聚陽(1477) 的現金股利發放率

聚陽近期趨勢可概括為：營運已從 2025 年的關稅、匯率與客戶觀望壓力中回溫，但復甦屬於「旺季拉貨＋產品組合改善」帶動，後續仍要驗證訂單能否延續到第 4 季。

1. 營收：年初承壓，第二季起回到成長軌道

• 2026 年第 1 季營收 88.96 億元，年減 10.3%；主要是去年同期基期較高、客戶在關稅不確定下調整拉貨節奏。
• 第 2 季營收 81.66 億元，年增 6.2%，已恢復年成長。
• 7 月營收 29.99 億元，年增 7.86%，且已連續三個月呈現月增、年增；累計前 7 月營收 200.62 億元，年減 1.63%，年減幅已明顯收斂。

這表示上半年累計數字仍略弱，但月營收的邊際趨勢已經轉正。成衣業具有季節性，第 3 季通常是主要出貨旺季；若 8、9 月能延續年增，全年營收轉為成長的機率會提高。

2. 獲利：毛利率優於去年，產品組合是關鍵

聚陽第 2 季的獲利改善比營收更明顯：

第 2 季毛利率雖較第 1 季的 26.14% 下滑，仍明顯高於去年同期，主要反映：

• 運動與機能服飾訂單增加，產品組合較佳。
• 生產效率改善。
• 關稅與匯率的衝擊較 2025 年緩和。
• 部分短單、急單的利潤率通常相對較好。

上半年 EPS 為 7.65 元，與去年同期大致持平；換句話說，公司已先把獲利率守住，接下來若旺季出貨量擴大，才有機會帶動全年獲利轉為較明顯成長。

3. 下半年看法：第三季是重要驗證期

目前較正向的訊號包括：

• 第 3 季傳統旺季，排程偏滿，訂單能見度已延伸至 11 月附近。
• 公司預期第 3 季出貨量年增約 4%～5%，營收有望逐月走高。
• 運動產品占比已提高至 55% 以上，高於一般服飾的成長動能相對強。
• 印尼、孟加拉等地新增產能逐步開出，有利承接成長訂單與分散生產基地。

不過，市場預期第 3 季平均售價可能年減約 3%，公司毛利率目標約 24%。這代表營收成長未必會完全轉換成更高的利潤率，後續須留意高毛利運動產品占比、客戶追加單與成本控制，能否抵銷單價壓力。

4. 股利趨勢：高配發維持，但不能只看殖利率

目前頁面的年度股利資料顯示：

• 現金股利從 2021 年的 9.5 元，提高至 2024 年的 17.1 元，2025 年為 15 元。
• 配發率長期接近或略高於 100%；2024、2025 年分別為 102.52%、102.39%。
• 2026 年上半年也已決議每股配發 6 元現金股利。

這反映聚陽具有成熟、重視現金回饋的特徵，對股價下檔有一定支撐；但配發率已連兩年超過 100%，意義是股利不完全只靠當年度盈餘支應。未來仍應優先觀察盈餘是否重新成長、自由現金流是否足以支持高配息，而非單以過去股利推估未來殖利率。

5. 接下來最值得追蹤的三項訊號

1. 8、9 月營收年增率
   若旺季月營收持續年增、且增幅擴大，代表客戶補庫存與世足賽相關需求確實落地；反之，若成長很快轉弱，可能顯示客戶拉貨仍偏短單化。

2. 第 3 季毛利率能否守住 24%
   這是檢驗產品組合與成本轉嫁能力的核心。營收增加但毛利率下滑，對獲利與評價的幫助會有限。

3. 美系客戶訂單、油價與關稅變化
   聚陽美國營收占比高，終端服飾消費、關稅成本與油價牽動客戶下單態度。日系客戶成長較穩定，但美系品牌與通路商是否增加追加單，才是下半年彈性來源。

整體而言，聚陽正處於基本面回溫、但尚未完全確認全面復甦的階段。營收已重返年成長、獲利率優於去年，第三季旺季若能同時看到營收年增擴大與毛利率守穩，趨勢才會從「回溫」進一步轉為較具延續性的成長。