聚陽(1477) 的ROE / ROA

回升方向明確，但尚未形成連續上行

近期 ROE、ROA 在 2025 年第 2 季落底後同步回升，2026 年第 2 季又回檔，較像修復中的波動，而非穩定走升。
- ROE 自 4.71% 回到 7.91%，最新降至 6.20%；ROA 也由 2.99% 回升至 4.76%、最新為 3.70%。
- 兩項指標同步變動，代表主要是資產運用與獲利能力的共同變化，不是單純財務槓桿造成。
- 最新一季仍高於 2025 年中低點，但未回到 2025 年第 1 季水準。
目前可相信「低點已修復」，但還不能視為高品質的上升趨勢。

獲利率修復是主驅動，需求回暖是放大器

這波改善的核心是獲利率回穩，而非資產規模突然縮減。
- 主要驅動：公司透過挑單、生產效率與較佳運動服飾組合，讓毛利率維持相對穩定；每單位營收能留下較多獲利，直接推升 ROA，並進一步帶動 ROE。
- 背景條件：世足相關運動服飾拉貨、部分客戶補庫存，支撐產能利用與營收規模，讓固定成本攤提較有效率。
- 短期干擾：匯率與客戶下單節奏仍會影響單季獲利，最新回落反映修復並非一路順暢。
因此，這段趨勢有基本面支撐，但仍主要建立在旺季拉貨與毛利率守穩。

三個轉弱訊號會讓修復趨勢失效

目前最需要盯的是毛利率、短單動能與客戶補庫存是否同步延續。
- 若運動產品拉貨退潮、客戶再度保守下單，產能利用率下降，ROA通常會先走弱。
- 若競爭加劇或成本、匯率不利使毛利率下滑，淨利下降會使 ROE、ROA一起回落。
- 若下半年需求未如預期擴大，即使產能增加，也可能因資產投入先上升而壓低 ROA。
只要毛利率能守住、旺季出貨延續，修復趨勢仍站得住；反之，最新一季的回檔可能演變為再度震盪。