南亞科(2408) 的營業費用率拆解
最新營業費用率為 5.68%。
營業費用率：衡量管理、行銷、研發三種營業費用佔營收的比重。
建議：三種營業費用率如果有大幅度的變動，必須去了解變動的原因，以及未來會不會持續
| 季度 |
20254 |
20261 |
20262 |
20263 |
| 營業費用率 |
9.90 |
6.53 |
5.81 |
5.68 |
| 銷售費用率 |
0.97 |
0.71 |
0.61 |
0.59 |
| 管理費用率 |
1.86 |
1.52 |
1.28 |
1.24 |
| 研發費用率 |
7.07 |
4.30 |
3.91 |
3.85 |
| 營業費用 |
2,978,611 |
3,204,842 |
4,792,931 |
7,588,102 |
| 銷售費用 |
291,157 |
347,319 |
503,363 |
789,652 |
| 管理費用 |
560,408 |
748,497 |
1,059,786 |
1,653,237 |
| 研發費用 |
2,127,046 |
2,109,026 |
3,229,782 |
5,145,213 |
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幫我分析這個數據
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最近趨勢怎麼看？
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下一步該看什麼資訊？
目前最關鍵的不是再看費用率，而是驗證這一波高獲利能否延續、以及擴產是否會開始侵蝕自由現金流與資本效率。
南亞科 2026 年第二季已進入獲利爆發階段：營收 825.5 億元、季增 68.2%，毛利率 79.5%、營益率 73.7%，單季 EPS 14.66 元；相較於 2025 年上半年仍虧損，轉折主要由 DRAM 平均售價大幅上升推動，而非出貨量擴張。存貨週轉天數亦從 2025 年第一季的 397 天降至 2026 年第二季的 122 天，反映庫存去化與需求狀態顯著改善。
優先追蹤的 5 項資訊
| 優先度 |
要看什麼 |
為何重要 |
判讀重點 |
| 1 |
DRAM 報價與 ASP |
目前產能接近滿載，短期營收與毛利主要由價格決定 |
若 ASP 續漲或至少持穩，高毛利較有支撐；若報價漲幅快速收斂，獲利彈性也會迅速下降。 |
| 2 |
第三、四季毛利率與營益率 |
第二季毛利率 79.5% 已非常高，市場接下來會看能否再提升或維持 |
管理層表示第三季價格仍高於第二季、營運有改善空間；但高基期下，任何毛利率轉弱都會放大市場波動。 |
| 3 |
出貨量、產能利用率與存貨 |
目前營收成長以價格為主；出貨量才是下一階段成長的限制與驗證 |
若庫存天數持續低檔、產能維持滿載，代表供需仍緊；若庫存回升且出貨量不增，須防範客戶提前備貨後的修正。 |
| 4 |
產品組合：DDR4／LPDDR4、DDR5、AI 基礎設施 |
DDR4、LPDDR4目前仍是營收主力，供給緊缺使公司受惠；AI相關產品則決定中長期品質 |
AI 基礎設施及伺服器產品上半年營收占比已逾 20%，DDR5約一成。重點在 DDR5、LPDDR5 驗證與客製化記憶體能否逐步放量，而非只有傳統 DRAM 漲價。 |
| 5 |
資本支出、現金流與籌資安排 |
擴產可提高未來成長上限，但記憶體業最怕景氣高點過度投資 |
2026 年資本支出上限為 520 億元，後續年度投資規模可能大幅增加；第二季雖有 518 億元自由現金流，但要持續觀察自由現金流能否覆蓋建廠支出，以及是否出現借款或股權籌資需求。 |
從目前費用率，應如何延伸看下去？
頁面中的營業費用率由 2025 年第四季 9.9% 降至 2026 年第二季 5.81%，研發費用率也由 8.9% 降至 3.91%。但這不代表公司縮減研發：第二季研發費用實際金額為約 32.3 億元，較前季增加；費用率下降主要是營收成長速度遠快於費用。
所以，後續不宜只看「費用率會不會更低」，而應搭配看：
- 研發金額是否能持續投入：支撐 1C／1D 製程、DDR5、LPDDR5 與客製化 AI 記憶體的進展。
- 營收增速是否仍高於費用增速：若營收轉弱但費用維持擴張，營益率會快速下滑，這是景氣循環公司常見的獲利反轉訊號。
- 費用上升原因：第二季費用增加包含員工分紅、銷售與研發活動；若是隨獲利增加的變動性支出，影響與固定成本擴張不同。
可作為判斷的情境框架
偏正向的延續條件
- 第三季 ASP 維持上行，或至少沒有明顯回落。
- 毛利率維持在高檔，營益率沒有明顯跌破第二季水準。
- 存貨天數維持低位、產能利用率接近滿載。
- DDR5、LPDDR5 與 AI／伺服器產品占比逐季上升。
- 長約覆蓋率提高，讓價格與需求能見度更穩定。目前長約已約覆蓋五成產能。
應提高警覺的反轉訊號
- 報價停止上漲，且公司開始以降價換取出貨量。
- 毛利率連兩季下滑，尤其營收仍成長但毛利率走弱，可能代表價格或產品組合轉差。
- 存貨天數止跌回升、應收帳款增加快於營收。
- 2027 年起大幅資本支出使自由現金流轉負，同時出現顯著的外部融資壓力。
- 主要供應商新增產能開出時間提前，或非 AI 消費性需求因價格過高而明顯下修。
結論是：南亞科短期基本面核心仍是「報價」，中期核心轉為「產品組合與新廠執行」，長期則是「大規模資本支出後是否仍能維持資本報酬」。在目前獲利快速上升的階段，毛利率、ASP、庫存天數與自由現金流，比單看營收或費用率更有判讀價值。