海悅(2348) 的每股盈餘

今、明兩年 EPS 預期為 2026 年回升至約 7～8 元、2027 年進一步往 8 元上下靠攏；主因是營建投資案進入密集交屋期，可彌補代銷本業仍偏低迷的缺口。

下半年交屋決定今年回升幅度

2026 年獲利將明顯集中在第三、四季。
- 上半年 EPS 為 1.06 元，代銷收入仍受房市觀望影響。
- 下半年有微笑海悅2、台灣隱賦及達麗冶翠等案交屋。
- 六個營建案完工認列，營建收入可望優於上半年。
交屋入帳能否如期完成，是全年 EPS 落在預估區間的首要條件。

營建比重提高，但毛利率低於代銷

營收結構轉向建設業務，有助規模成長，但會拉低整體毛利率。
- 上半年營收中，代銷占 63%、建設占 37%。
- 建設案交屋使營收增加，但毛利率約 25%～30%，低於代銷業務。
- 費用率預估約一成，融資利息仍影響稅後獲利。
因此，EPS 成長將主要來自營收放量，而非毛利率同步擴張。

明年由五案交屋與代銷復甦接棒

2027 年具續增條件，但實際幅度仍取決於代銷新案開案速度。
- 規劃約五個建案交屋，總銷約 98 億元。
- 代銷線上及後續接案總銷近 5,000 億元，案源儲備充足。
- 若房市成交回溫，代銷收入與高毛利結構可望改善。
目前預估偏正向，但仍需以新案公開銷售與實際去化驗證。

房市與交屋節奏是主要風險

EPS 偏離預期，最可能來自代銷開案遞延與銀行撥款進度。
- 信用管制及房貸審核偏嚴，可能延後預售去化與過戶。
- 建照、使照或工程延遲，會使營建收入跨年度認列。
- 匯率影響有限；營建成本、利率與新案銷售才是關鍵。
追蹤第三季新開案量、建案交屋戶數及毛利率，較能掌握獲利實現度。