2903 遠百 10/30 收盤價：21.85 元-0.15 (-0.68%)

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遠百（2903）核心是經營百貨零售與購物中心，主要收入來自專櫃抽成、商品銷售、場地／租金收入，以及餐飲、娛樂等附屬服務。

主要業務可分為：

• 百貨與購物中心營運：經營遠東百貨、Big City 遠東巨城購物中心、The Mall 等據點；集團零售版圖亦涵蓋遠東 SOGO 等通路。
• 招商與專櫃管理：引進精品、服飾、美妝、家電、生活用品及餐飲品牌，百貨公司多以專櫃銷售抽成為主要獲利模式。
• 會員與檔期促銷經濟：透過周年慶、母親節、春節等大型檔期、會員回饋與聯名活動帶動來客數與客單價。
• 商場空間與體驗服務：提高餐飲、娛樂、親子與生活型態品牌比重，並透過櫃位改裝、品牌升級來提升坪效與租金分潤。
• 資產活化潛力：百貨業需要優質商圈據點，旗下不動產與商場經營權也構成其長期資產價值的一部分。

因此，遠百本質上是以台灣內需消費、實體零售通路經營及不動產商場價值為基礎的公司。營運表現通常會受到景氣與消費信心、出國旅遊潮、同業競爭，以及周年慶等重要促銷檔期影響。

市場看遠百的題材，主要不是高成長型零售，而是「穩定現金流＋新商場成長＋資產價值重估」的組合。

1. 大巨蛋 Garden City 營運放量

這是近年最直接的營收與獲利成長題材。遠東 SOGO 經營的 Garden City 已於 2026 年逐步完成全區營運，商場主打大型餐飲、娛樂、影城、國際精品與年輕客群；市場關注其開幕後的人流、坪效，以及是否能帶動東區商圈效益。

目前營運目標是 2027 年全年業績達百億元規模；精品櫃位持續進駐、餐飲業態占比高，有助提高停留時間與消費頻率。

觀察重點： - Garden City 單月／單季業績是否持續提升 - 精品櫃與餐飲品牌到位率 - 對既有 SOGO 忠孝、復興店是分流還是創造增量消費 - 年輕與親子客群是否轉化為長期會員與回購

2. 周年慶、精品與內需消費回溫

遠百的獲利有季節性，下半年周年慶通常是營收與現金流的重要檔期。2026 年全台周年慶目標挑戰 126 億元、年增約 3.5%，反映市場期待高端消費、化妝品、精品、珠寶、3C 與家電需求維持韌性。

不過，這個題材也有兩面性：股市上漲與科技業景氣雖可帶動財富效果，但目前消費外溢效果仍不算特別明顯；加上出國旅遊會排擠部分國內百貨消費。因此，市場重點不是單看營收成長，而是看高毛利品類、VIP 消費與坪效能否改善。

3. 資產活化：寶慶店重建與土地開發

遠百具備大量自有不動產，資產活化是長線評價題材。其中最受矚目的是西門町寶慶店原址重建：

• 預計約 2 至 3 年後完工
• 新商場面積可比原店增加約 40% 至 50%
• 規劃導入流行品牌、餐飲、娛樂與影城
• 目標是轉型成更符合年輕客群的西門町地標

若後續順利落成，除了增加租金與零售收入，也有機會提高既有資產的使用效益與市場對淨值的評價。

此外，TPARK 等開發案的時程與規模，也是中長期資產題材的一部分。

4. 高股息與防禦型內需價值

遠百屬成熟零售業者，投資人通常把它視為收益型標的。2025 年 EPS 為 1.56 元、每股現金股利 1.25 元；近十年平均殖利率約 4.9%，配息政策相對穩定。

以目前頁面數據，殖利率約 5.67%、本益比約 14.8 倍、股價淨值比約 1.03 倍，市場會關注它是否兼具： - 股息收益的下檔支撐 - 資產價值與帳面淨值的保護 - 新商場挹注下的獲利回升

5. 既有店改裝、精品化與會員經營

百貨市場已進入成熟期，遠百本業能否成長，關鍵在於店點改裝、品牌升級與數據化會員經營，而不是大量展店。

台中大遠百仍是集團重要成長引擎；板橋、信義 A13、竹北與高雄店則各自受惠於商圈發展、科技園區人口、高端品牌與演唱會經濟。公司透過精品升級、IP 活動、餐飲娛樂、會員數據與精準行銷，目標是提高來客頻率與客單價。

6. 愛買與 City’Super 的轉型改善

市場也會看超市與量販事業是否由拖累轉為獲利改善。愛買過去因店點調整與競爭而承壓，若透過商品結構、門市效率與虧損店改善，將有助整體獲利回升；City’Super 則偏向高端進口食品與生活選品，可補強零售組合的差異化。

整體來說，遠百的評價邏輯是：

短線看周年慶、月營收與 Garden City 人流；
中期看 Garden City 獲利貢獻、愛買轉盈與精品坪效；
長線看寶慶重建、其他土地開發與資產價值重估。

目前可取得的預估資料中，遠百（2903）2026 年 EPS 約為 1.54 元；但尚未找到足以交叉驗證的 2027 年 EPS 一致預估，因此不宜把單一數字當成明確共識。2025 年實際 EPS 為 1.56 元，代表市場對 2026 年的基準情境偏向持平略減。

2026 年獲利判讀 - 大巨蛋 Garden City 的營運貢獻正在形成，但短期主要仍是填補既有店點調整造成的影響，因此對全年 EPS 的拉抬可能有限。 - 2026 年首季營收約 84.45 億元、年減 0.3%，但營業利益年增 8.1%、EPS 0.39 元、年增 16.5%，顯示營收平穩下，本業效率與費用控管有所改善。 - 第二季市場推估 EPS 約 0.30～0.35 元，若落在區間中段，則上半年獲利有機會優於 2025 年同期，但仍須留意業外投資損益與稅項對單季 EPS 的干擾。

2027 年的合理看法：看成「成長選擇權」，而非已實現獲利 目前最重要的中長期驅動因子，是大巨蛋商場逐步成熟，以及寶慶店、板橋通訊園區店預計於 2028 年開幕。若新商場坪效、餐飲娛樂與精品品牌招商成效符合預期，2027 年可望成為新店效益逐步放大的過渡年；但真正較具規模的增量，可能更偏向 2028 年以後。

以頁面股價 21.95 元 和 2026 年 EPS 1.54 元 粗估，前瞻本益比約 14.3 倍。因此，遠百的投資邏輯較接近「穩定股利、本業效率改善與資產／新據點重估」的組合；若要出現明顯 EPS 上修，核心驗證點會是 Garden City 對營收、租金與轉投資收益的實際貢獻能否超過既有店點調整的影響。

台灣貿易百貨產業正從「賣商品」轉向「經營生活場景」。成長並非全面普漲，而是集中在具備大型商場、體驗內容、會員經營與高效率營運能力的業者；傳統純百貨則面臨較大壓力。

產業整體：溫和成長，但結構分化

2025 年台灣整體零售業營業額約年減 0.2%，但綜合商品零售仍成長約 3.2%。其中：

2026 年前五個月零售銷售約年增 3%，5 月百貨業年增約 9%，反映檔期活動、服飾美妝與餐飲娛樂消費改善；不過部分成長也有去年基期較低的因素，不能直接視為長期高成長。

百貨業：從購物導向轉為體驗型商場

百貨的傳統賣場功能持續被電商分流，但大型購物中心仍有成長空間，原因在於消費者到商場不只買商品，也追求餐飲、娛樂、親子、展覽、IP 活動、影城與社交體驗。

產業趨勢包括：

• 大型化、複合化：具備交通、人流、餐飲娛樂與完整品牌組合的購物中心，更容易吸引全家出遊與停留一整天的消費。
• 精品、美妝與高坪效業種更關鍵：高端客群、VIP 經營與品牌組合決定商場的坪效與獲利品質。
• 餐飲娛樂提高比重：餐飲、親子、運動、展覽與快閃活動可增加到店頻率，並為零售專櫃導流。
• 商場競爭加劇：台北、台中、台南與高雄持續有新商場或擴建案，使既有百貨必須透過改裝、品牌更新與特色定位守住市占。
• 社區型與目的地型並行：一端是服務日常生活的社區商場，另一端是以大型娛樂與全客層客流取勝的目的地型購物中心；中間定位模糊的商場壓力較大。

對遠百而言，Garden City 的完整營運、Big City 遠東巨城及台中大遠百等大型據點，符合體驗型商場的方向；寶慶店改建後是否成功切入新世代商場定位，也將影響中期成長性。

量販與超市：從價格競爭轉向生活場景競爭

量販、超市的需求比百貨更具防禦性，但產業已進入整併與競爭升級階段。

• 大型零售集團透過採購、物流、會員、超商與電商資源整合，提升成本效率與會員黏著度。
• 消費者不只比價格，也重視熟食、生鮮品質、進口食品、健康商品、停車便利與一次購足。
• 日系風格超市、高端超市與會員制量販持續切入市場，百貨地下超市也逐漸成為差異化競爭重點。
• 對愛買等業者而言，單純以低價促銷競爭的空間有限；商品差異化、熟食、生鮮、數位會員與門市坪效改善更重要。

電商與全通路：實體百貨必須面對的長期結構變化

網路銷售仍在成長，2025 年台灣網路零售額約年增 2.8%，占整體零售比重約 14.8%。雖然電商增速已不如疫情期間，但它已成為消費者比價、搜尋商品、領取優惠與回購的基本通路。

百貨與實體零售的因應方向是：

• 以 App、會員點數、電子票券與精準推播增加回購率。
• 整合線上選購、門市取貨、專櫃服務與物流配送。
• 用消費數據優化招商、商品組合與促銷資源。
• 將實體店的價值放在「體驗、服務與即時取得」，而非單純商品交易。

因此，未來的競爭不是實體通路與電商二選一，而是誰能有效整合線上流量、會員資料與線下體驗。

主要風險

• 出國旅遊分食消費：高消費力客群若將預算轉往海外旅遊與境外購物，對百貨精品、服飾與化妝品影響較大。
• 內需景氣與財富效果波動：百貨屬非必需消費，股市表現、薪資成長與消費信心會影響客單價。
• 人事、租金與電費上升：實體通路固定成本高，若同店銷售未成長，營業利益率容易承壓。
• 新商場開幕與商圈競爭：新據點可能擴大市場，也可能分流既有店的人潮與品牌資源。
• 電商與跨境低價競爭：服飾、美妝、生活用品等標準化商品尤其容易被分流。
• 少子化與高齡化：家庭規模縮小，將改變量販大宗採購與大型百貨的商品、服務及空間需求。

整體而言，百貨產業已屬成熟市場，較難期待全面性的高成長；但擁有核心商圈據點、強會員基礎、精品與餐飲招商能力，以及能把商場轉化為生活目的地的業者，仍可透過市占提升、坪效改善與新店成熟化維持成長。遠百的投資重點，會更偏向大型商場營運效率與穩定現金流，而非單純追求店數或營收規模擴張。