IET-KY（4971）目前最值得注意的，是它已從 2024 年的虧損谷底走出來，但獲利波動仍很大，核心變數是高毛利 InP（磷化銦）產品的出貨量與基板供應。因此，這不是單純「營收一路增加、獲利就一路增加」的公司，而是產品組合與產能利用率會明顯放大利潤率變化的個案。
1. 過去兩年：已完成虧轉盈，但復甦並非線性
| 期間 |
營收 |
毛利率 |
營益率 |
稅後淨利 |
EPS |
| 2024 全年 |
7.17 億元 |
15.8% |
-13.0% |
-1.32 億元 |
-3.58 元 |
| 2025 全年 |
10.79 億元 |
35.7% |
16.1% |
0.65 億元 |
1.65 元 |
| 2026 Q1 |
3.32 億元 |
47.8% |
29.1% |
0.79 億元 |
1.97 元 |
| 2026 Q2 |
2.56 億元 |
34.0% |
8.4% |
0.19 億元 |
0.43 元 |
2024 年公司連四季虧損，主因是營收規模不足、毛利率低，加上固定費用難以被吸收；但 2025 年營收年增約 50%，毛利率從 15.8%跳升至 35.7%，營業利益也由虧損轉為 1.74 億元獲利。這代表公司在產品組合、生產效率與營收規模上，確實出現結構性改善。
尤其從 2025 Q1 到 2026 Q1，營收從 2.70 億元提高至 3.32 億元，毛利率由 34.7%升至 47.8%，營益率則由 15.7%升至 29.1%。營收只增加約兩成多，但營業利益增加超過一倍，顯示這類磊晶業務具明顯營運槓桿：高毛利產品出貨增加時，獲利彈性很大。
2. 最新 2026 Q2：不是需求消失，而是供應與產品組合拖累
2026 Q2 營收為 2.56 億元，季減 22.9%、年增約 7%；稅後淨利為 1,888.6 萬元，季減約 76%，EPS 降至 0.43 元。真正的關鍵不是營收少了 7,600 多萬元，而是毛利率從 Q1 的 47.8%快速降到 34.0%，少了 13.8 個百分點；營益率也從 29.1%降至 8.4%。
造成獲利下滑有三項因素：
- InP 基板到貨受影響：日本供應端假期歲修，使高毛利的 InP 磊晶片出貨下降。
- Q1 有硬體構件收入墊高基期：Q1 部分機台或硬體構件入帳，Q2 缺少同等規模的挹注。
- 研發與營業費用提高：Q2 營業費用增至 6,551 萬元，較 Q1 的 6,236 萬元增加；在營收縮減時，費用率就明顯上升。
因此，Q2 的問題較接近「供應受限導致高毛利產品占比下降、固定費用吸收變差」，而非終端需求轉弱。現有資訊顯示，AI 資料中心帶動的 InP 光接收器需求仍強，瓶頸仍在基板取得，而非訂單不足。
3. 損益表的核心觀察：毛利率比營收更重要
IET-KY 的季度營收有波動，但投資判斷更應放在毛利率、營益率與 InP 出貨三者：
- 2024 年毛利率最低曾到 Q2 的 6.4%，公司當時難以吸收營業費用，營益率為 -30.1%。
- 2025 年後毛利率逐步回到 31%～41%，公司轉盈。
- 2026 Q1 毛利率升至 47.8%、營益率 29.1%，呈現高階產品組合放量時的獲利能力。
- 2026 Q2 毛利率回落至 34.0%，營益率隨即降到 8.4%。
換句話說，若毛利率能穩定維持在 40%以上，公司有機會保有較佳的營運槓桿；若又回到約 30%～35%，即使本業仍賺錢，獲利強度也會明顯縮減。
4. 業外損益：2025 Q1 的虧損不代表本業轉差
2025 Q1 營業利益其實是獲利 4,244 萬元，但稅後卻虧損 5,971 萬元，原因是業外出現較大損失，主要與可轉債金融負債評價有關；該可轉債已在 2025 年上半年完成轉換。這也是為何判讀 IET-KY 時，應優先看營業利益與營益率，避免把一次性或評價性的業外項目誤認為本業惡化。
2026 Q1、Q2 的業外影響已相當小，稅前獲利與營業利益接近，代表近期獲利品質較 2025 Q1 更貼近本業成果。
5. 下半年與中期展望：方向偏正向，但供料決定彈性
下半年改善的依據主要有：
- 7 月營收回升至 1.05 億元，月增 46.2%、年增 39.7%，顯示 Q2 的低點可能已過。
- 公司指出 GaAs 業務自 Q2 起恢復，InP 相關出貨在 6、7 月也加快改善，並預期 Q3、Q4 可回到 Q1 水準或更好。
- InP 主要用於 AI 資料中心光通訊與高速光接收器，需求仍在；光電相關產品目前已超過營收一半，光接收器相關產品約占總營收近四成，成為中期主動能。
- 公司正採取新增供應商、客戶自備基板、基板回收再利用等方式緩解料源限制；若供應改善，高毛利 InP 產品出貨回升，毛利率也有機會重返 40%以上。
不過，這些利多要轉成穩定財報，仍有兩個條件：
- InP 基板供應必須真正改善：若供應持續吃緊，訂單再多也無法完全轉為營收。
- 高毛利產品占比必須回升：Q2 已證明，僅靠較低毛利產品或硬體構件收入，難以維持 Q1 的高獲利率。
6. 結論：營運轉機成立，但波動風險仍高
整體而言，IET-KY 已從 2024 年的低毛利、營運虧損，進入 2025 年起的轉盈成長階段；2026 Q1 更驗證其在高毛利 InP 出貨順暢時，具備接近 30%營益率的能力。Q2 的明顯回落則提醒市場：公司現階段的獲利上限，仍受制於基板供應與產品組合，而不是單純由終端需求決定。
較合理的判讀是：
- 樂觀情境：基板供給改善、InP 高階產品出貨回升，營收擴大並帶動毛利率回到 40%～48%區間，營業利益將有很大彈性。
- 中性情境：需求維持，但料源改善有限，營收仍成長但季度起伏大，毛利率大致落在 34%～40%。
- 風險情境：基板短缺再度加劇、高毛利 InP 出貨不如預期，營收與利潤率可能重演 Q2 的同步下滑。
因此，後續最具指標性的不是單月營收，而是InP 基板到貨與出貨狀況、季度毛利率能否重回 40%以上、營益率能否恢復至 20%以上。