矽格(6257) 的現金流量表

這張現金流量表顯示，矽格正從前幾年的「現金收割期」，進入積極擴產的投資期。核心不是營運現金流變差，而是公司把營運所產生的現金，更大幅度地投入廠房與先進測試設備，因此短期自由現金流承壓。

1. 營業本業的現金創造力仍穩健

2026 年第 2 季營業現金流為 20.96 億元，不僅高於 2026 年第 1 季的 19.20 億元，也較 2025 年第 2 季的 11.32 億元明顯增加約 85%。

這代表：

• 本業收現能力沒有因擴產而弱化。
• 現金流入能維持在每季約 19～21 億元的水準，對資本密集的封測業而言，是相對健康的底盤。
• 2026 年上半年營業現金流合計約 40.16 億元，高於 2025 年同期約 29.76 億元，年增約 35%。

因此，短期自由現金流轉負，並不是「本業賺不到現金」，而是資金用途出現明顯轉向。

2. 自由現金流轉負，主因是資本支出跳升

第 2 季資本支出達 45.73 億元，是表中 2021 年以來的單季高點；相較於當季 20.96 億元的營業現金流，資本支出約為其 2.18 倍。因此，自由現金流降至 -24.77 億元。

2026 年上半年資本支出已達 60.93 億元，已高於上半年本業現金流 40.16 億元，因此合計自由現金流約 -20.78 億元。這是現階段最需要正確解讀的數字：它帶來短期財務壓力，但若設備確實對應已確認的高階測試需求，也可能是未來營收與獲利的前置投資。

3. 這波擴產有明確的營運背景

矽格在 2026 年 5 月已將全年資本支出規劃由約 59 億元上調至 88 億元，主要用在 AI、ASIC、矽光子與高速運算晶片的先進測試設備，以及新廠建置。第 2 季單季 45.73 億元的資本支出，正反映此擴產計畫加速執行。

成長邏輯在於：

• AI、ASIC、矽光子、高速運算等業務，已成為重要成長來源，且屬較高毛利的測試項目。
• 高階晶片測試時間長、設備門檻高，若產能利用率維持高檔，新增設備有機會帶來營收與毛利率的營運槓桿。
• 湖口二廠預計在 2026 年下半年逐步貢獻，中興三廠則預計於 2026 年底完成建置、2027 年起量產；也就是說，現金先流出，營收與折舊壓力則會在後面幾季陸續顯現。

4. 融資現金流轉正：擴產開始需要外部資金配合

第 2 季融資現金流為 +24.40 億元，第 1 季則為 -21.82 億元。這通常表示公司在大額投資之下，透過借款或其他融資安排補充資金。

這並不必然是負面訊號，因為資本密集產業在擴產期使用融資是常見作法；但它改變了後續判斷重點：

• 若新增產能能快速開出、營收成長跟上，融資可放大成長與資本效率。
• 若需求不如預期，固定折舊、利息與營運成本上升，就可能壓縮未來獲利與股利彈性。
• 因此，不能只看「有沒有借錢」，而要看設備投資後的產能利用率、毛利率與營業現金流是否同步增加。

5. 折舊尚未大幅反映，但壓力在後面

2026 年第 2 季折舊為 10.37 億元，與前幾季相近，尚未完全反映第 2 季的大額資本支出。由於設備從採購、安裝到正式提列折舊有時間差，未來幾季折舊費用預期會走升。

這是矽格未來財報的重要分水嶺：

• 正向情境：新設備帶來高單價、高毛利測試訂單，營收成長快過折舊增加，毛利率與 EPS 可望受惠。
• 保守情境：新產能使用率偏低，營收未能覆蓋新增折舊，毛利率可能回落，即使營收成長也未必能有效轉為獲利。

6. 與過去幾年的趨勢比較

• 2021～2022 年：資本支出也高，但波動大，自由現金流正負交錯。
• 2023 年：資本支出降至相對低檔，多數季度自由現金流為正，較接近現金收割階段。
• 2024 年：資本支出開始回升，但仍多能由營業現金流覆蓋。
• 2025 年下半年至 2026 年：資本支出明顯加速，尤其 2026 Q2 大幅跳升，顯示公司策略已由保守投資轉為搶占高階測試產能。

換句話說，矽格現在不適合只用「自由現金流是否為正」做單點判斷，而應把它視為一個資本循環轉換：短期現金流犧牲，交換的是未來 AI 與高階測試業務的產能與市占機會。

7. 後續最值得驗證的三項指標

1. 月營收與高階產品比重
   若 AI、ASIC、矽光子、高速運算的營收比重繼續提升，代表本次擴產具有需求支撐，而非單純搶設備。

2. 毛利率與折舊的關係
   新設備開始折舊後，毛利率能否維持或走高，是判斷擴產效益最直接的檢驗。2026 年第一季毛利率已升至 31.66%，主要受產能利用率與報價改善帶動。

3. 營業現金流能否持續覆蓋更多資本支出
   今年下半年若資本支出維持高檔，自由現金流可能仍有壓力；但若營業現金流逐季增加，且新廠開始貢獻營收，便能降低對融資的依賴。

整體判讀：矽格目前的現金流結構屬於「本業健康、投資很積極、短期自由現金流承壓」的組合。這張表最大的正面訊號是營業現金流仍在成長；最大的風險則是資本支出與後續折舊大幅增加後，新產能能否如期轉成高毛利營收。這代表目前較適合以「擴產效益是否逐季兌現」來追蹤，而不是僅因單季自由現金流轉負就做出單一方向的判斷。