智易(3596) 的營業費用率拆解

營收：維持成長，但增速趨於溫和

智易近期營運仍在向上軌道，惟成長型態已從 2025 年的雙位數逐步轉為中低個位數。8 月營收為 47.32 億元，年增 1.9%；前 8 月累計營收 362.45 億元、年增 2.7%。7 月營收一度達 48.47 億元高檔，8 月小幅月減，較像出貨節奏調整而非需求反轉。

獲利：產品組合與費用控管仍穩

第二季營收 138.82 億元，季增約 8.6%，EPS 3.38 元，高於第一季的 3.12 元；毛利率維持 15.18%，營益率回升至 6.69%。目前頁面的營業費用率由第一季 8.73% 降至第二季 8.49%，其中研發費用率由 5.48% 降至 5.29%，代表營收放大後仍能維持費用效率。

成長動能：北美 5G FWA 與 Wi‑Fi 7 接棒

產品與區域結構正朝較高規格方向移動：

• 行動通訊占第二季營收約 38%，主要受北美 5G FWA 拉貨帶動。
• 智慧家庭占約 32%，Wi‑Fi 7 滲透率已達 60% 至 70%，有助提升產品單價。
• 美洲營收占比升至 61%，成為最主要動能；企業級 Wi‑Fi、交換器與 XGS‑PON將是後續觀察重點。
  

需同步追蹤的壓力：成本與庫存

趨勢雖偏正向，但短期最重要的變數是記憶體等零組件漲價。第二季存貨約 277 億元、占總資產逾五成，反映公司為確保 2027 年前供料所做的策略備貨；若需求如預期延續，可穩住成本與交貨，但若電信商拉貨遞延，庫存、營運資金與毛利率都會承壓。

整體而言，智易目前呈現「營收溫和成長、獲利穩定、下半年動能優於上半年」的格局；後續是否能再加速，關鍵在北美新案放量能否抵銷零組件成本上升。