嘉澤(3533) 的ROE / ROA

效率仍在中高檔，但短線已從高峰回落

嘉澤單季 ROE、ROA 在 2024 年底達相對高點後，2026 年第二季分別回落至約 4.5%、3.5%，屬於修正中的位置。
- 兩項指標仍高於 2023 年多數季度，未回到低效率區。
- 但相較 2024 年、2025 年下半年，獲利轉換效率已明顯降溫。
- 營收仍成長，但高成長尚未完全轉化為更高報酬率。

這代表嘉澤的競爭力沒有消失，只是目前處於「營收擴張快於獲利效率」的階段。

回落較像本業毛利受壓，而非槓桿造成的失真

ROE 與 ROA 同步走弱，顯示問題主要在資產與本業獲利效率，而非財務槓桿變化。
- 2026 年第二季毛利率降至約 45%，營益率也明顯下滑。
- 伺服器營收占比已過半，需求與產品升級仍是支撐。
- 但銅、金與塑料成本上升，加上新品量產初期良率，壓低短期利潤率。

因此，這比較像成長過程中的成本消化期；能否回升，取決於高階產品放量後能否改善毛利。

接下來要看毛利率、平台滲透與資產周轉

方向能否站穩，關鍵不在營收是否續增，而在成長品質能否改善。
- 毛利率若在低檔止穩回升，ROE、ROA 才有機會重新向上。
- 伺服器新平台與高速連接產品放量，將決定產品單價能否提升。
- 存貨、應收帳款與擴產若增加過快，資產周轉變慢，會壓抑 ROA。

若營收成長、毛利回升且資產周轉未惡化，這段效率修正才較可能是短期整理，而非結構性下滑。