跟著電動車起飛的美股功率半導體巨頭們

下面為 7/19 上線的 Podcast 35 集節目：美股功率半導體巨頭介紹的文字版整理。

上一集我們簡單介紹了功率半導體產業，今天我們要進一步來聊聊：美股中有哪些功率半導體巨頭值得追蹤；同時我們也會分享如何透過台股供應鏈，追蹤這些美股公司的營運變化。

車用、工業功率巨頭都在歐美日

觀察不同終端市場的競爭狀況，我們發現兩種截然不同競爭樣貌。

高壓、高頻功率產品由少數業者寡佔

工業與汽車市場採用的多是高壓、高頻的功率半導體產品，而這類產品目前為寡佔市場。例如大量使用於汽車、交通工具的 IGBT 功率元件 ，前五大廠商市占率合計 66.6%，為中低度寡佔；高壓高頻的 MOSFET 元件前五大製造商市占率合計更高達 81%，為高度寡佔。

工業與車用功率元件市場之所以有寡佔的現象，主要原因在於這類產品對於高可靠性要求非常高，而可靠性又高度仰賴廠商於製程工藝、材料技術上長期經驗，因此技術門檻高。製程工藝、材料技術的提升，與晶圓製造、封裝製造長期投資關係也密不可分，因此長期設備投資的資金門檻也相對高。

低壓低頻功率產品競爭激烈

低壓、低頻功率產品多半使用於消費性市場，價格競爭激烈。例如二極體前五大市佔率僅 30%；低壓 MOSFET 的前五大市占率只有 57%，廠商市占率明顯低於高壓、高頻的功率半導體市場。 台股有不少公司著墨於此塊市場，例如二極體廠商有強茂(2481)、台半(5425)、德微(3675)；低階 MOSFET 廠商有杰力(5299)、大中(6435)、富鼎(8261)、尼克森(3317)。

消費性功率半導體市場由於產品生命週期短，重視低價而不是可靠度，因此製造難度較低。這類市場的廠商為了降低成本，也多半採取委外代工製造，不需要自行花大錢建廠買設備，自然進入門檻低，導致中國、台灣業者眾多而競爭激烈。

汽車與工業功率巨頭都在歐美日，為長期追蹤首選

既然在功率半導體產業中，汽車與工業市場規模大於消費性市場，成長性高於消費性市場，競爭門檻也高於消費性市場，因此在挑選功率半導體投資標的時，個人會重視下面條件：

• 汽車與工業市場佔營收比重高
• 公司在高壓、高頻的功率元件製造上具備技術與人力優勢
• 公司具備一定規模與資金優勢，可以持續投入製程、封裝、新材料的投資或併購

綜合以上條件，個人認為下面幾家在美股上市的功率巨頭值得長期追蹤：

英飛凌 Infineon
德國企業但有在美國 OTC 上市，代號為 IFNNY，目前市值約 515 億美元。汽車與工業相關產品佔本身營收約 70%，目前不只為功率半導體龍頭，也是車用半導體龍頭，全球第 10 大的半導體公司。

安森美 ONSemi
美國公司，在美國 NASDAQ 上市，代號為 ON，目前市值 160 億美元。汽車與工業電源產品佔公司整體營收約 6 成，目前為功率半導體老三，也是全球車用 CIS 龍頭。

意法半導體 STMicroelectronics
歐洲企業但有在美國紐約交易所上市，代號為 STM，目前市值 332 億美元。個人估計汽車與工業佔公司營收有超過 6 成，不只為功率半導體老四，也是車用半導體老五、全球第 14 大半導體公司。

德州儀器 Texas Instruments
美國公司，在美國 NASDAQ 上市，代號為 TXN，市值高達 1738 億美元。公司在功率半導體排名第二，不過強項在功率 IC 而不是分離式元件。功率 IC 佔德洲儀器總營收只有 30%，但包含其他產品合計則汽車與工業佔營收比重約 6 成。公司同時也是車用半導體老四，全球最大類比 IC 龍頭，全球第 9 大半導體公司。

亞德諾半導體 Analog Devices
美國公司，在美國 NASDAQ 上市，代號為 ADI，市值 618 億美元。公司為全球第二大類比 IC 業者，併購 Maxim 後估計成為功率 IC 老二，功率半導體前五大。和德州儀器一樣，亞德諾的強項在功率 IC 而不是分離式元件，目前汽車產品約佔營收 2 成，工業產品約佔 5 成。

日本的三菱、東芝、富士電機也是功率元件製造大廠，但由於沒有在美股上市，因此我們也就沒有特別列出。觀察上面車用與工業的功率半導體巨頭，我們發現都是歐、美、日公司，台、韓、中公司卻榜上無名，為何如此呢？

這是因為全球主要的汽車、機械、軍工業巨頭都集中於歐、美、日，為當地上游供應鏈提供了良好的市場發展機會，導致歐、美、日廠商在高壓、高頻的功率產品發展明顯較早，關鍵的類比研發人力與製程技術也領先其他區域。以個人觀點，歐美日功率巨頭在車用工業市場仍將維持 8~10 年以上優勢，台灣、中國業者仍需時間累積實力才能趕上突破。

功率巨頭在美股，領先指標在台股

上面列出來的功率巨頭都在歐美，該如何追蹤他們的營運變化呢？有趣的是，我們可以用台股的公司作為領先觀察指標。

台股消費性功率廠商營運領先車用工業功率巨頭

消費性比重高的同業 - 例如富鼎、尼克森，營收年增率走勢會領先車用、工業比重高的功率巨頭。為何會有這種現象？

這是因為景氣復甦時，低價的消費性電子需求通常會率先回升，屬於高單價耐久財的汽車與工業設備需求會較晚回升。台股大多數的功率業者消費性營收比重較高，根據上面邏輯營運自然會領先歐美的車用、工業功率巨頭。

台股封裝業者營運領先車用工業功率巨頭

歐、美、日巨頭為了降低成本，持續將低門檻的消費性產品製造、封裝委外，因此功率巨頭與 IC 封裝業者兩者營運具有連動性。不僅如此，像日月光、Amkor、超豐這些封裝業者的營收年增率走勢，長期來看明顯領先於車用、工業功率巨頭。這是因為這些 IC 封裝業者亦有不小營收比重來自消費性市場，因此營運自然會領先以車用、工業市場為主的歐美日巨頭。

總結

今天我們和大家聊了更多功率半導體投資細節，最後我們幫大家簡單整理一下今天重點：

• 汽車與工業比重高的功率半導體巨頭，為長期追蹤首選
  • 英飛凌 IFNNY：功率半導體龍頭
  • 安森美 ON：功率半導體老三
  • 意法半導體 STM：功率半導體老四
  • 德州儀器 TXN：功率半導體老二，全球類比晶片龍頭
  • 亞德諾 ADI：功率半導體老五，全球類比晶片老二
• 台股消費性功率業者營運，可作為觀察車用、工業功率巨頭業績的領先觀察指標
• 台股 IC 封裝業者營運，可作為觀察車用、工業功率巨頭業績的領先觀察指標

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