2072 世紀能源 10/29 收盤價：120.5 元-2 (-1.63%)

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世紀風電（2072）是台灣離岸風電供應鏈中的水下基礎製造商。它不負責開發風場或賣電，而是製造支撐海上風力發電機、固定於海床的超大型鋼構結構，並提供供應與專案整合服務。

主要業務包括：

• 套管式水下基礎（Jacket）製造

  • 這是公司最核心的產品，2024年產品結構幾乎全數來自此類水下基礎。
  • Jacket是由大型鋼管組成、通常有三腳或四腳的鋼構架，安裝於海床後，上方再連接風機塔架。
  • 適合較深海域的離岸風場；單座結構體積龐大、重量可達數千噸。

• 基樁（Pin Pile）製造

  • 基樁是打入海床的巨大鋼管樁，用來固定Jacket結構。
  • 一座Jacket通常須搭配多支基樁，因此Jacket與基樁常以整套方式承接。

• 其他水下鋼構

  • 包括單樁式基礎（Monopile）、轉接段及相關離岸風電鋼構零組件；不過目前營收重心仍以套管式水下基礎為主。

• 專案管理與一條龍交付

  • 從鋼構零組件製造、組裝、塗裝、品質驗證，到臨港儲放、運送與交付，提供整合服務。
  • 離岸風電工程對規格、焊接品質、防蝕塗裝、工期及海運協調要求極高，因此專案執行能力本身就是重要競爭門檻。

世紀風電的生產基地位於台北港，具備臨港製造、重件吊裝與出貨條件，可直接將完成的大型構件運往風場，降低陸上運輸限制。公司目前的核心需求，主要來自台灣離岸風電區塊開發3-1、3-2期風場建置。

簡單說，若把一座離岸風機比喻成一棟蓋在海上的高樓，世紀風電做的就是最底層、最重且必須承受海浪與風力的「海底地基與鋼骨結構」。

市場目前看世紀風電，已不只看「離岸風電概念」，而是同時在交易短期工程認列、中期訂單與成本競爭力、長期多元能源轉型三層題材。

1. 核心題材：海盛、海廣帶動 2026～2029 年訂單認列

最直接的題材仍是水下基礎工程。渢妙一期逐漸收尾後，海盛已成為目前營收主要來源，海廣於下半年進入早期工程；在手訂單能見度已到 2029 年。市場會緊盯這兩大案場的製造、出貨、驗收與營收認列速度。

對股價影響最大的不是單純「有訂單」，而是：

• 海盛 EPC 是否持續按進度認列
• 海廣能否如期進入量產與交付
• 2027～2028 年營收是否接力成長
• 是否取得又德、渢妙二期等後續案場訂單

2. EPC 比重提升：營收放大與毛利率的雙面題材

世紀風電從單純製造，往水下基礎統包工程（EPC）延伸。上半年 EPC 營收占比達 83%，公司目標三年內提升至九成；EPC 合約金額較大，能放大營收規模與工程管理附加價值。

不過這也是市場會反覆驗證的地方。第二季 EPC 占比提高後，營收年增 86.6%，但毛利率降至 20.6%。因此，市場會同時看：

• 營收是否高成長
• 毛利率能否穩住或回升
• 工程墊款、應收帳款與自由現金流是否惡化

也就是說，EPC 是成長題材，也是財務品質題材。

3. 產能擴充：五期廠、擎天塔與大型化風機

14～15MW 風機使 Jacket 重量與組裝難度上升，具備臨港基地、重件碼頭、大型吊裝與塗裝能力的供應商較具優勢。世紀風電的五期廠與第三座擎天塔預計今年底完工投產，市場期待這會提升後段製程產能、交期彈性與大型專案承接能力。

這個題材的重點是：新增產能能否轉成有效產出，而非只是資本支出增加。若海盛、海廣順利拉高稼動率，規模經濟有利於固定成本攤提及獲利改善。

4. 併購世紀樺欣：雙港整合與降成本

世紀風電換股取得世紀樺欣 100% 股權，是市場相當重視的中期題材。整合台北港與台中港兩個基地後，預期可在基樁、零組件、採購、生產排程、物流及品質控管上提高垂直整合程度。

公司預期透過共同採購、提高自製率與雙港協同，有機會降低約兩成生產成本；若實際兌現，將是面對國產化鬆綁、海外競爭加劇時的重要護城河。

但此題材要以實際財報驗證：短期可能有整合成本、折舊與營運磨合，市場最終仍會看合併後的毛利率、現金流與接單能力是否改善。

5. 3-3及後續風場：2029年以後的訂單接棒

離岸風電 3-3、3-4 期選商與發包，決定世紀風電在既有訂單完成後能否延續成長。市場尤其會關注國產化要求調整後，公司能否以成本、交期與工程實績維持競爭力。

目前市場對產業的評價重點已從過去的政策保護，轉向：

• 取得新案的能力
• 開發商融資與案場履約能力
• 公司報價是否維持合理毛利
• 2029 年後是否出現訂單空窗

因此，3-3 題材短期偏政策與接單預期，真正變成基本面催化劑仍要等合約落地。

6. 海外市場：印尼基地與亞太接單

公司規劃以印尼巴淡島基地承接耗工、成本較敏感的前段零組件，再由台灣聚焦高附加價值的最終組裝與交付；海外則鎖定日本、菲律賓、韓國、越南等市場，目標五年內使海外離岸風電與新能源設備營收占比超過 10%。

這是長線的「出海」題材，但現階段較偏估值想像。能否轉為實質營收，仍取決於海外認證、首張訂單、成本競爭力及專案執行紀錄。

7. AI 電力需求與多元能源設備：SMR、氫能、天然氣、AIDC

公司已將定位從風電水下基礎製造延伸至「全方位能源設備」，市場關注的新題材包括：

• SMR 核能設備：先從反應爐外圍設備切入，仍在認證與供應鏈布局初期。
• 氫能、天然氣鋼槽與壓力容器：可運用既有的重件鋼構、焊接與港口運輸能力。
• AI 資料中心：評估與合作夥伴設立 AIDC，連結 AI 擴張帶來的龐大供電需求。

這些題材具長期想像空間，但目前尚未是主要獲利來源。投資判斷上應將其視為選擇權價值，而非直接納入短期 EPS 預估。

市場題材的重要性排序

一句話來看，世紀風電短線最重要的是海盛、海廣與 EPC 認列能否把訂單轉成高品質獲利；中線是整合世紀樺欣後能否降低成本並維持毛利；長線才是海外風電與 SMR／AI 能源設備的新增成長曲線。

世紀風電後續展望可分為「訂單執行、成本整合、海外擴張與能源設備轉型」四條主線。短中期基本面以離岸風電工程認列為主，長期則試圖降低對單一風電景氣循環的依賴。

1. 2026～2029年：海盛、海廣支撐營運成長

公司在手訂單能見度已到 2029 年。渢妙一期逐步收尾後，海盛專案目前是主要營收來源；海廣專案已開始早期工程，將是未來幾年重要的接棒案場。

公司看好 EPC 比重提高可帶動今、明兩年營收挑戰新高，且今年獲利有機會創歷史新高。2026 年上半年 EPS 已達 9.3 元、年增 78.5%，主要來自 EPC 工程按進度認列。

不過，這類工程型業務的特性是營收與獲利會依製造、出貨、驗收及工程里程碑認列，因此未來季與季之間可能有波動；關鍵不是單季數字，而是海盛、海廣能否按期出貨、維持毛利及避免重大成本超支。

2. 提升 EPC 比重：追求更大營收規模

公司計畫三年內把水下基礎 EPC 營收占比提高到九成。EPC 相比單純構件製造，涵蓋的工程範圍與合約金額更大，有利營收規模、客戶黏著度及專案整合能力提升。

但投資上要留意，EPC 並非只帶來正面效益：

• 工程範圍擴大，材料、外包、海運及工期管理的風險也同步提高。
• EPC 比重提升可能稀釋毛利率；第二季毛利率已降至 20.6%，低於去年同期。
• 專案型業務通常需要較多營運資金，因此應收帳款、存貨、合約資產與自由現金流會是檢驗成長品質的重點。

3. 世紀樺欣整合：雙港布局與成本競爭力

公司已通過以發行新股取得世紀樺欣 100% 股權，預計藉由台北港、台中港雙基地整合，掌握基樁、關鍵管件與水下基礎製造，並改善採購、排程、物流、品質與工程管理效率。

管理層預期共同採購、提高自製率與雙港協同可使生產成本降低約兩成；世紀樺欣正式併入後，預期可進一步放大營收規模。

這是公司面對未來國產化鬆綁與海外競爭的核心策略。若整合成效落實，將有助守住毛利率並提升海外報價競爭力；但因採發行新股方式併購，短期也需觀察股本擴張後，每股獲利是否仍能有效成長。

4. 產能與效率：五期廠、第三座擎天塔、印尼前製程

世紀風電的五期廠與第三座擎天塔預計於年底完成投產，將提高大型水下基礎的後段組裝、重吊與交付能力。另一方面，印尼巴淡島基地規劃承接較耗工的前段零組件與焊接製程，台灣廠則集中高附加價值的大型總組裝與出貨。

此布局的目標有兩個：

1. 提高大型 Jacket 的產能與產線周轉效率。
   
2. 用較低成本的前製程，對抗海外廠商與國產化鬆綁後的價格壓力。
   

市場會驗證的重點是新產能開出後，能否維持高稼動率，以及是否實際反映在單位成本、毛利率與交期能力上。

5. 海外市場：從台灣訂單能見度走向亞太接單

公司將海外離岸風電視為中長期成長來源，鎖定日本、韓國、越南、菲律賓及澳洲等市場，並設定五年內海外離岸風電與新能源設備營收占比超過 10% 的目標。

現階段海外題材仍偏策略布局，尚不能取代台灣風場訂單；真正的轉折點會是取得首張海外合約、通過客戶認證、建立在地供應鏈與成功交付。海外市場雖大，但面臨既有國際供應商、物流成本與當地認證要求，並非短期可完全反映在獲利。

6. 多元能源設備：SMR、氫能、天然氣與AI資料中心

公司已將定位延伸為能源設備製造商，規劃切入：

• 小型模組化核電（SMR）外圍設備
• 氫能設備
• 天然氣鋼槽、壓力容器
• 屋頂光電與 AI 資料中心相關機會

公司已成立核能設備專案小組，目標在約 1.5～2 年內取得核能設備所需認證，並在 3～5 年內完成相關人才及設備升級。

這些新業務可運用公司既有重件鋼構、精密焊接、重吊與深水碼頭優勢，但短期仍屬技術、認證與商機培養階段，較適合作為長期選擇權，而非短期獲利主力。

綜合判讀

整體來看，世紀風電未來幾年的能見度相對高，因為既有風電訂單已足以支撐至 2029 年；公司真正要證明的是，在 EPC 比重提升與併購整合後，能否把營收成長轉化為更穩定的毛利、現金流與每股獲利。而海外與多元能源布局，則決定其能否從台灣水下基礎龍頭，進一步轉型為具跨景氣循環能力的能源設備廠。

目前找到的公開資料，沒有足夠多的獨立預估來源可交叉驗證，不能直接給出單一的 2027、2028 年 EPS 共識數字。不過，獲利上行的基礎相對明確，可用已實現獲利與專案排程建立合理區間。

2026 年上半年 EPS 為 9.30 元，近四季 EPS 為 14.77 元；若下半年工程認列延續，上半年已占 2025 全年 EPS 約 78%，今年獲利創高的機率偏高。

未來兩年的推估邏輯

2027 年：偏正向 - 海盛 EPC 專案是目前主力，海廣已於 2026 年下半年啟動早期工程，將逐漸轉為 2027 年的主要營收動能。 - 世紀樺欣預計 2027 年正式併入，可擴大水下基礎與基樁的垂直整合範圍；若採購、排程與雙港協同的成本效益順利實現，獲利率有改善空間。 - 公司對今、明兩年營收皆挑戰新高的看法明確，並以未來五年營收年複合成長率逾 20% 為目標。

以目前近四季 EPS 14.77 元為基準，2027 年 EPS 朝 16～20 元區間發展，是較合理的情境式推估；前提是海盛、海廣施工進度正常、EPC 工程款按里程碑認列，且整體毛利率未因外包、鋼材、海事或趕工成本而明顯下滑。這是依專案能見度與既有獲利趨勢推演，並非市場共識數字。

2028 年：高檔延續，但更看專案執行 - 海廣風場為 800MW 專案，水下基礎供應規模大，預期將支撐至 2028 年；公司整體訂單能見度已達 2029 年。 - 若海廣進入大量製造與交付、產能利用率提升，EPS 有機會維持在 2027 年相近甚至更高水準。 - 但水下基礎屬大型 EPC／工程型業務，營收與獲利會隨工序、驗收及交付時間點集中認列，因此單年 EPS 不必然呈直線成長。

因此，2028 年較適合先以 16～22 元作為情境區間，而非直接認定會年年大幅跳升。

影響 EPS 是否落在區間上緣的三個變數

1. 海盛、海廣認列節奏：Jacket 製造、塗裝、組裝、出貨與驗收若順利，EPS 會偏向區間上緣；任何海事施工或客戶端時程延後，都可能遞延收入。
2. EPC 毛利率：EPC 會提高營收規模，但範疇更廣也容易稀釋毛利率。2026 年第二季毛利率已降至 20.6%，顯示要同時看 EPS 與毛利率，不能只看營收成長。
3. 世紀樺欣整合效益：若併入後降低採購、運輸、基樁與產線協同成本，將對 2027 年後 EPS 有正面貢獻；反之，若整合成本或新增折舊高於預期，則會壓抑獲利率。

離岸風電水下基礎產業的前景可概括為：中期需求強、長期政策延續，但競爭將從「國產化資格」轉向「成本、交期、財務與工程執行力」。

1. 台灣市場：未來十年以上仍有容量成長空間

台灣截至 2026 年 7 月已完成約 4.9GW 離岸風電裝置容量；政策目標是 2035 年達 18.3～19.9GW、2039 年達 24.7～27.9GW。換言之，未來仍有約 15～18GW 可開發容量，水下基礎、海事工程、海纜與併網設備都會持續有需求。

短中期的核心是：

• 3-1、3-2期：已進入建置與供貨高峰，直接支撐 2026～2029 年水下基礎製造量。
• 3-3期：規劃釋出 3.6GW，目標 2030～2031 年併網，是 2029 年後供應鏈能否持續接單的重要來源。
• 後續 3-4、3-5期：政策規劃各釋出約 8GW，使產業不只是一波短期建設潮，而是有機會延續至 2030 年代。

2. 水下基礎：風機大型化提高單案價值

離岸風機朝 14MW 以上大型化發展，單座 Jacket 的重量、用鋼量、製造複雜度與單價同步上升。3-1、3-2期合計超過 5GW，未來 4～5 年預計有超過 300 座水下基礎需求；即使風機數量未必快速增加，單座結構更大、更重，仍有利具大組裝、重吊與港口交付能力的廠商。

這使產業的競爭門檻不只是焊接能力，而是：

• 臨港製造基地與重件碼頭
• 超大型吊裝及組裝能力
• 國際開發商認證與品質紀錄
• 鋼材、基樁、塗裝到出貨的垂直整合
• 在海象、船期與工程界面下仍能準時交付的專案管理能力

3. 政策轉折：不再強制國產化，產業進入真正競爭

3-3期開始，政策將由強制國產化改為 ESG 與在地採購承諾，並更重視開發商的財務能力、過去工程實績與履約紀錄。這代表本土供應商不再能僅靠政策保護取得訂單，必須與海外供應鏈比較成本、品質與交期。

不過，這不必然完全不利本土水下基礎業者。大型 Jacket 的運輸成本高、交付需要靠近風場與港口，加上台灣海峽的海象、在地施工協調與碼頭資源都具特殊性；已建立臨港產能與實際交付紀錄的業者，仍有明顯在地優勢。真正的壓力將落在報價與毛利率，尤其未來若前段構件轉向海外低成本生產，本地廠商需要靠後段大組、整合交付與 EPC 能力守住附加價值。

4. 對世紀風電的意義

世紀風電所處的位置相對有利：目前水下基礎市占率逾五成，在手訂單已延伸至 2029 年，海盛、海廣與渢妙等案場提供未來幾年的營收基礎。公司也正透過擴產、提高 EPC 比重、整合上下游供應鏈與海外基地來降低成本，因應國產化鬆綁後的競爭。

對公司而言，產業前景可分兩段看：

5. 產業的主要風險

• 開發商融資與履約風險：離岸風電資本支出龐大，利率、融資條件、購電價格與開發商財務能力都可能讓案場延後或退出。
• 工程時程遞延：海事施工受天候、船期、許可、併網與零組件供應影響大；供應商即使訂單在手，營收認列仍可能遞延。
• 毛利率壓力：未來國產化要求放寬後，海外競爭者與低成本前段構件將壓低報價；營收成長未必等於獲利率同步上升。
• 客戶集中：水下基礎單案金額大，特定風場或開發商若延後，對單一供應商的營收、現金流與產能利用率影響顯著。
• 2029年後接單銜接：現階段訂單能見度高，不代表未來沒有空窗；3-3及後續風場的選商與實際發包節奏，才是長期估值的核心。

整體而言，離岸風電已從早期的政策題材，逐漸轉為重資本、重履約、重成本管理的工程製造產業。對水下基礎業者來說，未來最重要的不只是「有沒有風場」，而是能否在更開放的供應鏈競爭中，把大型化、臨港交付與 EPC 整合能力轉化為可持續的毛利與自由現金流。

世紀風電的客戶本質上是離岸風場開發商，而不是一般終端用電企業；公司承接的是水下基礎（Jacket）、基樁及專案整合／交付工程。

目前最核心、能見度最高的客戶為：

• 風睿能源：現階段最重要的客戶與訂單來源。

  • 海盛風場（Formosa 4）：495MW，世紀風電供應 35 座套管式水下基礎。
    
  • 海廣風場（Formosa 6）：800MW，世紀集團供應 57 座管架式水下基礎；同集團旗下公司另供應 180 支水下基樁。
    這兩案合計 92 座 Jacket，將成為 2026 年至 2028 年前後的主要產能與營收來源。

• CIP：渢妙風場（500MW）的開發商，為世紀風電既有重要客戶。渢妙一期的水下基礎工程已進入收尾，該風場規劃 33 座風機、預計 2027 年完工併網；因此對短期營收的拉動逐步由海盛、海廣接棒。

• 過去合作客戶：包括沃旭、北陸能源、富崴，以及前述 CIP 等風場開發與營運商。這些實績代表公司已通過國際開發商對製造能力、品質、工安、交期與在地供應鏈的資格驗證。

投資上應怎麼解讀：
世紀風電的客戶集中度確實偏高，尤其未來幾年對風睿能源兩個風場的依賴度上升；優點是大型專案訂單清晰，排程已延伸到 2029 年，營收能見度高。風險則在於離岸風電案場若碰上融資、許可、海事施工、併網或開發進度延誤，營收認列時間與自由現金流都可能出現波動。渢妙案逐漸收尾、海盛與海廣能否依計畫量產和交付，會是水下基礎題材接下來最關鍵的驗證點。