鴻呈(6913) 的每股盈餘

過去幾年 EPS 的變化主要由「營收規模與產品組合」主導，並疊加「新產能/系統導入造成的成本與費用率變動」，呈現明顯階段性。

2022 高峰後，2023 明顯回落：從量價順風轉為需求/結構逆風

• 主因： 終端需求與出貨結構轉弱，使 EPS 從 2022 的高檔回到較常態水準（2023 明顯低於 2022）。
• 次因： 高毛利應用占比不夠高時，獲利對景氣與接單波動更敏感。
• 這一段的特徵是「週期因素」主導，EPS 回落幅度大。

2024 回升、2025 小幅下滑：成長與投入同時發生

• 主因： 營收擴張與產品組合往伺服器/資料存取等較高階應用移動，支撐 2024 EPS 回升。
• 次因： 2025 雖延續成長，但新產能學習期、系統導入顧問費與研發投入增加，使毛利率/營益率未同步上來，EPS 反而小降（2025 低於 2024）。
• 這段同時包含結構轉型（正向）與轉型成本（短期壓力）。

結構性因素：伺服器占比提升 + 製程效率/良率改善是長尾變數

• 主因： 伺服器與資料存取占比在 2025H1→2026Q1 持續拉升，帶動整體獲利體質往「高階線材」傾斜。
• 次因： 越南端製程良率、效率改善後，原本拖累獲利的學習成本有機會逐步消退。
• 這類因素一旦站穩，對 EPS 的影響更偏「可延續」。

周期性與一次性因素：成本波動/費用認列使 EPS 短期擺盪

• 主因： 金屬原物料成本上行會侵蝕毛利，需靠報價調整與產品組合去對沖。
• 次因： 系統導入、擴編研發等費用較像「階段性一次性壓力」，在投入期會壓 EPS、過峰後影響減弱。
• 對未來的意涵是：EPS 走勢會同時看「高階占比能否續升」與「成本/費用是否回到常態區間」。

今、明兩年 EPS 主流預期為2026 年約 8.5～10.5 元、2027 年約 9～12 元，前者可望較 2025 年明顯躍升，後者維持成長；核心動能是 AI 伺服器線束放量、產品組合升級與越南產能擴張。

EPS 成長輪廓

2026 年屬於獲利彈升期，2027 年則取決於擴產後的接單消化速度。
- 2026 上半年 EPS 已達 4.12 元，第二季 2.54 元創高。
- 營收由首季 7.12 億元增至第二季 9.02 億元，毛利率同步升至 30.57%。
- 若下半年維持高檔出貨，全年達市場區間的中上緣機率提高。
這代表獲利改善已不只是預期，而是開始反映在實際財報。

營收與毛利率是主要槓桿

伺服器高速線、液冷漏液偵測與高電流線材占比提高，是 EPS 擴張的核心。
- 第二季伺服器營收占比已達 47%，高附加價值產品帶動產品組合改善。
- 公司目標全年合併毛利率約 30%，高於 2025 年的 27.1%。
- 漲價效益、良率提升與線材自製化，有助營業利益率延續上行。
費用端若能隨營收規模攤提，EPS 成長幅度可望高於營收成長。

市場預期與產能假設

市場估計分歧仍在，但方向集中於今年高成長、明年續創高。
- 較保守看法估 2026 年 EPS 挑戰 8.5 元。
- 另一組市場預估為 2026 年約 10.46 元、2027 年約 12 元。
- 越南新廠預計年底量產、2027 年首季逐步貢獻，是明年營收增量的重要前提。
因此，2027 年能否站穩雙位數 EPS，產能認證與稼動率將比單純擴廠更關鍵。

可能偏離預期的變數

EPS 上下修的關鍵，在於需求是否順利轉為實際出貨與毛利。
- 記憶體等材料短缺，可能延後客戶伺服器組裝與拉貨。
- 銅、金等原料價格上漲若無法完全轉嫁，將壓縮毛利率。
- 越南新廠認證、良率爬升與高階產品比重，決定明年規模效益。
若伺服器訂單與毛利率能穩在目前趨勢，偏向區間上緣；反之則較適合以保守區間評估。