時碩工業(4566) 的每股盈餘

近期 EPS 回升的主因是營收放大帶動稼動率與毛利改善，次因是航太、工業及散熱產品組合轉佳；此趨勢在液冷專案如期量產下可延續，但仍非完全無風險。

營收規模是本季獲利主引擎

• 2026 年第二季 EPS 由第一季 0.37 元回升至 0.63 元，營收同步創單季高點，顯示固定成本被較高出貨量稀釋。
• 車用、航太與工業客戶拉貨增加，散熱產品也開始小量出貨，成為營收較上季成長的來源。
• 歷史 EPS 波動大，2024 年底至 2025 年中曾出現虧損，說明獲利對產能利用率與出貨節奏敏感。
  因此，這次改善首先是「規模回來」而非單純業外挹注。

產品組合正朝較佳方向移動

• 第二季毛利率回升至 24.43%，營業利益率也回到 5.58%，是 EPS 改善的關鍵佐證。
• 航太需求成長、工業應用穩健，加上液冷零件具較高技術與附加價值，有助拉升整體毛利結構。
• 液冷散熱已於 7 月量產，8 至 10 月出貨預期逐步增加，供應鏈資訊亦指出新專案利潤條件較佳。
  若高毛利新產品占比持續提高，EPS 改善就會從景氣反彈進一步轉為結構性提升。

前季低基期也放大了回升幅度

• 第一季曾受存貨跌價損失及獎金提列影響，壓低毛利與 EPS，部分屬一次性成本因素。
• 匯率與存貨評價過去曾明顯影響單季獲利，使 EPS 不必然完全跟隨營收變動。
• 第二季回升有一部分是前季成本干擾消退，而非所有改善皆能逐季線性複製。
  換言之，0.63 元的改善兼具基本面轉強與低基期修復，應拆開看待。

能否續升取決於量產、良率與費用控制

• 最重要的觀察點是液冷訂單能否按計畫在下半年放量，並維持良率與較佳毛利；這將決定營收成長是否真正轉成獲利。
• 航太與工業需求可提供較穩定底盤，但車用市場競爭仍高，傳統產品未必同步強勁。
• 公司正擴充散熱產能，新廠與資本支出初期可能增加折舊、學習成本及費用壓力。
  整體而言，EPS 已由震盪修復轉向上行，但後續延續性要以液冷出貨規模、毛利率能否站穩高檔及營業費用率為準。

今、明年 EPS 主流預期為顯著成長，市場共識約落在 2026 年 3.1～3.5 元、2027 年 4.5～5.0 元，主因是 AI 液冷量產、航太需求延續及產品組合改善。

獲利成長將先加速、後回歸穩健

時碩今年 EPS 預期較去年大幅跳升，明年則在較高基期上續增約三至五成。 - 今年營收預估約年增二至三成，液冷出貨自下半年放量是主要增量。 - 明年營收預估仍有約一至二成以上成長，液冷、航太及工業訂單延續。 - 已公布上半年 EPS 為 1.00 元，後續季度放量程度將是全年達標關鍵。
因此，市場看的不只是營收規模，更是新業務能否把成長轉成營益率。

營收放大與組合優化是 EPS 核心

EPS 上行的傳導路徑是營收增加、毛利率提升，再由費用率下降放大營業利益。 - 液冷與航太相對高附加價值，占比提高有利毛利率由 2025 年約 22%往 24%～25%靠攏。 - 產能利用率提高與營收規模擴大，可稀釋薪資、管理及新廠初期固定成本。 - 汽車與工業業務提供基本盤，但增速與獲利彈性較新應用低。
若產品組合如預期轉佳，獲利成長幅度可望快於營收。

市場預估反映液冷訂單跨年度挹注

現有研究預估區間顯示，今年 EPS 約 3.1～3.5 元、明年約 4.5～5.0 元。 - 估算基礎為今年營收約 60～65 億元、明年約 74～80 億元。 - 預期明年毛利率約 23.5%～25%，費用率隨規模下降，帶動營益率改善。 - 公司亦指出航太與 AI 液冷將維持雙位數成長，泰國新廠將支援後續產能布局。
此區間代表市場已把液冷由題材轉為實際出貨的延續性納入假設。

訂單節奏與匯率決定預估能否兌現

EPS 高低於預期，取決於新產品放量速度與利潤率能否同步改善。 - 上行情境是液冷追加訂單、航太交貨加速，且高毛利產品占比提升。 - 下行風險包括客戶驗證或拉貨遞延、泰國新廠初期稼動率偏低，以及車用需求疲弱。 - 匯率、原材料成本、良率與折舊費用也可能影響毛利率及業外損益。
因此，後續應以月營收、液冷占比、毛利率與費用率是否同步改善，檢驗 EPS 成長品質。