組合具優勢

群光在 NB 鍵盤、桌機鍵盤的市占規模居前，並且逐步將組合轉向：

• LED 背光 NB 鍵盤
• 電競鍵盤
• Tablet／2-in-1 外接鍵盤
• 售後維修市場產品

高階鍵盤比重增加，有助於提高平均售價與毛利率。且鍵盤出貨中，售後市場占有一定比重，相較完全依賴新機出貨，能稍微降低 PC 景氣循環的波動。

3. 影像事業從模組走向 AI 應用

影像不只供應 NB Camera 模組，也發展智慧安防、商用視訊、車載、穿戴與戶外影像等應用。群光的差異化方向在於結合鏡頭、硬體與邊緣 AI 視覺方案，而非只停留在低單價模組代工。

若高階筆電鏡頭規格持續提升，或商用 AI 視覺方案開始放量，影像產品有機會成為較高成長、且較不受 PC 總量限制的事業。

4. 非中國產能布局較完整

群光已在泰國擴充鍵盤、影像與電源產能，2026 年泰國產出比重預期續升。這讓公司在客戶要求分散地緣風險、調整供應鏈產地時，具備較好的接單彈性。

對同樣高度依賴中國製造的競爭者來說，成熟的海外產能、品質認證與量產經驗，是短期不容易完全複製的優勢。

5. 電源業務有非 PC 延伸機會

電源產品除筆電與桌機外，也逐步切入伺服器、遊戲機、網通、智慧建築與衛星通訊等應用。若大瓦數、高效率產品占比上升，將有助改善電源事業的成長性與產品單價。

相對劣勢與競爭風險

1. 電源高階市場仍面臨強勢對手

群光在筆電電源有規模，但在資料中心、AI 伺服器等高功率、高冗餘、高效率電源領域，既有大型電源供應商累積的技術、客戶認證與產能規模更深。

因此，群光的電源成長能否超越傳統 PC 電源循環，關鍵不在於「是否切入」，而在於高瓦數伺服器、電信、衛星等產品能否持續擴大營收與獲利占比。

2. PC 仍是重要需求來源

雖然群光拓展 IoT、影像系統與非 PC 電源，2026 年第 1 季 PC 應用仍占營收約 47%。若筆電出貨因記憶體供應、終端需求或品牌廠庫存調整而走弱，鍵盤與筆電電源仍會先承受壓力。

目前頁面顯示 7 月營收年減 12.24%，正反映短期拉貨與產業供需仍有波動；即使高階產品滲透率提升，也未必能完全抵消出貨量下滑。

3. 影像產品轉型尚需驗證獲利

影像產品雖有 AI 與商用應用題材，但安防、智慧家庭、運動攝影機等終端市場競爭激烈，且部分消費性整機產品的毛利率較低。群光已調整低毛利產品比重，但 Edge AI 視覺方案能否形成規模化營收，仍是中期觀察重點。

4. 毛利率短期受匯率、原料與產品組合影響

公司 2026 年第 1 季毛利率降至 16.15%，主要受匯率、原材料價格與產品組合影響；目前頁面也顯示當季毛利率與營業利益率處於近幾季低點。

這說明群光雖有規模與產品升級優勢，但作為零組件供應商，獲利能力仍受美元匯率、記憶體與電子零件價格、產能稼動率，以及客戶議價能力影響。

投資上可如何解讀

群光的核心護城河是規模、三產品線整合、高階化產品組合與泰國產能；相較純鍵盤或純影像供應商，營運韌性較佳。真正的成長彈性，則來自 AI PC 帶動高階鍵盤與鏡頭規格升級，以及 AI 視覺、伺服器／非 PC 電源是否能持續擴大。

不過，電源高階市場的競爭強度、PC 需求波動及毛利率修復速度，將決定這些優勢能否有效轉化為獲利成長。現階段較適合用「高殖利率與穩定本業支撐、等待高附加價值新業務放量」的框架來理解其競爭位置，而非視為純 AI 高成長股。