4916 事欣科 10/30 收盤價：100 元-4 (-3.85%)

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事欣科（4916）原本以商用電子代工與工業電腦為主，近年逐步轉型為北美航太國防、低軌衛星與無人系統的電子製造／系統整合供應商；同時保留博弈設備與工業電腦相關業務。

主要業務可分為三類：

• 航太國防與無人系統

  • 生產軍用穿戴設備、反無人機系統、無人機控制電腦、飛航控制相關 PCBA（印刷電路板組裝）。
  • 具美國航太國防供應鏈經驗與相關驗證／認證，產品通常需要承受高可靠度、嚴格追溯與資安規範。
  • 這是目前市場最關注的成長主軸，原因在於國防訂單能見度較長、技術與認證門檻也較高。

• 低軌衛星零組件

  • 供應衛星本體使用的航太級線束（cable harness）與 PCBA，應用於面板、電源、推進器、鏡頭、機械手臂等模組。
  • 重點能力是輕量化、耐極端環境與抗輻射，不是單純做衛星地面設備。
  • 已切入 Starlink 相關供應鏈，且正推進其他衛星通訊模組的試產與後續量產機會。

• 博弈設備與工業電腦

  • 提供博弈機台、工業電腦及相關電子製造服務。
  • 此類業務仍是營運組成的一部分，但投資人目前更聚焦航太國防與衛星業務能否提高營收占比及整體毛利率。

簡單說，事欣科的核心不是自行打造衛星、飛機或武器，而是替國防、航太與衛星客戶製造其中高可靠度的電子模組、控制系統、線束與電路板組裝。其成長邏輯在於：若國防與衛星專案從驗證、試產走向穩定量產，產品組合可望優化；但仍須留意國防預算、客戶集中、衛星發射節奏及專案驗收延後等變數。

市場目前主要聚焦事欣科的四項題材，其中以軍工航太與低軌衛星的成長性最受矚目：

1. 軍工與航太

   • 軍工、航太訂單約占在手訂單四成，2025 年相關營收占比約三分之一，且毛利率高於公司平均。
   • 產品涵蓋美國國防相關穿戴裝置、反無人機飛彈、坦克配套，以及波音無人機專案。
   • 波音無人機案已由試產逐步進入量產階段，預計自 2026 年第三季開始放量，訂單能見度延伸至 2027 年；市場將其視為未來營收、獲利成長的重要動能。

2. 低軌衛星

   • 公司切入衛星通訊供應鏈，供應 PCB、PCBA、機電整合、系統組裝及航太規格線束等產品。
   • 低軌衛星訂單在 2026 年 3 月底已約占在手訂單 18%，接近兩成；若衛星客戶拉貨持續增加，對營收的邊際貢獻可能很高。
   • 這個題材的關鍵在於航太級產品的門檻較高，若出貨規模擴大，也有利產品組合與毛利率。

3. 北美製造

   • 在供應鏈在地化、國防採購重視美國製造與地緣政治風險升高的背景下，事欣科的北美產能與在地服務能力具策略價值。
   • 市場重視的不只是產能位置，更是公司能否承接國防、航太及高可靠度電子製造的長週期訂單。

4. 工業電腦與博弈設備

   • 這是公司既有的營運基礎，可提供相對穩定的營收來源。
   • 不過，市場給予較高評價的主因，仍在於軍工航太與衛星業務能否拉高成長率與獲利結構，而非傳統工業電腦本身。

整體而言，事欣科目前的投資敘事可濃縮為：以北美製造為基礎，承接軍工、航太與低軌衛星的高毛利、高能見度訂單。後續最值得留意的是無人機量產進度、衛星訂單占比是否續升，以及高成長訂單能否實際轉化為營收、營業利益與自由現金流。

目前已知公司前三季營收、在手訂單與核心專案進度，但要判讀後續展望是否已反映在營收成長與獲利品質上，仍需補齊最新月營收及近季毛利率、營益率與現金流數據。

事欣科後續展望偏正向，核心是從過去較偏商用電子與博弈設備，轉向低軌衛星＋航太國防＋無人系統的高附加價值供應鏈；接下來的重點不只是營收成長，而是新產品能否由試產轉為量產，以及高毛利產品能否讓獲利品質持續改善。

1. 2026 年下半年：專案交付旺季延續

前三季營收已達 41.05 億元、年增 63%，不僅超過 2025 年全年 36.05 億元，第三季營收 16.70 億元亦較第二季增加 21%、年增 90%。9 月營收 5.97 億元、年增 70%，顯示國防、航太與衛星的拉貨動能仍在延續。

從月營收來看，2026 年 2 月至 9 月呈現逐月走升，9 月來到 5.97 億元；5 至 9 月的單月年增率均維持約 70% 至 129%，代表成長並非單月一次性跳升，而是專案交付逐步放量。

公司目前在手訂單超過 1.35 億美元，其中航太國防約占 40%、通訊及低軌衛星約占 18%，兩者合計已超過一半。這使第四季仍有營收支撐，但專案型業務的單季認列可能因客戶驗收、交貨排程而有波動。

2. 低軌衛星：第四季試產出貨是最重要的驗證點

低軌衛星是 2027 年成長彈性最大的來源。

• 公司既有產品為衛星本體用的航太級線束，涵蓋面板電源、推進器、鏡頭與機械手臂等應用。
• 新取得的下一世代關鍵電子通訊模組試產案，預定在 2026 年第四季出貨。
• 若通過客戶驗證並轉入量產，產品將從線束進一步升級到技術與毛利率更高的電子模組。
• 目前預期低軌衛星業務 2027 年可維持約 50% 年增的成長潛力。

因此，這項新模組的意義不只是新增訂單，而是驗證事欣科能否從「既有衛星零組件供應商」升級成「高階衛星電子模組供應商」。成功量產時，營收規模、單位價值與毛利率都有同步上調空間；反之，若驗證或客戶發射計畫遞延，成長時間點就可能往後移。

3. 航太國防：無人機控制與反無人機是較具訂單能見度的動能

航太國防業務在 2026 年上半年營收年增約 60%，主要來自軍用穿戴、反無人機、無人機控制電腦零組件與海事監控等產品。無人機控制相關訂單自第三季起開始明顯拉貨，需求排程已延伸至 2027 年。

後續成長可分為兩層：

1. 既有訂單放量
   無人機控制系統、軍用穿戴與反無人機系統屬已開始交貨的產品線，較能支持 2026 年底至 2027 年的基本營收成長。

2. 新增軍工專案導入
   公司正參與反無人機飛彈與戰車控制模組等專案報價；若取得訂單，單一年度商機可能達數千萬美元等級，但現階段仍屬潛在案源，不宜提前視為既定營收。

國防需求雖具長週期特性，但仍須留意政府預算、客戶採購、驗收進度與出口規範。對事欣科而言，最實際的觀察不是軍工題材熱度，而是航太國防占營收比重是否持續提高、在手訂單是否延長至 2028 年以後。

4. 北美製造布局：有利接單，但也須轉化成現金流

公司在美國與墨西哥的生產布局，搭配軍規與航太認證，形成切入敏感性國防與航太供應鏈的門檻。高機密或高自動化製程留在美國，勞力密集的線束產品可配置於墨西哥；墨西哥製品輸往美國具關稅優勢，有助兼顧成本、交期與在地化要求。

產能利用率約在七成，代表短期仍有承接新單與拉高營收的空間，不一定需要立即大幅資本支出。不過，擴大出貨通常會先推升備料、存貨與應收帳款，因此現金流品質會是另一項重要驗證。

5. 獲利展望：本業改善明確，但須區分業內、業外

本業獲利已有改善跡象：

• 2026 年第二季毛利率 20.65%，高於第一季的 20.15%，也優於 2025 年第四季的 18.73%。
• 第二季營業利益率升至 10.67%，較第一季 6.95% 顯著改善，反映產品組合朝航太國防與衛星產品集中後的規模效益。
• 市場預期全年毛利率約可維持 20% 至 21%，2027 年營收有機會向 78 億至 80 億元靠攏，年增約三成；但此屬外部預估，仍高度取決於衛星新模組量產及國防專案交付。

要特別注意的是，2026 年第一季 EPS 4.49 元含有業外處分收益挹注，不能直接視為常態化獲利能力；第二季 EPS 0.96 元更適合作為觀察本業改善的基準。

此外，第二季自由現金流為 負 3.79 億元，顯示營收快速成長尚未完全轉化為現金。這不必然代表經營惡化，可能與專案備料、存貨與營運資金增加有關；但若後續高成長持續、自由現金流仍未改善，就會影響獲利品質與財務彈性。

關鍵觀察指標

整體而言，事欣科 2026 年的成長趨勢已由營收與毛利率改善驗證；2027 年能否再上台階，關鍵不在一般 IPC 景氣，而在於衛星新模組量產、無人機控制系統持續放量、反無人機新案取得，以及營收成長能否同步轉化為自由現金流。

事欣科的 EPS 預估要先區分「含業外處分利益」與「本業獲利」。2026 年第一季有處分轉投資利益，使上半年 EPS 衝高至 5.45 元；因此，不能直接用上半年數字年化推估未來常態 EPS。

2026 年：帳面 EPS 很高，但要拆開看品質

事欣科 2026 年上半年營收為 24.34 億元、年增 48.6%，營業利益為 2.22 億元、年增 70.8%，營益率提升至 9.14%，顯示航太國防與衛星訂單帶動的本業改善是真實的。第二季營收 13.77 億元、毛利率約 20.7%、營業利益 1.47 億元，均反映高附加價值產品放量。

但上半年 EPS 5.45 元中，第一季包含處分部分轉投資的業外利益；第二季雖本業獲利創高，EPS 則為 0.96 元。因此：

• 5.45 元是 2026 上半年已實現的帳面 EPS，不是可直接複製的經常性獲利水準。
• 若看本業，核心是毛利率能否守在約 20%、營益率能否持續隨規模擴大而改善。
• 公司在手訂單超過 1.3 億美元，且低軌衛星、航太國防合計業務占比已過半，有利下半年維持優於上半年的營運趨勢。

市場曾有較早期的 2026 年 EPS 3.37 元估計，但該數字是在上半年財報與處分收益充分反映前形成，現在已明顯不適合作為全年 EPS 的判斷基準。

2027 年：本業成長可期，但 EPS 單點預估仍不宜過度樂觀

2027 年的獲利成長邏輯比 2026 年更偏向本業：

• 低軌衛星：上半年衛星營收年增 100%，AST SpaceMobile 的次世代電子通訊模組試產單預計第四季出貨；若驗證轉為量產，公司預期 2027 年衛星營收可年增約 50%。
• 航太國防：上半年營收年增約 60%，波音無人機控制電腦零件第三季起進入大量拉貨，需求排程已看到 2027 年；公司預期 2027 年航太國防營收可再年增約 30%。
• 產品組合：博弈業務占比已降至約 17%，衛星與國防合計占比超過半數；高毛利航太、國防、衛星模組占比提高，有助毛利率維持在約 20%上下。
• 北美製造優勢：美國與墨西哥產能搭配軍工認證及零關稅條件，有利承接美系供應鏈在地化、去中化與急單需求。

評價上的重點

目前近四季 EPS 為 6.52 元、股價 103.5 元，對應本益比約 15.9 倍。不過近四季 EPS 已包含一次性業外收益，若以常態本業獲利評價，本益比會比表面數字高。

因此，事欣科 2027 年是否值得給更高的 EPS 成長預期，應以三個條件驗證：

1. AST SpaceMobile 試產模組是否轉為量產訂單。
   
2. 波音無人機、反無人機與軍用穿戴訂單能否按計畫認列。
   
3. 營益率能否持續改善，而非僅靠營收成長或一次性業外收益。

就目前可確認的公開資訊，較合理的結論是：2026 年帳面 EPS 已受業外拉高；2027 年本業有望續增，但尚不適合將單一高 EPS 數字視為市場共識。

事欣科雖歸類在工業電腦，但未來產業前景的核心已不是一般 IPC 景氣循環，而是航太國防、低軌衛星與無人系統三條高可靠度電子供應鏈；傳統博弈與一般商用電子則逐漸退居次要。這種轉型的意義是：成長性、技術門檻與訂單能見度都有機會高於標準化工控產品，但同時更依賴客戶專案、驗證與交付節奏。

1. 航太國防：無人化與補庫存，帶動長週期需求

全球軍事需求正由傳統大型武器平台，延伸到無人機、反無人機、軍用通訊、戰場感測與強固型運算設備。俄烏戰場經驗也使「低成本、可大量部署與消耗的無人系統」成為國防採購重點；台灣 2026 年國防預算提高，另有無人載具採購規劃，非紅供應鏈與軍規電子需求因此提升。

事欣科的定位不是整機製造商，而是供應軍用穿戴裝置、反無人機系統零組件、無人機控制電腦、飛航控制 PCBA 等高可靠度電子與機電整合服務。這類產品具備幾項產業特性：

• 軍規認證、資安合規與客戶驗證期長，新競爭者不易快速切入。
• 國防客戶重視供貨穩定、可追溯性及在地製造，不單純比價格。
• 一旦產品導入平台並通過驗證，後續通常可隨量產、維修與補庫存形成較長週期的訂單。

公司目前航太國防訂單已延伸至 2027 年，無人機相關訂單自 2026 年第三季開始放量；反無人機需求則受地緣衝突及客戶補庫存所帶動。航太國防業務在 2026 年上半年營收年增約 60%，顯示產業需求已開始轉化為出貨。

2. 低軌衛星：從概念走向星系布建與商業化

低軌衛星產業的重點已從「能不能發射」轉向「能否規模化布建、完成商業服務」。衛星營運商持續擴張星系，衛星本體、地面站、通訊模組、線束、電源與控制系統的需求會隨發射節奏增加。市場真正看重的是具實際供貨、航太規格認證與量產能力的廠商，而不是只有題材連結的公司。

事欣科供應的是衛星本體所用的航太級線束與 PCBA，應用包含面板電源、推進器、鏡頭與機械手臂等，需因應輕量化、抗輻射及極端環境等要求。這與一般地面設備不同，技術規格與驗證門檻更高。

目前衛星業務有兩個值得留意的成長來源：

• 既有衛星供應鏈持續擴張，新一代衛星體積與系統複雜度提升，可能增加單顆衛星的線束與電子模組價值。
• 新一代關鍵電子通訊模組已進入試產，預計 2026 年第四季出貨；若後續驗證順利並轉入量產，將使產品組合從線束延伸到單價及毛利率更高的模組產品。

2026 年上半年，事欣科低軌衛星營收年增約 100%；公司所屬供應鏈的下一階段關鍵，在於試產案是否順利通過驗證、客戶發射是否依規劃推進，以及量產訂單能否接續。

3. 工業電腦：由傳統硬體走向邊緣 AI 與特殊應用

整體工業電腦產業在 2026 年的成長動能，已由庫存回補轉為邊緣 AI、AIoT 與實體 AI 的落地。AI 推論開始從雲端下沉到工廠自動化、機器視覺、機器人、交通、醫療與國防現場，帶動具備耐震、耐熱、長供貨與客製化介面的工業電腦升級。

對事欣科而言，IPC 並非最大量體的通用市場競爭，而是與衛星地面設備、無人機控制、國防電子及特殊任務運算結合的利基應用。相較標準工控產品，這類專案具有：

• 客製化程度高、平均售價與附加價值較高。
• 產品生命週期長，客戶轉換供應商的成本較高。
• 但專案認列通常不平均，營收可能受驗收、發射、標案或客戶拉貨時程影響而波動。

4. 北美製造與非紅供應鏈：產業結構性的加分項

在國防、航太、衛星等敏感領域，客戶不只評估成本，也重視來源可追溯、資安、合規與地緣風險。事欣科在美國與墨西哥具製造據點，並具備軍工與航太相關認證；高機密或自動化程度高的製程可留在美國，勞力密集的線束製程則可配置於墨西哥。此模式有助兼顧美國客戶的在地供應需求、交期與成本，也降低部分關稅及供應鏈移轉風險。

產業前景的結論

事欣科所處的產業前景可用「高成長、高門檻、但高度專案化」概括：

目前最正向的訊號，是衛星與航太國防合計已成為主要訂單來源，高毛利產品比重提高，帶動毛利率往約 20%靠攏。需要保留的風險則是，國防預算與專案驗收可能遞延、衛星客戶發射節奏存在不確定性、客戶集中度偏高，以及高成長預期是否已被市場提前反映。

事欣科並未完整公開所有客戶名稱，但目前可辨識的主要客戶／客戶群集中在北美，核心可分為以下幾類：

• SpaceX 的 Starlink 供應鏈

  • 事欣科供應衛星本體使用的航太級線束，應用於面板電源、推進器、鏡頭及機械手臂等部位，也供應部分衛星地面接收站工業電腦相關產品。
  • 這代表其受惠重點是衛星製造與發射規模擴張，而非僅是一般地面通訊設備需求。

• AST SpaceMobile

  • 已取得下一世代 BlueBird 低軌衛星的關鍵電子通訊模組試產訂單，規劃在 2026 年第四季出貨；後續能否轉入量產，是衛星業務能否進一步放大的重要觀察點。

• 波音相關無人機供應鏈

  • 事欣科已切入無人機控制相關電腦零組件，專案完成驗證後於 2026 年下半年開始拉貨，需求能見度已延伸至 2027 年。
  • 公司在此並非供應整架無人機，而是供應飛航控制與電子組裝等關鍵模組。

• 美國國防體系及其一階系統商

  • 客戶包括軍用穿戴裝置、反無人機系統、無人機影像／控制系統與飛航控制電子設備的業者。
  • 由於國防專案常受保密及出口管制約束，公司通常不會揭露終端客戶或專案商名稱；可確認的是，相關合作已超過 16 年，且航太國防為最大訂單來源之一。

• 北美博弈設備客戶

  • 博弈仍是重要業務之一，主要服務北美大型博弈設備客戶；部分訂單受供應鏈由亞洲移往北美製造帶動。
  • 不過，從近期訂單結構看，博弈的重要性相對航太國防與低軌衛星已下降。

以 2026 年 8 月底在手訂單結構來看，航太國防約占 40%、通訊（含低軌衛星）約 18%、博弈約 17%；因此，若從「已揭露名稱」判斷，SpaceX、AST SpaceMobile 與波音供應鏈是辨識度最高的客戶方向，但國防業務中更大的一部分仍屬未具名的美國國防與系統整合客戶。

事欣科的競爭定位，不是與低軌衛星地面終端大廠正面比規模，而是聚焦衛星本體高可靠度線束、PCBA／機電整合，以及美國航太國防電子製造。因此競爭對手需依產品環節來看，而非把所有低軌衛星概念股視為直接同業。

事欣科的優勢

• 切入位置偏向衛星本體，非一般地面設備題材。
  公司供應面板電源、推進器、鏡頭、機械手臂等部位的航太級線束與相關電子整合件，必須符合輕量、抗輻射與極端環境規格；這類零件雖未必是衛星中單價最高者，但直接隨衛星發射與單星複雜度提升而增加用量。

• 美國在地與美墨雙據點，是承接軍工轉單的重要條件。
  事欣科具美國、墨西哥製造彈性，並具軍工／航太所需認證與北美供應鏈經驗。高機密或高自動化產品可留在美國生產，勞力密集的線束可由墨西哥承接；這對重視可追溯、交期與非中供應鏈的美國航太國防客戶，是相對明確的差異化。

• 從線束延伸至通訊模組，單一產品價值有上升空間。
  既有衛星業務以線束為主，但已取得下一代低軌衛星關鍵電子通訊模組試產案，預計 2026 年第四季出貨。若試產驗證轉量產，代表公司從製造與組裝角色，進一步提高電子模組的附加價值。

• 低軌衛星以外，航太國防可形成需求互補。
  事欣科同時供應反無人機裝置、軍用穿戴、無人機控制相關產品與飛安控制 PCB；航太國防加低軌衛星占在手訂單過半，可降低單一消費性電子景氣的影響。

相對劣勢與競爭風險

• 不是高頻 RF 或衛星 PCB 的核心技術龍頭。
  昇達科、全訊、穩懋等在濾波器、功率放大器、GaAs／GaN 等高頻技術有較直接的技術瓶頸；華通等則在衛星 PCB 具長期量產與規模優勢。相較之下，事欣科的護城河較偏向認證、客製化製造、北美據點及客戶關係，而非單一不可替代的核心元件 IP。

• 規模較小，對客戶發射與專案節奏敏感。
  線束、PCBA與系統整合的訂單通常是專案型，營收可能受衛星發射延遲、客戶驗證時程或單一批次拉貨影響。尤其新通訊模組仍處試產階段，能否轉為量產是低軌衛星業務能否再加速的關鍵。

• 客戶集中度與議價壓力仍須留意。
  在手訂單中，通訊含低軌衛星約占 18%，航太國防約占 40%；營運成長與美國國防客戶、主要衛星客戶的資本支出及發射計畫連動度高。大客戶供應鏈通常也有成本下降、交期與品質稽核壓力。

• 產品組合仍包含博弈業務。
  事欣科雖朝航太、國防與衛星轉型，但博弈業務仍占一定訂單比重。因此市場給予的「純低軌衛星／純軍工」評價，未必能完全套用；觀察重點應放在高毛利航太國防與衛星業務占比是否持續上升。

簡要判斷

事欣科的核心競爭力是「北美在地製造＋航太軍規認證＋高可靠度機電整合」，在衛星供應鏈中屬於利基型、客製化的受惠者；優點是能同時吃到低軌衛星與國防電子需求，缺點是規模與核心元件技術純度不及 PCB、RF 領先廠商。

後續最能驗證競爭力的三項指標是：第四季通訊模組試產出貨是否順利、是否取得後續量產資格，以及低軌衛星／航太國防營收占比能否持續提高。