穎崴(6515) 的經營週轉能力

這張表反映的是穎崴的營運資金效率：產品做出來後，存貨賣得快不快，以及賣出後貨款收得快不快。近期結論偏正向，尤其是存貨去化速度明顯改善；不過應收帳款回收效率大致持平，因此仍需持續確認高速成長下的收款品質。

1. 存貨週轉：是這份數據最亮眼的改善

存貨週轉率從 2023 年底的 0.71 次，提升至 2026 年第二季的 1.96 次，存貨天數則由約 128 天縮短到約 46 天。這代表公司持有的料件、在製品與成品，轉為銷貨成本的速度大幅加快。

這個改善有三層意義：

• 需求與出貨節奏強勁：2026 年第二季營收達 35.23 億元，年增 131%，AI 應用客戶需求上升，帶動高階測試座與 MEMS 探針卡出貨放大。營收成長與存貨天數下降同步發生，是相對健康的組合。
• 存貨跌價與庫存堆積風險下降：半導體測試介面產品規格變動快，若存貨轉得慢，較容易有產品組合轉換或庫存價值調整壓力；目前的快速週轉降低了這個風險。
• 營運現金效率改善：庫存在倉天數下降，代表現金被占用在材料與製程中的時間縮短，有利於支應擴產、研發與新產品導入。

不過，存貨週轉率快速提高不必然全是利多。若未來出貨持續高速成長，但存貨天數降得過低，也要留意是否可能出現備料不足、交期拉長，或為了趕出貨而增加供應鏈成本。因此，較理想的狀態是：營收成長、存貨週轉改善，同時毛利率與交期穩定。

2. 應收帳款週轉：維持穩定，但尚未隨營收擴大而加快

應收帳款週轉率從 2023 年底低點 0.63 次回升後，近三季大致落在 1.16～1.18 次，換算收款天數約 76～77 天。這說明公司在營收快速擴張之下，沒有明顯犧牲帳款品質來換取出貨；但也表示收款速度尚未進一步改善。

穎崴 2026 年第二季營收年增超過一倍，因此帳款餘額通常也會隨規模上升。此時最重要的不是要求收現天數一定要大幅下降，而是觀察：

1. 收現天數能否維持在 70～80 天左右，而非重新升破 90 天。
2. 應收帳款增幅是否長期超過營收增幅。若帳款長得比營收更快，才需要提高警覺。
3. 是否出現呆帳費用、逾期帳款或特定客戶付款條件改變。

換句話說，現階段應收帳款是「穩定、可接受」，但不是這波效率改善的主要來源。

3. 綜合看營運週轉：資金占用時間已明顯縮短

把「收現天數 + 存貨天數」合併看，營運週轉天數約從：

• 2023 Q4：271 天
• 2024 Q4：188 天
• 2025 Q4：128 天
• 2026 Q2：123 天

可見公司從 2023 年產業調整期的庫存與帳款壓力，逐步轉為目前較有效率的營運節奏。2026 年第二季較前一季再下降約 3 天，雖然改善幅度已不像前幾年那麼大，但在營收大幅增加下仍能維持改善，品質不錯。

4. 要和獲利能力一起看：成長很強，但毛利率正承受壓力

營運週轉改善的同時，營收確實快速成長：

• 2026 Q1 營收約 29.80 億元
• 2026 Q2 營收約 35.23 億元，季增約 18%、年增約 131%

但毛利率從 2026 Q1 的 43.01% 降至 Q2 的 38.33%，營業利益率也由 26.06% 降到 23.42%。公司說明主要與產品組合，以及因應 AI／HPC 高階測試座和 MEMS 產線擴充所產生的調配成本有關。

因此，這份數據呈現的重點不是單純「週轉變快」：

穎崴正處在高成長、快速出貨與擴產並行的階段。存貨管理效率是加分項，但市場最終會更在意新增營收能否在產能爬坡結束後，重新帶動或至少守住合理毛利率。

5. 判讀結論

• 營運效率：偏多。存貨週轉連續改善、存貨天數降至約 46 天，是近年最佳水準。
• 需求驗證：偏多。營收高速增加且存貨沒有堆積，支持 AI／HPC 測試介面需求與出貨動能。
• 收款品質：中性偏穩。收現天數約 77 天，沒有惡化，但尚未顯著加快。
• 獲利品質：需追蹤。營收與週轉很強，惟 2026 Q2 毛利率、營益率較前季與去年同期下滑；後續若週轉續佳、毛利率回穩，營運槓桿才會更完整地反映在獲利上。

最關鍵的判斷標準是：未來幾季能否維持存貨天數低檔、收現天數不惡化、營收持續成長，同時毛利率止穩或回升。若四項同步成立，代表高成長並非以犧牲資金效率與獲利率換來。