IET-KY(4971) 的本益比評價

IET-KY 目前相對同業屬於「偏高評價」，但不是族群中最高。

以目前股價 568 元、近四季 EPS 4.01 元計算，本益比約 141.7 倍；本淨比約 6.07 倍。這代表市場並非用現有獲利給予一般成熟股估值，而是提前反映 AI 資料中心、800G／1.6T 光通訊與 CPO 帶動 InP 磊晶需求成長的預期。

以較早一個可比的族群快照來看，IET-KY 本益比約 90 倍時，就已高於矽光子 CPO、矽光子與 CPO族群平均；如今近四季獲利雖持續改善，但因股價來到 568 元，本益比升至約 142 倍，溢價程度更明顯。

為什麼市場願意給高於同業的評價？

IET-KY 位於高速光通訊供應鏈較上游的 InP 磊晶環節，產品包含光接收器 PD、200G PD 等，屬於 800G、1.6T 升級與 CPO 可能受惠的關鍵材料。高速網通產業資料將它定位為高受惠公司，原因包括光通訊營收比重接近五成、InP 供應稀缺，以及新產能預定在 2027 年初逐步投入。

因此，市場定價的重點不是目前 4.01 元的近四季 EPS，而是預期未來獲利跳升。現有預估區間顯示，2026 年 EPS 約落在 6.24～7.18 元，2027 年約 8.37～11.27 元，預期建立在下半年基板供給改善、營收恢復成長、毛利率回升至接近 46%～49%之上。

若直接用上述預估 EPS 粗估「前瞻本益比」：

• 以 2026 年 EPS 6.24～7.18 元估算：約 79～91 倍
• 以 2027 年 EPS 8.37～11.27 元估算：約 50～68 倍

這表示市場確實是在押注未來兩年的獲利成長；即使採較樂觀的 2027 年獲利，本益比仍不是低估值水準。

和直接競爭的上游業者比，該怎麼看？

不能只看「CPO 概念股」整體平均，因為其中同時混入晶圓代工、交換器、連接器、光模組、材料等不同商業模式。若鎖定較接近 IET-KY 的 InP／光通訊上游材料與元件：

• IET-KY 的評價通常會高於成熟型大型企業，因市場給予其小型高成長、供給稀缺及產能擴張溢價。
• 但也有少數同屬高階光通訊或上游 InP 供應鏈的公司，本益比更高；這些公司同樣反映 1.6T、CPO、外部雷射源等長期成長選項。近期族群中，可見約 89 倍、90 倍、142 倍、143 倍、166 倍甚至 303 倍的估值分布。
• 所以較精確的結論是：IET-KY 不是全族群最貴，但已高於大多數可比公司與族群平均，屬高成長題材中的高估值標的。

評價能否合理化，關鍵在三件事

1. InP 基板供應能否順利改善
   2026 年第二季因基板供給與產品組合變化，營收季減約 23%，毛利率從第一季 47.8%降至 34%，獲利明顯下滑；供料恢復速度將直接決定下半年營運是否兌現。

2. 高毛利產品比重能否回升
   第一季高毛利 InP 與設備相關收入推升毛利率，但第二季高毛利產品占比下滑，顯示獲利仍有產品組合波動。市場給的高本益比，需要後續毛利率重新站穩高檔來支撐。

3. 營收成長是否足以消化高估值
   最新 8 月營收年增 33%，累計前 8 月營收年增約 20%，基本面仍在成長；但目前股價隱含的期待，不只是「維持成長」，而是後續季營收、毛利率與 EPS都要顯著加速。

結論：IET-KY 相較矽光子、CPO、光通訊同業為偏高，而且現價反映的主要是未來 2026～2027 年獲利擴張，而非既有獲利水準。這類估值的優點是基本面若如預期兌現，成長可支撐股價；風險則是基板供應、毛利率或下半年營收任一環節不如預期時，估值下修的波動會比一般成熟型同業更大。