穩懋(3105) 的本益比評價

歷史區間中的位置

目前本益比屬於相對偏高水位。

• 最新約 52.32 倍，低於 2025 年末至 2026 年初曾出現的 80～354 倍，但仍高於 2021～2022 年多落在 10～30 倍的區間。
• 相較近年虧損而無法計算本益比的階段，目前已回到可用獲利估值的狀態，市場對成長預期也較過去保守期高。

放在產業座標來看

相對多數公司，估值偏上緣。

• 頁面風險提示顯示，52.32 倍本益比高於 54% 的公司，代表並非極端最高，但已高於市場中位水準。
• 穩懋屬半導體族群，市場通常會用未來成長性評價；目前倍數反映其估值已不只看傳統手機射頻業務。

近月估值已有收斂

近期本益比雖高，但已較高峰下降。

• 2026 年初本益比曾從 168 倍、230 倍一路升至 354 倍，主要反映獲利基期偏低時的放大效果。
• 隨後由 123 倍、97 倍、69.78 倍降至最新 52.32 倍，顯示獲利改善正在消化部分高估值。

市場給溢價的原因

高倍數建立在轉型能否延續。

• 目前市場看重 AI 光通訊、低軌衛星與產品組合升級，這些高附加價值應用若持續提高比重，較能支撐半導體族群中的成長型評價。
• 近四季 EPS 為 8.51 元、7 月營收年增 31.18%，代表估值並非完全脫離基本面，但後續成長仍需持續驗證。

對目前價位的意義

現在較像「成長已被提前定價」的狀態。

• 52.32 倍本益比低於今年極端高點，但相對長期區間與市場中位數仍偏高，股價對營收與獲利變化會更敏感。
• 若 AI 光通訊、衛星與毛利率改善延續，高評價有基本面支撐；若成長放緩，估值收斂的波動風險也會較一般成熟型公司明顯。

目前頁面已呈現本益比的長期走勢，但仍需核對最新估值與近季獲利，才能分辨評價回落是獲利改善所致，或主要來自市場預期調整。

歷史評價仍處在偏高位置

目前本益比約 53 倍，已較年初極端高檔回落，但放在長期區間中仍屬偏高。
- 2021 至 2022 年多落在約 10 至 30 倍。
- 2026 年初曾升至逾 300 倍，近期雖降溫，評價仍高於過往常態。

這表示市場已不只反映當期獲利，也提前計入復甦與轉型預期。

同族群中的相對溢價須被驗證

從頁面排名看，穩懋在手機晶片、手機處理器與自動駕駛族群的本益比位置相對後段，反映其評價不低。
- 手機晶片排名第 15 名／18 家，手機處理器為第 16 名／18 家。
- 光通訊與太空衛星雖具成長題材，排名也分別為第 24 名／45 家與第 16 名／25 家。

若新業務成長速度未明顯優於同業，較高評價便可能面臨收斂。

獲利改善正在降低倍數，但短線敏感度仍高

本益比從 2 月逾 350 倍降至目前約 53 倍，主因是獲利回升與市場預期重新調整。
- 2026 年第二季 EPS 為 2.30 元，高於第一季的 1.26 元。
- 近四季 EPS 已回升至 8.51 元，但股價 454 元仍對應偏高倍數。

因此，後續財報若不如市場預期，估值修正可能比一般景氣股更明顯。

股價已隱含光通訊與衛星放量

現價的核心假設，是光通訊、基礎建設與低軌衛星能持續帶動產品組合升級。
- Optical 已進入量產並提高營收占比，資料中心相關產品下半年預期持續放量。
- Infrastructure 受衛星與地面站需求支撐，但手機與 Wi‑Fi 動能相對溫和。

若高成長產品的良率、出貨或客戶導入進度延後，市場可能下修對未來獲利的想像。

需特別留意成長落差與獲利品質

這個價位的主要風險，是新業務成長未完全落地時，評價與獲利同步承壓。
- 第二季獲利除本業改善外，亦包含匯兌與轉投資等業外挹注。
- 光通訊雷射產品仍在驗證階段，量產時程較後，短期成長不宜完全線性外推。

較關鍵的觀察點，是毛利率能否續升，以及光通訊與衛星業務能否穩定轉為本業獲利貢獻。

以目前 本益比 57.08 倍來看，穩懋的評價屬於偏高，但不是所有 AI／網通概念股中最高。市場給予較高倍數，主要是在交易其從手機 PA 走向 AI 光通訊、低軌衛星與基礎建設的成長選擇權，而非只看既有獲利。

與 AI 算力相關大型公司比較

穩懋的本益比高於上述大型 AI／雲端／網通公司，但其 ROE 與獲利規模明顯較低。換言之，市場目前不是以「當期獲利能力」定價，而是押注 PD、VCSEL、EML、CW Laser 等光通訊產品在 2027 年後放量，帶來營收組合與毛利率的持續改善。

與頁面產業群組平均比較

以目前頁面所列群組來看：

這些群組包含的公司業務與獲利品質差異很大，因此只能作為評價溫度計，不能視為完全可比的同業本益比。對穩懋更合理的比較，應是其他化合物半導體、光通訊雷射與高速資料中心供應鏈公司；但即使以較廣義的 AI／網通同業對照，穩懋的 57 倍仍已反映相當程度的成長期待。

為何市場願意給較高倍數？

主要是三項預期：

• PD 已量產放大：1.6T PD 已開始貢獻營收，市場預期出貨延續至 2027 年。
• 光通訊占比持續提升：Optical 已從 2026 Q1 的 5%～10%升至 Q2 的 10%～15%，公司期待 2027 年維持或挑戰雙位數占比。
• 毛利率與稼動率改善：高附加價值的光通訊、衛星通訊占比提升，可降低對手機 PA 景氣循環的依賴；但此假設仍須透過後續毛利率、營益率與出貨來驗證。

評價的核心風險

57 倍本益比代表市場已提前反映部分 2027 年的成長。若出現以下情況，估值壓縮的風險會提高：

• PD 出貨成長不如預期，或客戶集中造成拉貨波動。
• VCSEL／EML 高階產品驗證延後，未能提高高毛利光通訊產品占比。
• 新增 InP 產能開出後稼動率不足，折舊反而壓抑毛利率。
• 手機 PA 業務因終端需求走弱，抵銷光通訊帶來的增量。
• 本益比維持高檔，但 EPS 成長未能同步加速。

整體判斷：穩懋相對多數 AI 算力與車用電子同業偏貴，相對高本益比網路優化族群則偏低。其評價能否合理化，關鍵不只是光通訊題材，而是 2027 年 PD 放量能否延續、EML／VCSEL 是否進一步升級，以及公司毛利率能否穩定走向 30% 以上。