新唐(4919) 的營業費用率拆解

這張表是在看新唐的營業費用結構，也就是公司為了維持日常營運、銷售、管理與研發，花掉多少錢，以及這些費用占營收的比例。

核心結論是：新唐的成本壓力主要不在銷售與管理，而在研發投入長期提高；營收沒有同步擴大，讓研發費用率居高，進而使本業獲利承壓。

指標怎麼看

1. 研發費用率是最重要的趨勢

新唐研發費用率從 2021 年大約 21%，一路上升到 2025 Q4 的 32.06%；2026 Q1 略降至 29.83%，但 Q2 又回到 31.29%。

這可分兩個層次解讀：

• 正面： 公司持續投入 BMC、電池管理 IC、AI 伺服器控制、資安 MCU、Edge AI、車用與 XR 等新產品。對半導體公司而言，研發是建立未來競爭力的必要投資。
• 壓力： 研發投入尚未完全轉成足夠營收，因此費用率很高，短期直接壓縮營業利益。

以金額看，2026 Q2 研發費用為 24.85 億元，創表內新高；相較之下，營收並未大幅成長，因此每 100 元營收中，約有 31 元用於研發。

2. 營業費用率從 30% 升到 42%，但不是單純「亂花錢」

營業費用率由 2021 年約 30%，上升至 2026 Q2 的 42.22%。表面上看似惡化，但重點是拆解原因：

• 銷售費用率：長期大致落在 2.5%～3.6%，沒有失控。
• 管理費用率：由約 6% 升至約 7%～8%，雖增加但幅度有限。
• 研發費用率：由約 21% 升至約 31%，幾乎貢獻了全部費用率上升。

所以這不是單純營運效率全面惡化，而是公司選擇在營運尚未完全回升時，維持甚至提高研發強度。

3. Q1 改善、Q2 反覆，顯示獲利仍不穩定

近期數字變化如下：

2026 Q1 費用率下降，主要反映營收季節性回升、費用率被稀釋；但 Q2 營收大致持平，研發費用卻增加，因此費用率再度上升。

這也是為什麼 Q2 雖然毛利率仍有約 38%，本業卻是虧損：毛利不足以吸收高額研發、管理與銷售費用。

4. 對獲利的實際影響

新唐若毛利率約在 38%，但營業費用率高達 42.22%，兩者相減後，營業利益率自然為負。

因此，改善獲利有三種路徑：

1. 營收成長：研發多屬固定或半固定投入，營收放大後，研發費用率會下降。
2. 產品組合升級：BMC、BMIC、車用、工控與資安產品占比提高，推升毛利率。
3. 日本事業改善：若產能利用率與營運效率提升，可減少對集團損益的拖累。

其中最健康、也最值得期待的方式是前兩者，而非削減研發。若現在為了短期獲利大幅砍研發，反而可能削弱其在 AI 伺服器與車用市場的長期競爭力。

5. 這張表傳遞的投資訊號

• 短期：偏保守。 費用率高檔，代表獲利轉正尚需要營收與毛利率配合。
• 中期：具轉機可能。 若 AI 伺服器 BMC、BBU 電池管理與高階 MCU 開始放量，現有研發支出有機會轉化成營收槓桿。
• 關鍵驗證： 不是只看題材或新品，而是看後續季度的營收成長是否快過研發費用增幅。

簡單說，新唐目前不是「低費用、高獲利」的成熟型公司，而是「高研發、等待營收兌現」的轉型型公司。這張表的關鍵不在於研發費用率 31% 本身，而在於未來幾季能否看到它由營收成長帶動，逐步降回 30% 以下，同時讓營業利益率回到正數。

新唐近期趨勢可概括為：費用壓力仍高、獲利尚未穩定，但研發投入已集中在 AI 伺服器與高附加價值產品，正處於「先投資、後驗證」的轉折期。

近期趨勢：Q1 修復、Q2 再承壓

Q1 的營業費用率降到 40.74%，看似改善，但 Q2 又回升至 42.22%。這不是銷售或管理費用突然失控，而是研發費用增加、營收卻沒有明顯成長所致。

換句話說，新唐目前最大問題不是「花錢效率變差」，而是研發支出已先投入，但新產品營收尚未放大到足以稀釋費用率。

研發費用是壓力，也是未來選擇權

研發費用率從 2021 年約 21%，提高到近期約 30%～32%，代表新唐持續投注在：

• AI 伺服器 BMC 管理晶片
• BBU 的電池監測與電源管理 IC
• 高階 MCU、Edge AI 與機器人控制
• 車用、工控與資安 MCU
• 後量子加密與 XR 相關晶片

這類布局不會立刻反映在 EPS。短期先表現在費用率上升與本業虧損；若 BMC、BMIC 與資料中心相關產品進入量產放大期，研發費用有機會被更高營收攤薄，營業利益率的改善速度會很快。

短期獲利仍偏弱

目前高費用率使毛利難以轉為營業利益。以 2026 Q2 為例：

• 毛利率約 38%
• 營業費用率約 42.22%
• 因此營業利益率為負

這表示新唐即使毛利率並不差，仍要先跨過「營收規模不足以吸收研發費用」的門檻，才有穩定轉盈的可能。

接下來的趨勢判讀

近期最重要的不是期待研發費用立刻下降，而是確認以下方向是否成立：

1. 營收成長是否加速
   若營收連續數季成長、而研發費用增加幅度趨緩，營業費用率就有機會從 42% 往 40%、甚至 38% 以下改善。

2. 研發費用率能否下降
   理想情況不是減少研發金額，而是研發費用維持高投入、營收增長更快，使研發費用率逐季下降。

3. AI 產品能否進入實質放量
   BMC、BMIC、伺服器電源管理與資料中心相關產品，必須帶來可觀營收，才能證明研發投資正在轉化。

4. 日本事業的虧損是否縮小
   即使台灣本業改善，日本事業若持續虧損，仍會拖慢整體 EPS 修復速度。

綜合結論

• 短線： 費用率仍高，獲利壓力沒有解除，基本面偏向築底與等待驗證。
• 中期： AI 伺服器、BMC、電池管理和工控車用等產品若順利放量，現有高研發投入有機會轉為營運槓桿。
• 判斷轉強的訊號： 營業費用率連續下降、研發費用率降到 30%以下、營業利益率收斂並回到正數。

目前比較適合把新唐視為「研發驅動的轉機型半導體公司」，而不是已完成獲利修復的成長型公司。