季報解析:英飛凌 IFNNY F22Q3

下面為 08/29 上線的 Podcast 148 集節目:英飛凌 IFNNY 最新季報解析的文字版整理。

前言

功率半導體龍頭在 8/3 公布了最新一季營運報告。今天我們要來檢視報告中釋出的相關訊息。部分聽眾或許對這間公司感到陌生,我們先簡單介紹一下英飛凌的背景:

  • 公司為全球半導體第十大,有在美股 OTC 上市,代號為 IFNNY
  • 公司為功率半導體產業龍頭,市占率 20%
  • 公司為車用相關半導體龍頭,市占率 13.2%
  • 公司為 MCU 產業老三,市占率 14.6%
  • 公司目前市值約 340 億美元,放在台股僅次於台積電

從上面資訊可知,英飛凌可說世界級的半導體公司。我們為何要關注英飛凌的營運狀況呢?了解英飛凌營運狀態,對於台股投資人有什麼幫助嗎?

  • 台股 MOSFET、MCU 族群的營運與歐美日巨頭有連動關係。當英飛凌這些巨頭產能不足時,台股 MOSFET、MCU 業者將能受惠訂單溢出而成長。因此關心台股 MOSFET、MCU 族群的投資人,也應該密切追蹤英飛凌營運狀況。

英飛凌 F22Q3 營運表現回顧

回顧英飛凌上一季 (F22Q3) 營運表現:

  • 營收 36.2 億歐元,較上季成長+9.7%,高於公司原本財測
  • 營業利益率 23.3%,較上一季不降反增,明顯高於公司原本財測

由於遭遇上海封城,公司原先財測較為保守,但實際上封城的負面影響並不如預期嚴重,導致各項財務數據明顯高於預期。匯率則為另一項擊敗財測的關鍵,公司表示光是歐元對美元走弱就貢獻了營收季成長 3 個百分點;若排除匯率影響,英飛凌本季實質營收季成長幅度約 6.4%,與其他以美元作為計價貨幣的同業表現就相去不遠。

消費市場加速疲軟,供不應求狀態開始舒緩

展望下一季,英飛凌預期營運仍將穩健成長:

  • 預估營收 39 億歐元,較上季成長 +7.8%
  • 預期營業利益率 25%,較上季再增加 1.8 個百分點

面對近期通膨持續衝擊終端消費力,公司表示下游需求更加兩極化:手機、PC、家電等消費晶片市場下滑幅度高於先前預期,但車用與工業需求卻依然供不應求。由於英飛凌營收高比重集中於汽車與工業市場,足以抵銷消費性市場下滑,因此預期下半年無論銷量或價格仍將穩健上升。

供不應求已開始紓解,消費性需求下滑空出更多代工產能

值得注意的是,在經過了長達 6 季明顯供不應求後,公司表示終於開始看到供應瓶頸開始有紓解跡象,晶片交期也轉為穩定不再上升。

… we see the supply-demand mismatch gradually improving, especially for products manufactured in-house. Constraints are less pervasive, lead times are stabilizing, customer escalation calls are getting less severe. It appears that we are transitioning towards the end of a long up-cycle.

其中,由公司自行生產的晶片供應改善幅度最為明顯。比對幾家上游半導體設備巨頭 - ASML應用材料 (AMAT)科林研發 (LRCX) 揭露資訊,過去兩季設備出貨成長幅度最大區域都是歐美而非亞洲,這顯示位於歐美車用、工業半導體巨頭 - 德州儀器 (TXN)亞德諾 (ADI)英飛凌 (IFNNY)意法半導體 (STM)恩智浦 (NXP) 等業者自有產能正在快速增加中。我們可以預期,在下半年有更多設備裝機上線下,MOSFET、MCU、電源晶片供不應求狀況將加速紓解。

相對於自有產能,委外代工的晶片供應也在改善,只是改善幅度有限。英飛凌表示隨著消費性需求放緩,雖然有更多產能被釋放,但由於這些消費性產品的製程節點不一定與公司產品一致,因此短期還無法馬上轉換為實質產出。不過個人認為以上將僅是短暫現象,隨著消費性 IC 需求加速下跌,成熟製程產能卻持續開出下,晶圓代工業者將有更強的動機加速將多餘產能轉為實質產出,例如世界先進近期已開始將驅動 IC 空出的產能加速轉移給電源管理 IC,進而紓解電源管理 IC 供給。綜合以上,個人預期下半年以委外代工為主的中低階 MCU、MOSFET 供給將持續加速紓解。

由英飛凌看相關產業 2022 年展望

最後我們嘗試從前面對英飛凌的觀點,推估相關產業鏈上其他公司明年營運表現。

同業:消費性 MCU 開始跌價,台股 MCU 族群下半年衰退幅度將擴大

我們於去年 9 月開始示警消費性 MCU 供需將觸頂反轉,台股 MCU 族群營運將不如歐美巨頭,獲利於 22 年由逐季下滑的風險。以目前來看,的確符合我們的預期:

  • 盛群:營收高點在去年 Q3,上半年營收、毛利率連續下滑
  • 松翰:營收高點在去年 Q3,上半年營收、毛利率連續下滑
  • 九齊:營收高點在去年 Q4,上半年營收、毛利率連續下滑

展望下半年,消費性 MCU 轉為供過於求的壓力持續增加

  • PC、家電、電視等消費性需求加速下滑,下游仍有高額庫存尚待去化
  • 驅動 IC、CIS、MCU、PC 用電源管理 IC 需求下滑,變相使得 8 吋晶圓產能加速空出。目前世界先進力積電中芯 8 吋產能利用率都已經開始降低。
  • 龍頭業者瑞薩、恩智浦、英飛凌、意法自有產能加速增加,過去因供給不足而委外的需求將部分收回
  • 需求減弱供給卻增加下,MCU 價格已經於 22Q2 開始加速下滑

綜合以上,個人預期台股消費性 MCU 族群下半年營運下滑壓力仍將有增無減。

同業:8 吋以下晶圓代工供給開始增加,台股 MOSFET 族群

我們於去年 11 月開始示警:台股消費性 MOSFET 族群 2022 年營運營運有轉為下滑的風險,目前來看衰退跡象在 Q2 季底已開始陸續浮現

  • 大中:7 月營收轉為年衰退 -13.18%,月營收連續兩個月明顯下滑
  • 杰力:7 月營收年衰退擴大為 -24.32%,月營收連續兩個月年衰退,Q2 毛利率微幅下滑
  • 尼克森:7 月營收轉為年衰退 -13.48%,月營收連續兩個月明顯下滑
  • 富鼎:7 月營收轉為年衰退,Q2 毛利率微幅下滑

台股消費性 MOSFET 族群營收高比重來自 PC 市場,製程主要以 8 和 6 吋晶圓廠為主。在 PC、消費性需求疲軟,但 8 吋晶圓產能卻加速空出的情況下,消費性 MOSFET 短期轉為供過於求的壓力同樣有增無減。功率半導體大廠安森美 (ON) 於最新季報電話會議中,明確表示已開始主動削減低階產品線產出,以避免下游庫存持續堆積;而近期參加證交所業績發表會的富鼎也明確表示:

先前晶圓產能吃緊問題,在下半年已抒解、需求也趨緩,下半年景氣展望較為嚴峻。

綜合以上,個人持續預期台股消費性 MOSFET 族群下半年衰退幅度將擴大。

結論

今天我們和大家聊了對英飛凌最新季報的觀點,也分享了對相關產業供需展望。如果對於我們的美股系列有任何問題,也歡迎留言和我們詢問,我們下次再見。

作者:財報狗

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