燿華(2367) 的損益表

燿華未來的損益表現，較合理的判斷是：2026年下半年開始修復、2027年才是獲利能否明顯跳升的關鍵年度。這不是已經完成的轉機，而是高度取決於新廠稼動率、低軌衛星拉貨與高階產品良率的「進行式轉機」。

目前損益處在低檔修復期

2026年上半年，燿華營收雖由第一季的 38.98 億元增至第二季 41.10 億元，但獲利仍未轉正：

相較2025年上半年毛利率仍在約兩成，2026年上半年明顯受到稼動率不足、原物料上漲、產品拉貨遞延與新廠初期成本拖累。第二季虧損縮小雖是正面訊號，但距離正常獲利水準仍有差距。

2026年下半年：營收與毛利率有修復條件

下半年損益改善主要有四個推力：

1. 低軌衛星第二客戶恢復拉貨

   • 上半年低軌衛星營收占比約20%，原受第二客戶產品規格延後與泰國廠進度影響。
   • 若第三季起恢復正常拉貨，全年低軌衛星占比目標仍為約30%；天上衛星板技術門檻、單價及毛利潛力都優於地面接收設備板。

2. 泰國廠提高稼動率

   • 泰國廠已完成一期認證並量產，初期以低軌衛星地面設備為主；新廠若在第四季接近滿載，固定成本分攤將改善。
   • 但新廠在培訓、良率與效率爬坡期間，也會先產生折舊與成本壓力，因此營收增加不必然立刻等比例轉成淨利。

3. 價格調整反映

   • 公司已與客戶協調調價，若漲價逐步落實，可緩解銅箔基板等原物料成本上升壓力，對毛利率是短期最直接的修復來源。

4. 高階產品提高比重

   • 新一代衛星本體板、光模組與AI高階HDI板的附加價值高於傳統車用與消費性PCB，有利改善產品組合。
   • 不過AI伺服器板仍在初期導入，2026年對營收與獲利的實際貢獻預期有限。

因此，2026年下半年比較值得期待的是：營收逐季走高、毛利率回升至雙位數、虧損大幅收斂或單季轉盈；但要恢復至2024年曾出現的約18%至21%毛利率，仍須高階產品放量與新廠效率明顯改善。

2027年：獲利彈性主要來自AI、光模組與衛星板升級

2027年成長故事比2026年完整：

• 低軌衛星：衛星板預估仍可維持三成以上營收占比，且由地面板延伸到毛利較佳的天上衛星板。
• AI伺服器：美系客戶的加速卡、GPU整合主機板與交換器板，規劃在2027年第一季逐步放量；公司設定AI板營收比重約5%至10%。
• 高速光模組：南通新廠將逐步導入400G、800G，並往1.6T高階製程發展；這類產品若能順利量產，毛利率有望高於現有平均。
• 泰國二期：預計2027年上半年完成，可承接更多非中供應鏈需求，擴大低軌衛星與AI產品量產空間。

公司預期低軌衛星與AI相關產品在2027年合計營收占比有機會超過五成，代表損益結構會逐漸脫離低毛利、競爭激烈的傳統板與部分車用板。

關鍵風險：營收成長不等於獲利立即回來

燿華未來最需要驗證的是「高階訂單能否轉成高毛利量產」，主要風險包括：

• 泰國廠良率、稼動率與折舊成本是否如期改善。
• 第二家低軌衛星客戶的拉貨節奏能否穩定。
• AI伺服器大板的製程難度高，良率是能否貢獻獲利的核心。
• 車用市場仍偏弱，且車用板目前仍約占營收三分之一，將限制整體復甦速度。
• 原物料若再漲、而調價未完全反映，毛利率修復可能落後營收成長。

結論：2026年較像是由虧損谷底往上修復的一年；若下半年毛利率能回到雙位數、營運轉盈，市場會開始更積極反映2027年的衛星、AI與光模組成長。但在正式看到新廠滿載、高階板良率提升與單季獲利轉正之前，仍宜用「轉機驗證」而非「獲利已兌現」來看待。