欣興(3037) 的營業費用率拆解

這個頁面主要是在看營業費用率，而不是直接衡量欣興的成長性或競爭力。整體結論是：欣興目前費用率控制穩定，但真正帶動獲利跳升的核心，是 AI 高階載板需求、產品組合升級、稼動率提升與部分價格調整，而非單純壓低費用。

營業費用率 9% 代表什麼？

營業費用率＝銷售、管理、研發等營業費用 ÷ 營收。

頁面顯示的 0.09，可理解為約 9%。2026 年 Q2 實際營業費用率為 9.34%，較 Q1 的 10.66% 下降，也與 2025 年 Q3、Q4 的 8.91%、9.21% 接近，並沒有失控擴張。費用結構中，研發費用率約 3.82%、管理費用率約 4.52%、銷售費用率約 1.00%。

對資本密集、技術導向的 ABF 載板與高階 PCB 業者而言，約 9% 的費用率屬合理區間；尤其營收大幅增加時，費用沒有同比例跳升，代表部分固定費用已被營收規模攤薄，形成營運槓桿。

不過，頁面拿欣興與雲端、軟體、大型平台業者對比，參考價值有限。不同商業模式的研發、行銷、折舊與成本認列方式差異很大；對欣興而言，更有意義的是觀察費用率是否穩定，以及毛利率、營益率能否同步走高。

真正的亮點：毛利率與營益率大幅改善

欣興近期的獲利改善相當明顯：

2026 年 Q2 營收季增 14.5%，但營業利益率從 Q1 的 7.36% 跳升至 15.51%，使營業利益的成長速度遠高於營收。這代表公司正由過去的低稼動、固定成本壓力階段，轉往高階產品放量、產能利用率上升、產品售價與產品組合同時改善的獲利擴張階段。

為何 Q2 獲利跳得這麼快？

1. 高階 ABF 載板需求強勁

AI GPU、AI ASIC、伺服器 CPU 與高階網通晶片，對 ABF 載板的面積、層數、精密度要求都更高。這不只增加出貨量，也提高單位產品價值與製造門檻。

Q2 的 ABF 載板營收占比已達 52%，季增 22%、年增 51%；AI 資料中心應用占營收約 61%，年增 71%。ABF 載板稼動率維持 90% 以上，是毛利率上升的重要基礎。

2. 價格調整與產品組合改善

Q2 毛利率較 Q1 增加 6.84 個百分點，其中超過一半的改善被歸因於價格調整，其餘則來自高階 AI 產品比重提高及稼動率維持高檔。

這表示欣興的改善並非只靠削減成本，而是開始具備較好的報價與產品組合，對長期獲利品質較有利。

3. AI 營收占比持續上升

上半年 AI 相關產品營收占比已超過六成，下半年預期可提高至七成以上：

• 載板端的 AI 產品占比，下半年目標逾 70%。
• PCB／HDI 的 AI 應用占比，下半年約 65%～70%。
• 800G／1.6T 光模組 PCB 與長期 CPO 技術，也屬公司高階 PCB 的延伸機會。

因此，欣興的 AI 題材並不僅限於 GPU 載板，也涵蓋 ASIC、伺服器、高階交換器與高速光通訊相關板材。

EPS 8.45 元要稍微拆解看

Q2 EPS 8.45 元確實創高，但其中有一部分來自業外收益，包括金融資產評價利益與資產處分收益；同季營業利益為約 66.5 億元，本業獲利同樣已大幅改善，但不能把 Q2 的 EPS 全數直接外推為常態。

因此，判斷後續趨勢時，比 EPS 更值得優先追蹤的是：

• 毛利率能否維持在 24% 以上或持續提高；
• 營業利益率能否保持雙位數；
• ABF 高稼動與價格調整能否延續；
• 新產能開出後是否能被訂單填滿。

資本支出是機會，也是後續的壓力測試

欣興已將 2026 年資本支出提高至 537 億元，其中約 80%～85%配置於 ABF 載板相關設備與擴產。這反映公司對 AI 高階載板需求具有相當高的信心，但也意味未來幾季必須持續看到訂單、稼動率與良率同步兌現，才能抵消新增折舊壓力。

若新產能如期開出且高階 ABF 訂單持續增加，規模效益可支撐毛利率；反之，若客戶拉貨轉弱、材料短缺、良率爬升不如預期，折舊與固定成本將使毛利率承壓。

綜合判讀

• 費用率面：約 9% 且維持穩定，顯示營收成長沒有伴隨費用失控。
• 本業面：毛利率、營益率同步跳升，是這波財報最重要的正面訊號。
• 成長面：AI 載板、ASIC、高階 PCB 與高速光通訊需求正在推高產品組合與稼動率。
• 品質面：Q2 EPS 含業外收益，評估常態獲利應更聚焦營業利益率與毛利率。
• 風險面：市場對未來擴產與高階 ABF 需求已抱持高期待，後續營收、產能利用率、毛利率與現金流必須持續驗證。

目前較適合以「獲利擴張初期、但需逐季驗證擴產成果」來理解欣興，而不是只用營業費用率排名判斷其投資價值。