南亞科(2408) 的經營週轉能力

目前這張表呈現的是營運資金效率明顯改善，尤其存貨去化速度加快，是南亞科本輪景氣復甦較有品質的訊號。

應收帳款：收現效率持續轉好

• 應收帳款週轉率由 2025 年第一季的 1.61 次，升至 2026 年第二季 2.52 次。
• 換算收現天數約從 56 天降至 36 天，代表營收快速放大之際，客戶付款沒有拖慢，資金回收反而加快。
• 對半導體公司而言，這通常代表客戶拉貨與付款能力正常，並未看到為衝營收而放寬信用條件的跡象。

這項改善支持目前營收成長具現金含量，而非只停留在帳面收入。

存貨：從景氣低谷的壓力轉為快速去化

• 存貨週轉率在 2023 年至 2025 年初僅約 0.2～0.3 次，2025 年第一季更降至 0.23 次，反映 DRAM 低迷時庫存銷售速度緩慢。
• 之後週轉率連五季走升，2026 年第二季達 0.74 次；存貨天數約降至 122 天，相較 2025 年第一季近 400 天大幅縮短。
• 原因是 DRAM 報價上漲、產能利用率提升與庫存去化加速；近期供給偏緊，也降低了庫存跌價與滯銷風險。

存貨改善是本表最關鍵的正面訊號，顯示公司已走出過去供過於求造成的庫存壓力。

營運週轉：資金占用大幅下降

• 應收與存貨天數合計的營運週轉天數，已由 2024 年底約 478 天降至 2026 年第二季約 158 天。
• 這代表公司從投入原料、生產、出貨到收回現金的時間大幅縮短，營運資金效率改善。
• 在 DRAM 報價上行時，售價提高也會使存貨帳面價值更快轉為營收與現金，因此週轉改善同時受「需求變強」與「價格走高」帶動。

這有助於自由現金流轉強，但也意味指標會隨報價循環而波動，不能單獨視為永久性的結構改善。

與營運基本面的連結

• 2026 年第二季營收年增約 684%、毛利率接近 80%；第三季營收再季增約 62%，但位元出貨量反而小幅下降，顯示近期營收與週轉改善主要由ASP 上漲驅動。
• 因此，週轉率上升固然正面，但不能解讀為出貨量同步大幅擴張；若 DRAM 報價反轉，存貨天數可能重新拉長。
• 公司目前庫存偏低、既有產能滿載，短期存貨風險較低；但新廠未來投產後，仍須觀察新增產能是否能維持高稼動率。

判讀重點：現在是改善趨勢，但要追蹤延續性

這組數據可歸納為：收款更快、庫存去化更快、現金占用更少，對財務體質是實質加分。後續應特別留意三件事：

• 應收帳款週轉是否能維持在約 2 次以上，避免營收增加但收現天數反向拉長。
• 存貨週轉能否守住上升趨勢；若週轉率跌回 0.5 次以下、存貨天數重新走高，可能是需求或報價轉弱的早期訊號。
• 將週轉指標與毛利率、月營收及 DRAM 報價一起看；若存貨增加、毛利率下滑、營收成長放慢同時出現，才需要提高對景氣反轉的警覺。