穎崴(6515) 的總資產

前面可確認穎崴的資產規模在 2026 年上半年快速增加，但要判斷這是健康擴張或營運資金壓力，還要交叉核對最新營收、獲利與公司對應收帳款／存貨變化的營運背景。

從資產表與最新獲利一起看，穎崴最近的趨勢是營運高速成長、資產快速擴張，但營運資金占用也明顯升高。這不是單純「資產變大」而已，而是 AI／HPC 測試需求拉動出貨、備料與客戶帳期同步放大的結果。

1. 營收與獲利：成長趨勢延續，且 Q2 再創規模新高

2026 年第二季營收達 35.23 億元，較第一季 29.80 億元增加 18.2%，也較去年同期 15.22 億元大增 131.4%。上半年累計營收 65.04 億元，年增約 70.6%。

第二季雖然 EPS 從 19.54 元微降至 18.70 元，但主因較可能是產品組合、擴產前置費用與營運資金投入，而非需求轉弱。營收持續季增，稅後淨利仍有 6.72 億元，顯示本業動能仍強。

公司第一季也提到，AI 晶片尺寸、腳數、功耗與測試時間上升，帶動高頻高速測試介面需求擴大；目前訂單能見度約 5 至 6 個月，短期營運主軸仍在 AI／HPC 測試座、探針卡與高階接觸元件。

2. 總資產暴增：核心不是固定資產，而是流動資產

總資產從 2025 年底的 90.44 億元，到 2026 年第二季升至 156.43 億元，半年增加 65.99 億元、約 73%。

其中，流動資產由 64.26 億元升至 122.71 億元，是資產擴大的主要來源；固定資產僅由 22.06 億元增加至 25.36 億元。

這代表這波資產成長並非大規模建廠已經完全反映，而是更多資金放在：

• 現金
• 應收帳款
• 存貨
• 其他流動資產

3. 應收帳款與存貨同步上升，是最需要留意的營運資金訊號

應收帳款：營收擴張帶動，但增速快於單季營收

第二季應收帳款為 30.96 億元，較第一季的 29.74 億元再增約 1.22 億元，也比去年底增加 9.45 億元。

這反映兩件事：

1. AI／HPC 客戶出貨金額上升，高單價測試介面使帳款絕對金額放大。
2. 資金尚未完全轉回現金，收款效率將成為下半年現金流品質的重要觀察點。

以第二季營收約 35.23 億元觀察，期末應收帳款約接近單季營收的九成；對高單價、客製化、跨國客戶占比較高的測試介面供應商而言，不能單憑單一季度直接判定異常，但若後續營收放緩、應收帳款仍持續上升，就要提高警覺。

存貨：反映備料與供應鏈準備，尚未出現明顯失控

存貨從 2025 年底 8.42 億元上升到第二季 12.02 億元，半年增加約 42.7%；但同期營收成長更快，因此目前較像為高成長訂單預先備料，而不是需求衰退造成的被動庫存。

穎崴正擴充探針與測試座加工能力，且高階測試介面涉及多種精密金屬材料、零組件與客製工序，適度提高存貨可避免因零件缺料錯失急單。

較健康的後續路徑是：

• 營收維持成長；
• 存貨增速逐步低於營收增速；
• 存貨轉換為應收帳款後，再順利轉為營業現金流。

4. 「其餘流動資產」大增，是本次最值得拆解的項目

其餘流動資產由 2025 年底 8.39 億元，在 2026 年第一季跳升至 41.76 億元，第二季再升至 49.98 億元。這是總資產半年跳增的最大來源。

這個科目通常可能含有預付款、其他應收款、待抵扣稅項、受限制資金或與擴產、採購相關的短期資產；但只從目前頁面彙總表，無法確認細項組成。

因此，這裡不能直接把資產增加全數視為營運利多。比較合理的判讀是：

• 若主要為預付設備款、原物料預付款或與擴產相關款項，代表公司正為 AI 訂單與未來產能提前布局。
• 若主要為其他應收款或非經常性短期資產，則需進一步確認其回收條件與可變現性。
• 若此科目未來數季仍擴張、但營業現金流沒有同步改善，資金占用風險就會提高。

5. 現金流：Q1 曾受營運資金拖累，Q2 已回升但波動大

2026 年第一季的營業現金對稅後淨利比為 17.21%，顯著偏低，代表帳款、存貨或預付款增加，吸收了帳面獲利所帶來的現金。

第二季則回升至 134.53%，顯示部分現金已有回收，單季營業現金流優於稅後淨利。這是正面訊號，但由於前後季度波動很大，仍要看下半年是否能維持：

• 營業現金流長期貼近或高於稅後淨利；
• 應收帳款不再持續快於營收增加；
• 存貨隨出貨轉化、而非累積；
• 其餘流動資產的占比回到較合理水位。

6. 固定資產緩步增長，代表擴產仍在進行式

固定資產第二季為 25.36 億元，較去年底增加約 3.30 億元。相較於流動資產的跳升，固定資產增加幅度不算激進，因為較大型的新廠投資仍處於建置與後續投產階段。

公司既有規劃包括擴大探針自製能力、測試座加工能力及高雄仁武產能。短期看，產能擴張會先反映為機台採購、預付款、備料與費用增加；中期則要觀察新產能是否順利轉成營收與毛利率改善。

綜合判讀

穎崴目前是典型的高成長、重營運資金投入狀態：

• 基本面偏強：營收連兩季創高，2026 年上半年 EPS 38.24 元，AI／HPC 測試需求仍是主動能。
• 資產結構仍具安全墊：現金接近 30 億元，流動資產占總資產約 78%，短期財務彈性仍高。
• 需留意成長品質：應收帳款、存貨與其餘流動資產同步大增，尤其後者規模已接近 50 億元，必須確認其細項與後續回收／轉銷狀況。
• 獲利短期高檔但未必線性上升：第二季營收增加，EPS微幅回落，反映產品組合與擴產成本可能使單季獲利率波動；後續毛利率能否隨高階 Socket、自製探針比重提升而改善，是營運槓桿能否擴大的關鍵。

整體而言，趨勢仍偏向正向擴張，但目前不宜只看營收與 EPS 創高，也要同步驗證「應收帳款能否回款、存貨能否轉出、其餘流動資產是否合理下降」。這三項若在後續季度改善，代表這波 AI 成長會更接近可持續、且現金品質較高的成長。