穎崴(6515) 的現金流量表

這張現金流量表最關鍵的訊息是：穎崴的本業造現金能力在 2026 Q2 顯著回升，但公司也同時進入「大額資金調度與投資」階段，因此不能只看自由現金流，還要拆解投資現金流與籌資現金流。

本頁的「自由現金流」是用 營業現金流－資本支出 計算，不是營業現金流扣除全部投資活動；因此 2026 Q2 自由現金流仍為正 5.52 億元，但整體投資現金流為負 11.03 億元。兩者並不矛盾。

1. 營業現金流：Q2 明顯轉強，是最正面的部分

2026 Q2 營業現金流為 9.04 億元，不僅遠高於 Q1 的 1.20 億元，也高於當季稅後淨利約 6.72 億元。這表示 Q2 的獲利不只是帳面數字，而有相當程度轉化為實際現金流入。

進一步拆解 Q2 的營運資金變動：

• 應收帳款增加約 1.23 億元：仍會占用現金。
• 存貨增加約 1.92 億元：顯示公司持續為出貨與產品需求備料。
• 合約負債增加約 1.47 億元：客戶預付款增加，對現金流有正面挹注。
• 應付帳款增加約 1.69 億元、其他應付款增加約 2.57 億元：部分支出尚未付現，也支撐當期營業現金流。

因此，Q2 的強勁營業現金流並非單靠獲利，而是來自獲利、客戶預收款與應付項目增加共同帶動。

2. 自由現金流：Q1 短暫轉負，Q2 已回到正值

2026 Q1 的自由現金流為 負 1.79 億元，主因當季營業現金流僅 1.20 億元，但資本支出提升到 2.99 億元。

到 Q2：

營業現金流 9.04 億元
－資本支出 3.52 億元
＝自由現金流 5.52 億元

這是健康的改善：資本支出沒有收縮，反而從 Q1 的 2.99 億元再增至 3.52 億元；但本業收現能力提升更快，因此自由現金流由負轉正。近四季合計自由現金流約 5.65 億元，仍維持正值。

不過，Q2 資本支出年增幅度很高，代表公司正增加設備與產能投入。對穎崴這類高階測試介面供應商而言，這可視為因應 AI／HPC 測試需求的成長投資；但後續仍要驗證新增設備是否帶來更高營收、產能利用率與營業現金流，而不只是提高折舊負擔。半導體供應鏈在 AI 需求帶動下持續擴充資本支出，測試與設備端也受惠於客戶提前拉貨與擴產。

3. 折舊升高：反映過去投資開始進入成本攤提期

折舊從：

• 2024 Q1 的 0.51 億元
• 2025 Q1 的 0.61 億元
• 2026 Q1 的 0.64 億元
• 2026 Q2 的 0.74 億元

呈現逐步上升。

折舊不是當期現金流出，因此在計算營業現金流時會加回；但它是過去資本支出的會計成本，未來會持續影響毛利率與營業利益率。也就是說，現在看到的 CapEx，未來會以折舊形式反映在損益表。

目前的重點不是折舊增加本身，而是：

新增產能、設備與研發投資能否創造比折舊增幅更快的營收和毛利。

若營收、毛利與營業現金流能同步提升，折舊上升代表成長投資進入回收階段；反之，若營收放緩但折舊持續墊高，獲利率就可能被壓縮。

4. 投資現金流：Q1、Q2 的大額流出不全是 CapEx

2026 Q1、Q2 的投資現金流分別為 -34.40 億元、-11.03 億元，遠大於表中的資本支出。

原因在於投資現金流除了購置廠房設備外，還包括金融資產與預付設備款等資金運用。

以 Q2 為例：

• 資本支出約 3.52 億元
• 取得按攤銷後成本衡量金融資產約 7.30 億元
• 預付設備款增加約 2.12 億元
• 合計使投資現金流達 -11.03 億元

因此，若只看到 Q2 投資現金流大幅流出，不應直接解讀成「公司本業燒錢」或「設備投資失控」；其中有部分是資金配置到金融資產，未必等同營運擴張所需的永久性 CapEx。

但預付設備款提高，確實反映公司仍在推進後續設備或產能布建，這部分要與未來營收成長和產能利用率一起驗證。

5. 融資現金流：Q1 大幅流入，代表資本結構開始變化

2026 Q1 融資現金流高達 38.91 億元，與過去多為小幅流出的型態不同；Q2 回到小幅流出約 0.06 億元。2026 年上半年累計籌資現金流約 38.85 億元，主要與公司債發行有關。

這代表公司在強勁成長與投資階段，已開始運用外部資金來提高資金彈性。這不必然是負面訊號，因為若資金用於高報酬的擴產、設備投資或營運周轉，且本業現金流持續成長，適度融資可避免過度消耗既有現金。

不過，這使後續判讀多了一個必要條件：

• 資金投入後，營收與營業現金流是否持續成長？
• 利息費用是否快速升高？
• 自由現金流能否支應未來利息、到期債務與持續資本支出？
• 營運資金是否因應收帳款、存貨上升而再度擴大占用？

6. 淨現金流轉負，不代表營運惡化

2026 Q2 淨現金流約 -2.05 億元，但這主要來自投資活動流出高於營業現金流與融資流入，而不是營業活動轉差：

營業現金流      +9.04 億元
投資現金流     -11.03 億元
融資現金流      -0.06 億元
────────────────────
淨現金流        -2.05 億元

因此，Q2 的「淨現金流為負」應解讀為公司將部分當期營運現金投入金融資產、設備與預付投資，而非公司不能產生現金。

綜合判讀

穎崴目前的現金流狀態，可濃縮成三句話：

1. 本業現金流明顯改善：Q2 營業現金流 9.04 億元，已高於單季淨利，營運現金轉換較 Q1 顯著好轉。
   
2. 投資強度正在提高：Q2 資本支出 3.52 億元、折舊持續上升，反映公司正為未來需求擴充設備與產能。
   
3. 開始使用外部融資提高資金彈性：Q1 的籌資流入規模大，接下來要看融資資金是否有效轉化為營收、獲利與穩定的自由現金流。

現階段最值得追蹤的不是單季淨現金流，而是 營業現金流能否連續高於淨利、資本支出後的自由現金流能否維持正值，以及應收帳款與存貨增速是否再度快於營收。這三項會決定目前的擴張，是高品質成長投資，或逐漸演變成營運資金與折舊壓力。

從目前現金流量表來看，下一步不宜只盯著「自由現金流轉正或轉負」，而要拆解成：本業收現、擴產資金用途、以及營運資金是否吃掉現金。

穎崴 2026 年第二季營業現金流回升至 9.04 億元，單季自由現金流為 5.52 億元；但上半年營業現金流累計約 10.25 億元，仍比去年同期少，表示第一季因營運資金與投資配置造成的現金壓力，尚未完全被第二季的回補抵銷。

建議依優先順序看 5 項資訊

1. 應收帳款、存貨與現金轉換循環

這是最重要的一項。

2026 年 Q2 單季營收升至 35.23 億元、稅後淨利 6.72 億元，營業現金流也升至 9.04 億元，顯示本業現金回收已有改善。惟第一季曾出現營收成長、但自由現金流為負的狀況，核心就在應收帳款、存貨與其他營運資金先行墊高。

後續可檢查：

• 應收帳款增幅是否低於或接近營收增幅：若應收成長持續快過營收，代表出貨雖強、收款速度卻在放慢。
• 存貨週轉天數是否續降：已從 2025 年 Q4 的 51.98 天降至 2026 年 Q2 的 45.83 天，是正向趨勢；要確認這是需求消化加快，而不是短期壓低備貨。
• 營業現金流／稅後淨利比率：Q2 為 134.53%，代表單季收現優於帳面獲利；但應以連續幾季觀察，避免一次性的應付款增加或收款時點造成誤判。

理想訊號：營收續增、應收與存貨增速受控、營業現金流連續高於淨利。
警戒訊號：營收和 EPS 創高，但應收款增加更快，導致營業現金流再度明顯落後淨利。

2. 資本支出是否真的轉成產能與營收

2026 年 Q1、Q2 資本支出分別約 3.0 億元、3.52 億元，相較 2025 年多數單季約 0.5～1.2 億元顯著提高；折舊也在 Q2 增至約 7,350 萬元。這說明公司正進入更積極的擴產階段。

接著應追蹤：

• 新廠、設備與自製探針產能的實際投產時間。
• 產能由建置、驗證到量產的進度，是否如原先規劃。
• 擴產後的營收增速，能否高於折舊、製造費用與人力費用增加的速度。
• 自製率提高後，毛利率是否改善。

目前公開資訊顯示，公司擴產的主軸是因應 AI／HPC 測試需求，自製探針產能規劃由 2026 年上半年每月 600 萬支，提高至年底 900 萬支、2027 年上半年 1,400 萬支；擴產能否準時開出，是現金投入能否變成未來獲利的關鍵。

3. 投資現金流的大額變動，要區分「理財配置」與「營運擴產」

2026 年 Q1 投資現金流為 -34.40 億元、Q2 為 -11.03 億元，金額遠大於資本支出本身。這表示投資活動中除了購置設備，還可能包含金融資產配置、定存／債券等到期與再投資、預付設備款等項目；不能直接把全部負數都解讀為擴廠燒錢。

因此，季報附註與現金流量表明細要特別確認：

• 「取得按攤銷後成本衡量金融資產」的金額與性質。
• 預付設備款增加多少、何時將轉為正式設備。
• 購置不動產、廠房及設備的實際金額。
• 金融資產是否會在短期到期回流現金。

若主要是短期金融資產配置，對財務安全性的意義與長期、不可逆的擴廠支出不同；真正要判斷的是公司在扣除金融資產調度後，營運產生的現金是否足以支應實體擴產。

4. 融資結構與負債比的變化

2026 年 Q1 融資現金流大幅流入約 38.91 億元，而 Q2 轉為小幅流出；同期間負債比由 2025 年 Q4 的 28.74% 升至 2026 年 Q1 的 54.61%，Q2 雖回落至 44.89%，但仍高於過去幾年常態。

這不必直接解讀為危險，因為流動比率 Q2 仍達 225.07%，短期償債緩衝尚可；但融資的用途需要被釐清：

• 資金是否用於擴產與設備，而非彌補營運虧損？
• 借款或債券的利率、到期日、償還安排為何？
• 未來資本支出高峰期是否仍要再融資？
• 利息費用增加後，是否侵蝕獲利與現金流？

健康的情況是：融資用來跨越擴產期，後續由營業現金流、自由現金流回補；較需保守看待的情況則是：擴產、存貨、應收帳款同步墊高，且需反覆依賴外部籌資。

5. 毛利率與產品組合：確認成長品質

現金流的最終支撐仍是獲利能力。穎崴 Q2 營收季增約 18%、淨利僅小幅低於 Q1，代表獲利規模仍高；不過先前毛利率年減，市場解讀主要與較低毛利的 MEMS 探針卡比重增加有關。後續能否靠自製率、較高階測試座及先進封裝測試需求改善產品組合，將決定擴產後的現金回收效率。

應追的營運指標包括：

• 毛利率、營業利益率是否在營收擴張時同步回升。
• AI／HPC、高階測試座、探針卡的營收占比與接單能見度。
• 新產能的稼動率、良率及自製率。
• 客戶需求是否仍維持強勁，以及訂單是否由急單提前拉貨轉為可持續的量產需求。

用一句話建立追蹤框架

穎崴現階段屬於高成長、積極擴產、營運資金波動較大的階段。最值得確認的不是單季現金流數字本身，而是未來幾季能否同時出現：

營收持續成長＋毛利率止穩或改善＋應收與存貨受控＋營業現金流穩定高於淨利。

若這四項同步成立，代表擴產逐漸轉化為更高品質的現金獲利；反之，若營收仍強但應收、存貨與負債持續快速墊高，則成長的現金含量需要更審慎驗證。