鴻呈(6913) 的營業費用率拆解

這張表反映的是鴻呈（6913）的「營收快速放大後，費用率下降的營運槓桿」。重點並非公司減少投入，而是營收成長速度目前快過營業費用的增加速度，因此有利營業利益率擴張。

核心結論：費用率改善，且獲利同步上升

2026 年第二季營業費用為 1.365 億元，較前一年同期增加約 35%；但同期營收成長更快，從 6.48 億元升至 9.02 億元、年增約 39%。因此營業費用率由 2025 年第二季的 15.61% 降至 15.14%，年減 0.47 個百分點。

更重要的是，第二季營業利益率升至 15.43%，高於前一季的 11.69%，也高於去年同期的 11.52%；單季 EPS 為 2.54 元，較去年同期 0.78 元顯著提升。這代表費用控制確實有轉化為本業獲利成長，而非只有營收規模增加。

各項費用拆解

1. 管理費用率下降，是費用結構改善的主因

管理費用從 4,659 萬元增加到 5,803 萬元，絕對金額年增約 25%，但低於營收約 39% 的增速，因此管理費用率大幅下降 0.76 個百分點。

這通常代表既有人力、廠務、行政及系統等固定性支出，被更高營收分攤。對擴產中的公司而言，這是正向訊號：營收擴大不需要管理成本等比例增加。

2. 銷售費用率走低，反映規模經濟

銷售費用由 2,852 萬元增至 3,848 萬元，但費用率從 4.40% 降至 4.27%。這意味著出貨規模增加之際，取得訂單、客戶服務或物流等成本沒有同步侵蝕收入。

不過，這項改善幅度較小，後續仍要觀察海外客戶拓展、越南廠出貨，以及高規格伺服器線材的認證與服務需求，會不會使銷售費用再度上升。

3. 研發金額明顯增加，但費用率仍大致穩定

研發費用從 2,923 萬元增加到 4,157 萬元，年增約 42%，高於營收增速；研發費用率也由 4.51% 小幅升至 4.61%。

這不宜直接視為負面。鴻呈正在布局高速傳輸、AI 伺服器、液冷漏液偵測線及新型線材方案，研發投入增加符合產品升級與客戶認證需求。真正的判斷關鍵是：這些投入能否在未來幾季轉化為更高毛利的產品營收。

換句話說，管理與銷售端在提升效率，研發端則維持成長投資；這種組合比單純全面削減費用更健康。

季度趨勢：第二季改善力道明顯

從 2025 年第三季到 2026 年第二季，營業費用率依序為 16.59%、17.97%、17.50%、15.14%；第二季較第一季的 17.50% 明顯下降 2.36 個百分點。三項費用率都較前季下滑，銷售、管理、研發費用率分別降至 4.27%、6.43%、4.61%。

原因可由金額看出來：

• 營收：7.12 億元 → 9.02 億元，季增約 26.6%
• 營業費用：1.25 億元 → 1.37 億元，季增約 9.5%
• 因此，營收擴張遠快於費用增加，產生明顯營運槓桿。

同一期間，營業利益率由 11.69% 升至 15.43%，單季 EPS 由 1.58 元升至 2.54 元。這表示第二季的獲利改善，除了毛利率提升外，也受到費用率下降的推動。

與毛利率合併看，營運品質更完整

第二季毛利率為 30.57%，較去年同期的 27.13% 提升 3.44 個百分點；營業費用率同期再下降 0.47 個百分點，使營業利益率升至 15.43%。

因此這一季的獲利改善可拆成兩層：

1. 產品／客戶組合改善：毛利率上升，代表單位營收能留下更多毛利。
2. 規模經濟顯現：費用率下降，代表營收放大後，管理、銷售等費用被有效攤薄。

若只有費用率下降，可能只是短期節流；但鴻呈目前是毛利率與費用率同步往有利方向發展，營運品質相對更具說服力。

後續判讀重點

• 營業費用率能否穩在 15%～16%或更低：若營收維持成長、費用率不反彈，營業利益率有機會維持高檔。
• 研發費用率是否守住約 4%～5%區間：適度研發是必要投資；若比率明顯飆升但毛利率未改善，才需留意研發效益與產品量產時程。
• 毛利率能否持續站穩 30%附近：這是比單純費用率更重要的變數，攸關 AI 伺服器與高階線材產品組合能否真正升級。
• 第三季營收與費用的相對增速：若營收繼續增加、費用增速維持低於營收，營運槓桿將延續；反之，若擴產、認證或人力投入使費用先行上升，短期營益率可能回落。

整體評價偏正面：鴻呈第二季並不是靠壓低研發或縮減營運來增加獲利，而是在研發費用成長下，仍透過營收擴張壓低整體費用率；搭配毛利率改善，顯示 AI 伺服器相關成長已開始對本業獲利產生實質貢獻。