6561 是方 10/27 收盤價：309.5 元-2 (-0.64%)

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是方（6561）本質上是電信中立的資料中心與企業網路服務商：它不製造伺服器或晶片，而是提供企業、雲端服務商與電信業者放置設備、互連網路及使用雲端服務的基礎設施。

主要業務

其中，IDC 機房服務是最重要的成長引擎。2026 年上半年 IDC 機房服務約占營收 44.2%，也是 AI 資料中心題材能否落實的關鍵。

為何是方能受惠 AI 資料中心

AI 伺服器與傳統企業伺服器最大的差異，在於單一機櫃耗電、散熱及網路頻寬需求都高很多。是方的 LY2 聯雲智能資料中心，提供水冷與氣冷方案，支援每櫃約 10 至 150kW 的電力規格，目標客戶包括雲端服務商、AI 算力業者及大型企業。

因此，公司商業模式可簡化為：

建置高規格資料中心 → 客戶設備進駐 → 收取機櫃、電力、網路與維運的經常性月租收入。

這種模式的特性是前期資本支出與折舊較大，但一旦機房進駐率提高，固定成本被攤提後，營收與獲利通常具有較高的經營槓桿。

現在的核心機房布局

• LY2 聯雲智能資料中心：現階段主力成長來源，聚焦高功率、液冷及 AI 運算機櫃。公司預期 2026 年底進駐率可接近八成，2027 年朝接近滿載推進。
• 中科虎尾 AIDC：規劃投資逾 30 億元，預計 2028 年下半年投入營運，作為 LY2 之後的下一座 AI 資料中心成長引擎。

簡單區分，是方賣的不是 AI 伺服器，而是讓 AI 伺服器能夠穩定運轉、連上雲端與外部網路的機房空間、電力、冷卻和網路互連服務。

是方目前市場關注的主軸，可分為「LY2 獲利轉折」與「虎尾 AIDC 帶來的長期擴產」，再搭配雲端、海纜與企業 AI 應用的附加成長。

1. LY2 進駐率與毛利率回升：近期最重要題材

這是現階段最直接影響財報與評價的核心。

LY2 已是高功率 AI 機房，可支援單櫃最高 150kW、水冷與氣冷。市場不只看銷售率，而是看客戶設備是否實際搬入、上電並開始支付月租。公司預計 2026 年底進駐率約八成，2027 年進一步朝九成以上或近滿載前進。

投資邏輯是：LY2 折舊已於 2026 年起大幅認列，導致上半年毛利率降至 48.6%；但折舊多屬固定成本，後續若高功率機櫃持續上架，新增月租收入可直接提高固定資產使用效率、推動毛利與營業利益率回升。公司目標為 2026 全年毛利率維持五成以上。

最重要觀察指標：

• LY2 實際進駐率，而不只是簽約或銷售率
• IDC 機房營收季增率
• 單季毛利率能否重回 50% 以上
• 月營收年增率是否維持雙位數

2. 虎尾 AIDC：2028 年後的第二成長曲線

虎尾 AIDC 已在 10 月 20 日動土，總投資約 33 億元，預計 2028 年下半年營運。它的重要性在於：市場預期 LY2 在 2027 年接近滿載，虎尾機房將避免公司成長在滿載後停滯。

新機房具備：

• 全棟總電力 16MW
• 氣冷與水冷雙支援
• Tier 4 等級規劃
• 高承載、耐震與長時間備援能力
• 鎖定 CSP、金融科技、製造、醫療與 AI 算力服務業者

目前客戶租用意向書已超過五成，因此市場看重的不是短期營收，而是預租率能否在正式營運前提高到八至九成，以降低 2028 年新折舊週期對獲利的壓力。

3. 「西部 AI 算力走廊」與企業異地備援

是方的差異化並非只新增一座機房，而是把：

• 台北內湖的 LY2
• 虎尾 AIDC
• 宏鼎雲端中心
• 麗源網路中心
• 三環光纖網路、網際網路交換、雲端交換及海纜交換能力

整合為北中南的 AI 資料中心與網路架構。

這讓是方可承接企業的 AI 算力部署、跨地資料備援與算力調度需求。尤其金融、製造、醫療等客戶若要求資料留在台灣、降低延遲並確保營運不中斷，這種多據點與中立網路互連架構的價值會高於單純出租機櫃。

4. 跨國海纜與數位韌性

市場也在關注是方從 IDC 延伸至「跨國連線與數位韌性」的能力。

海纜中斷風險、跨國資料傳輸需求及 AI 算力跨區部署增加，使企業不只要求機房空間，也需要多條海纜、雲端直連、網路交換與備援路徑。是方以 TPIX、CCX、TPCX 加上三環網路，提供跨雲、跨電信與跨國網路連結；這類服務可提高每個機房客戶的附加服務收入與轉換成本。

5. 日本北海道合作：跨國 AIDC 的長線題材

是方已與日本北海道的再生能源資料中心合作，規劃以高速網路串聯台北與北海道，建構東北亞 AI 算力節點。

此題材目前仍偏策略布局，尚不是短期獲利主力；但若國際雲端、AI 算力或台灣企業有跨境部署、綠電算力及異地備援需求，是方可從台灣 IDC 服務延伸為跨國 AIDC 網路服務。

6. 企業私有化 AI 與 Agentic AI：中長期選擇權

是方正發展企業端的私有 AI 服務，結合機房、私有網路、雲端直連與合作夥伴算力，目標客戶是金融、製造及重視資料主權的企業。

這項題材的潛在價值在於：是方可由「出租機櫃與頻寬」進一步取得 AI 應用、維運與雲端整合收入。但現階段市場仍應把它視為中長期附加成長動能，而非 2026 年的主要獲利來源。

題材強弱排序

1. LY2 進駐率、IDC 月租收入與毛利率回升：最直接、近期可由財報驗證。
   
2. 虎尾 AIDC 預租率與工程進度：2028 年後成長能見度的關鍵。
   
3. AI 算力走廊、異地備援與高功率機櫃需求：強化公司長期定位。
   
4. 海纜、雲端交換與跨國互連服務：提升附加價值與客戶黏著度。
   
5. 企業私有 AI、Agentic AI 與北海道合作：具估值想像，但仍須觀察收入轉化速度。
   

核心風險則是 LY2 客戶進駐速度低於預期、高功率機櫃的電力與散熱要求持續升級，以及虎尾新機房未來再度進入「資本支出先行、折舊先認列、收入逐步爬坡」的循環。

是方未來兩年 EPS 的預期呈現「2026 年先消化 LY2 折舊、2027 年隨進駐率提升而加速」的路徑。

目前市場共識估計 2026 年 EPS 約 16.12 元、2027 年約 18.88 元，分別年增 2.4%與 17.1%。
較樂觀的預估則認為，2026 年 EPS 約 16.51 元、2027 年約 22.00 元；這個情境隱含 LY2 在 2027 年底前進駐率達九成以上，並帶動毛利率由 2026 年約 49.8%回升至 52.2%。

2026 年：EPS 成長較溫和，重點在折舊消化

是方 2026 年上半年 EPS 為 7.57 元，毛利率 48.6%。雖然 LY2 帶來 AI 資料中心成長題材，但設備折舊自年初開始足額提列，壓低毛利率；上半年折舊費用增加約 7,000 萬元，對毛利率影響約 3.5 個百分點。

不過，折舊屬於相對固定的成本，隨著客戶實際進駐、月租服務收入逐月堆疊，營收增加的邊際貢獻將逐漸改善。公司預期 2026 年底 LY2 進駐率達約八成，全年營收維持 6%～8%成長、毛利率以五成以上為目標。

因此，2026 年 EPS 的焦點不在爆發式成長，而在於：營收和現金流已開始增長，但會先被折舊費用部分抵銷。

2027 年：獲利彈性主要來自 LY2 進駐率與營運槓桿

2027 年獲利成長預期明顯優於 2026 年，原因有三項：

• LY2 接近滿載：目前銷售率已逾九成，預計 2026 年底實際進駐約八成，2027 年將進一步接近滿載。
• 固定成本稀釋：LY2 折舊已大致到位，後續新增客戶月租收入的毛利貢獻通常較高。
• 服務組合優化：IDC、資料網路、雲端應用為主要成長來源；上半年三者營收占比分別約 44%、37.4%、17.3%，語音業務降至約 1%，低成長、低附加價值業務的影響下降。

以頁面股價 308 元估算：

• 對應 2026 年 EPS 16.12 元，預估本益比約 19.1 倍
• 對應 2027 年 EPS 18.88 元，預估本益比約 16.3 倍
• 若採較樂觀的 2027 年 EPS 22 元，預估本益比約 14 倍

影響預估能否實現的關鍵變數

1. LY2 實際進駐速度：銷售率不等於收入完全認列，實體設備進駐、用電啟用與租金開始貢獻的時程，才是 EPS 的直接驅動因子。
   
2. 毛利率能否回到 50%以上：若 IDC 收入增速足以稀釋折舊，2027 年 EPS 可望靠近較樂觀區間；反之，若進駐遞延，獲利可能較接近市場共識。
   
3. 網路與雲端服務的附加價值：LY2 機房客戶若同步採用資料網路、雲端交換與 AI 應用服務，對 EPS 的幫助會高於單純出租機櫃。
   
4. 中科新 AIDC 的資本支出與折舊節奏：新機房規劃於 2028 年下半年加入營運，對 2027 年營收挹注有限，但前期資本投入及後續折舊安排，將影響市場如何評價中長期成長。

整體而言，是方 2026 年較像是新機房從「建置、折舊先行」進入「客戶收入逐步補上」的過渡年；2027 年才是 LY2 利用率提升、營運槓桿開始比較明顯反映在 EPS 的年度。

是方所處的產業，本質上是AI資料中心（AIDC）、雲端連結與網路交換的交集；未來幾年的前景偏正向，但成長不會只取決於「AI題材」，更取決於高規格機房能否如期出租、電力是否充足，以及網路與雲端生態系能否持續擴大。

產業成長的三個主引擎

1. AI推升高功率資料中心需求

生成式AI、模型訓練與推論，讓伺服器機櫃從傳統規格走向更高用電、高散熱、高載重。尤其高階AI伺服器對液冷、供電可靠性、樓板承重與網路延遲都有更嚴格要求，並非一般企業機房就能承接。

因此，具備高功率與水冷能力的AIDC，供給相對稀缺。全球資料中心市場預估從2026年的約3,006億美元成長至2034年的6,991億美元，雲端市場同期則預估由9,053億美元增至2.9兆美元，代表底層機房、頻寬、雲端互連需求仍有長期擴張空間。

對是方而言，LY2可提供每櫃10至150kW，並具水冷、氣冷與高承載設計，正對應AI伺服器的「三高」需求；而中科虎尾新AIDC預計2028年下半年投入營運，租用意向已超過五成，顯示業界對新增高規格容量已有需求。

2. 雲端、多雲與資安合規帶動「連結」價值

企業導入AI並不只是買伺服器，還需要把地端資料、私有雲、公有雲、備援站點與跨國據點連起來。金融、醫療、製造與電商等產業，通常更在意資料落地、資安、低延遲和備援能力，這使雲端交換、專線、VPN、SD-WAN及資安服務的重要性提高。

是方的模式不是單純出租機櫃，而是把IDC、雲端交換平台CCX、網際網路交換中心TPIX、國際海纜與三環網路整合。客戶一旦進駐機房後，可能同步使用跨雲直連、國際頻寬、資料交換與資安服務，形成每位客戶的服務深度提升。公司2026年第一季的營收結構中，IDC約43.3%、數據網路37.9%、雲端應用17.7%，反映其成長並非只押注單一機房出租。

3. 網際網路交換中心具規模與網路效應

IX（網際網路交換中心）的價值在於讓電信商、雲端業者、內容平台、CDN及企業網路直接交換流量，減少繞經第三方或跨境節點的延遲與頻寬成本。會員越多、流量越大，對新會員的吸引力通常也越高，屬於典型的網路效應。

TPIX會員數在2026年5月為286家、全球排名第41；至8月的公開資訊則顯示會員298家、全球排名第36。排名與會員持續提升，意味是方除IDC容量外，也在累積數據流量與互連價值。

是方在產業中的相對位置

是方的優勢在於電信中立性與既有生態系。國際電信商、海纜、內容平台與雲端業者若要進入台灣市場，往往需要同時解決機房、網路、海纜與互連問題；既有業者的聚集，會進一步吸引新客戶加入。

這種優勢不容易在短時間複製：新競爭者可以蓋機房，但未必能立刻複製國際電信、海纜、雲端與內容業者長期共同進駐所形成的連結密度。是方三座IDC之間透過光纖串聯，並結合國內外網路與海纜資源，正是其相對一般IDC業者較有差異化的地方。

產業風險與需要驗證的地方

• 電力與土地是擴產瓶頸：AIDC最關鍵的稀缺資源不只是建築物，而是穩定且足量的電力。中科新機房能否按2028年下半年時程商轉，會影響下一輪成長曲線。
• 進駐速度會影響短期獲利：資料中心通常先承擔折舊與建置成本，客戶伺服器到貨、建置與實際上線若遞延，短期毛利率、營收認列可能波動。LY2過去便曾受客戶AI伺服器取得時程影響進駐速度。
• 競爭不只來自IDC同業：大型電信業者、企業自建機房，以及國際資料中心業者都可能競爭部分需求；不過，是方的策略是透過交換與網路服務，把部分同業也變成連結服務客戶。
• AI需求存在結構性變化：AI算力需求雖強，但若模型效率大幅提升、企業資本支出放緩，或高階伺服器供應調整，可能改變資料中心擴張與客戶進駐節奏。
• 資安、海纜與監管風險提高：數據匯流與跨境連線的重要性上升，也意味資安事件、海纜中斷、法規與資料治理要求，對服務可靠度與營運成本的影響更大。

整體判斷

產業趨勢可視為「AI算力需求 → 高規格AIDC → 網路交換與雲端互連 → 更多客戶聚集」的正向循環。是方不是AI晶片或伺服器製造商，而是提供AI與雲端運作所需的基礎設施，因此收入特性較接近長約、月租及連線服務累積。

中期成長關鍵在LY2進駐率上升，長期則看中科AIDC於2028年加入後能否延續相同的出租與交叉銷售模式。若高功率機櫃需求持續、國際雲端與內容業者進一步匯聚，產業前景具延續性；但短期財務表現仍可能受到客戶進駐、設備交期與新機房折舊的時點影響。

是方的客戶不是單一產業，而是圍繞資料中心、跨國網路與雲端交換形成的「數位基礎設施生態系」。公司也未公開各客戶營收金額或占比，因此較適合用客戶類型與已揭露代表性客戶來看。

公司法說資料列出的重要客戶與生態系成員，包含 AWS、Google Cloud、Azure、Oracle Cloud、IBM Cloud、Meta，以及 Apple、Amazon、Microsoft、Google 等 TPIX 會員；企業端則包括財金資訊、中租、國泰世華、佳世達、技嘉、友訊、全家與屈臣氏等。

AI 資料中心的客戶輪廓

LY2 與正在興建的中科虎尾 AIDC，市場最關心的並非單一客戶名稱，而是下列幾類高價值客戶是否持續進駐：

• 國際 CSP 與 AI 算力服務商：需要高功率機櫃、水冷、高頻寬連線與台灣本地節點。
• 金融科技與金融保險業：重視資料落地、資安、法遵與異地備援。
• 大型製造與科技企業：需要企業 AI、私有雲、混合雲與跨國網路。
• 內容、電商與 OTT 平台：重視低延遲、高可靠度與流量交換。

中科虎尾 AIDC 在 2026 年 10 月動土前，預約簽約率已超過五成，客戶以國際雲端服務商與金融科技業者為主。

客戶結構的投資意義

是方客戶結構有三個特徵：

1. 國際客戶比重高：公司揭露國際客戶營收占比超過五成，全球前十大市值企業中，有超過半數是其客戶或生態系成員。
   
2. 以月租與長約為主：IDC 機櫃、數據網路及雲端直連多屬經常性收入，客戶一旦完成設備進駐與網路串接，轉移成本較高。
   
3. 客戶之間有群聚效應：雲端、電信、海纜、內容平台與企業客戶集中在同一個 IDC／交換中心，可縮短連線距離、降低頻寬成本，因而提高客戶持續進駐的誘因。

要注意的是，這些大型科技公司中，有些是直接付費客戶，有些則是透過 TPIX、CCX 或資料中心生態系互連的會員／合作夥伴；公開資訊不足以確認每一家對是方營收的實際貢獻，因此不宜把生態系名單直接視為單一大客戶訂單。

是方的競爭並非只在「出租機櫃」，而是同時涵蓋 IDC 機房、跨國數據網路、雲端直連與網際網路交換。因此競爭對手可分成三類，而是方的核心差異在於「電信中立＋網路交換樞紐＋AI 機房」的整合能力。

主要競爭對手

是方的主要優勢

1. 電信中立，能同時串接各家電信與雲端平台

是方雖有中華電信集團背景，但營運定位仍是電信中立 IDC。這讓它能和中華電信、遠傳、台灣大，以及國際電信業者、海纜業者與雲端業者同時互連，不必綁定單一電信網路。

對跨國企業或 CSP 而言，選擇中立機房的價值在於可以自由挑選電信、頻寬與雲端連線方案，降低對單一網路供應商的依賴。是方的三座既有 IDC 形成光纖環網，並直接連接國際與國內電信、海纜及雲端業者。

2. TPIX、CCX、TPCX 形成「網路＋雲端＋海纜」護城河

是方不只是提供機房空間，還擁有：

• TPIX：網際網路交換中心，讓內容平台、ISP、CDN、電信業者可就近交換流量。
• CCX：雲端交換平台，協助企業以私網高速連接多家公有雲。
• TPCX：海纜交換與介接能力，連結國際海纜及跨國網路。

這使客戶進駐後可以縮短連線路徑、降低延遲與頻寬成本；更多雲端、內容與電信業者加入，又會提高其他企業進駐的意願，形成群聚效應。公司資料顯示，TPIX 在 2026 年 5 月已有 286 名會員、全球排名第 41，並串連超過 10 條海纜、40 多國與 60 多個城市節點。

3. AI 機房規格較接近高密度算力需求

LY2 可支援單櫃 10kW 至 150kW，並具水冷與氣冷設計、高樓板載重、耐震設計，對應 AI 伺服器的高功耗、高散熱與高載重需求。這使是方不只承接一般企業機房，也能切入 AI 算力、GPU 叢集與高效能運算客戶。

虎尾 AIDC 已在 2026 年 10 月動土，規劃總電力 16MW、採 Tier 4 等級標準，預計 2028 年下半年營運；這讓是方可提供台北與中南部的異地備援及算力調度。

4. 國際客戶與資料流量的群聚效應

是方長期累積國際電信、海纜、雲端、內容平台及金融企業客戶。當雲端平台、CDN、網路業者集中在同一個資料中心，企業客戶可以透過私網或交叉連接快速取得服務，轉移至其他 IDC 的成本也隨之提高。

相較單純出租機櫃的同業，是方更像是「台灣的中立數位交換樞紐」。這也是它相較純電信 IDC 或企業自建機房，較具差異化的地方。

與主要對手相比

相對劣勢與風險

1. 資本規模不如大型電信商與國際 IDC

AI 資料中心需要大量土地、電力、冷卻、網路與備援設備投資。中華電信、遠傳、台灣大與國際 IDC 業者，通常擁有更大的資本支出能力、既有電力資源與全球服務網路。是方若要持續擴張，須高度依賴新機房的預租率、電力取得與資本效率。

2. LY2 折舊與進駐速度會影響短期獲利

LY2 前期設備折舊已壓低 2026 年上半年毛利率；因此，客戶進駐與月租收入增加的速度，決定固定成本能否被快速稀釋。若 AI 客戶建置時程遞延，或高功率機櫃需求不如預期，獲利改善可能慢於市場預期。

3. 高功率規格持續升級

目前 LY2 與虎尾 AIDC 支援至約 150kW 機櫃，已足以服務多數現階段 AI 部署；但若未來市場快速轉向更高功率、例如 200kW 以上的機櫃需求，資料中心的配電、液冷與散熱規格仍須持續升級，可能提高追加資本支出壓力。

4. 國際 CSP 可能自行擴建或調整在台策略

雲端平台是是方的重要生態系客戶與流量來源，但大型 CSP 也可能自行興建或租用其他資料中心。是方的防禦力在於中立網路、海纜、雲端直連與客戶群聚，而不是單靠機櫃出租；因此，TPIX／CCX 的會員與流量成長、IDC 進駐率及跨國網路服務收入，會比單看 AI 題材更能驗證競爭優勢是否擴大。