2342 茂矽 11/06 收盤價：31.6 元-2 (-5.95%)

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茂矽（2342）目前的核心定位是功率半導體晶圓代工廠，已由早期的記憶體事業轉型，主要替客戶製造用於電力轉換、電源管理與保護的功率元件晶片。

主要產品包括：

• MOSFET：用於電源供應器、車用電子、工控設備、消費性電子等，負責電流開關與電源效率管理。
• IGBT：適合較高電壓與大功率情境，應用在車用點火系統、馬達驅動、儲能與工業設備。
• 二極體、TVS 保護元件：提供整流、突波／靜電保護，常見於汽車電子及各類電源電路。
• 碳化矽（SiC）功率元件代工：公司已建立 6 吋 SiC 製程產線，初期聚焦 650V、1200V 的 MOSFET 與 JFET。SiC 因耐高壓、高溫與低損耗特性，主要瞄準電動車、充電樁、儲能及 AI 伺服器電源等高效率電力系統。

業務模式上，茂矽並非以自有品牌大量銷售終端產品為主，而是提供晶圓製造服務；在 SiC 領域，集團內也可串接基板、磊晶、元件設計與封裝資源，形成較完整的供應鏈。

目前營收重心以車用功率元件為主，車用產品約占營收四成多，具備認證期長、客戶替換門檻較高的特性。市場關注的成長主軸，則是既有車用與工控需求能否維持稼動率，以及 SiC 產品在 2026 年後能否順利放量、進一步改善產品組合與毛利率。

茂矽目前市場主要看四條題材線，但每一條的「題材熱度」與「實際營收貢獻」並不相同：

1. SiC 碳化矽量產與客戶驗證

   • 這是中長線最受關注的成長選項。茂矽的 650V、1200V SiC MOSFET 已在送樣與驗證階段，規劃於 2026 年下半年小量量產；月產能約 3,000 片，仍包含在既有 6 吋廠的產能架構內。
   • SiC 若成功量產，可切入電動車、充電樁、儲能、工業高壓電源與 AI 資料中心等高效率用電場景，市場期待它改善產品組合，並幫助毛利率長期回到 20% 以上。關鍵不在「有沒有 SiC 題材」，而在客戶認證、良率、實際出貨量及營收占比能否逐季提升。

2. 車用功率元件

   • 車用仍是茂矽既有營運的基本盤。公司以 MOSFET、IGBT、二極體、TVS 等功率元件為主，車用產品具較長認證週期與較高客戶黏著度。
   • 市場會追蹤既有高壓 MOSFET、IGBT 的出貨是否穩定，以及新一代 1200V IGBT、FRED、中高壓 TVS 能否擴大導入電動車、儲能、太陽能與馬達驅動等應用。車用需求若穩定，能支撐稼動率；若 SiC 也取得車規驗證，兩者就可能形成產品升級的連動。

3. AI 資料中心帶動高壓電源與成熟製程外溢

   • AI 建置不只需要先進晶片，也會提高資料中心的電力轉換需求；供電架構朝高壓直流演進，會增加高耐壓、低損耗功率元件的需求。
   • 對茂矽而言，短期更直接的效益是部分成熟製程與功率元件代工訂單外溢，使 6 吋產能利用率維持高檔；中長期才是 SiC 在高壓電源的滲透。近期接單量一度高於月產能，後續重點是這些外溢訂單能否持續，而非只看 AI 概念本身。

4. 功率半導體景氣復甦與毛利率修復

   • 茂矽屬於固定成本較高的晶圓製造業，產能利用率、代工報價與產品組合會直接影響毛利率。因此，市場也會看成熟製程功率元件需求是否回溫、價格是否改善，以及車用與較高規格產品占比是否上升。
   • 公司先前因電費、匯率、關稅與轉型投入壓抑獲利；若稼動率維持、報價調整逐漸反映成本，加上 SiC 開始出貨，才有機會使題材進一步轉化為獲利。

投資上可把題材分成兩層：

• 較接近基本面的題材：車用功率元件需求、6 吋廠稼動率、成熟製程外溢訂單、毛利率修復。
• 較偏中長期選擇權的題材：SiC 客戶驗證、量產良率、車規導入，以及 AI 高壓電源應用的實際滲透。

因此，茂矽的核心觀察不是單純「有沒有搭上 SiC 或 AI」，而是 SiC 能否從送樣走到穩定量產，同時讓營收占比與毛利率出現可驗證的改善。

目前資料可確認茂矽 2026 年仍在由虧轉盈與新產品驗證的過渡期，但市場對 2027、2028 年的完整 EPS 預估並未在既有結果中出現一致數字；因此補查最新財務基準，以判斷預估可達成的條件與區間。

茂矽未來兩年（2027、2028 年）目前沒有足夠多且可交叉驗證的 EPS 預估資料可形成可靠共識；抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

不過，從目前營運基準可判斷，茂矽的獲利修復會是「先回損益兩平、再看 SiC 放量」的路徑，而非短期大幅跳升：

• 2026 年仍在修復期：2026 年前兩季 EPS 分別為 -0.11 元、-0.12 元，營業利益率仍為 -5.04%、-4.30%；但毛利率已較 2025 年第四季的低點回升至 15.86%、14.70%。近四季 EPS 仍為 -0.52 元，代表既有功率元件訂單雖回穩，尚未足以完整吸收固定成本。
• 2027 年是轉機驗證年：公司規劃的 650V、1200V SiC MOSFET仍在驗證與小量導入，約 3,000 片月產能亦包含在既有 6 吋產能內；若客戶認證、良率與接單順利，SiC 才可能在 2027 年對營收與毛利率產生較明顯貢獻。公司長期目標是藉由 SiC 提升產品組合，使毛利率回到 20% 以上。
• 2028 年才較適合評估 SiC 的完整獲利槓桿：屆時要看 SiC 是否由小量出貨轉為穩定量產，同時搭配高壓 MOSFET、FS-IGBT／FRED 等新產品放大。若只有成熟製程外溢訂單，營收可能改善，但獲利彈性仍會受 6 吋製程成本、產品報價與稼動率限制。SiC 目前在茂矽仍屬驗證階段，產業資料對其受惠程度評估也偏保守。

判讀未來 EPS 的三個關鍵

1. 毛利率能否穩定站上 20%：這是由「營運改善」轉向「較有感獲利」的核心門檻。
   
2. SiC 實際營收占比與良率：有送樣不等於獲利貢獻，需看到客戶認證、重複拉貨與產能利用率提高。
   
3. 營業利益率是否轉正：目前毛利改善尚未傳導至營業端，因此 EPS 回正仍需營收規模、價格與產品組合共同改善。
   

以目前股價 46.95 元及近四季仍虧損 0.52 元來看，本益比尚無法使用；市場給的評價本質上是在交易 2027 年後功率元件復甦與 SiC 放量的可能性，而不是已實現的獲利。