1459 聯發 11/02 收盤價：17.65 元+0.1 (+0.57%)

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聯發（1459）目前市場主要看 「資產活化收租」與「杭州機能環保紗線」 兩大題材。公司營運模式已明顯轉變，從過去以台灣化纖製造為主，走向「台灣不動產租金現金流＋中國杭州高值化紡織本業」的雙引擎結構。

1. 資產活化與長約租金：評價核心

這是目前最明確、可見度最高的題材。

聯發已停止台灣化纖製造，竹北廠自 2025 年 5 月起整廠出租，月租金不少於 2,250 萬元、租期 10 年；另有蘆竹廠租賃收入。2025 年租金收入約 2.02 億元，已超過傳統聚酯加工絲本業收入。

市場看重的意義有三點：

• 現金流穩定化：長約租金降低化纖景氣與原料價格波動的影響。
• 閒置資產轉收益資產：原本的廠房與土地從低效率資產，轉為可產生固定收入的營運資產。
• 減資、股利與資本配置想像：穩定租金及資產活化所得，可能成為維持股東回饋與財務結構調整的支撐。

因此，市場對聯發的評價不再只看加工絲報價或產能利用率，而會關注竹北與蘆竹資產能產生多少穩定租金、未來是否還有其他活化空間。

2. 杭州機能環保紡品：本業成長主線

聯發的紡織本業集中於杭州聯發，產品逐漸往一般加工絲以外的高附加價值領域發展，包括：

• 環保纖維與 GRS 認證產品
• 伸縮彈性絲、易拉絲
• 吸濕排汗紗
• 輕量保溫中空纖維
• 超細丹尼加工絲

杭州廠產量約 1.29 萬噸、銷量約 1.68 萬噸，營收約人民幣 2.06 億元。市場關注其能否在運動、休閒與永續材料需求中，持續取得品牌訂單並提高高毛利產品占比。

這條題材的關鍵不只是出貨量，而是產品是否能避開標準化加工絲的價格競爭，將營收成長轉化為毛利率與營業利益改善。

3. 國際品牌與永續材料供應鏈

聯發已取得 GRS 認證，並與同業合作開發環保紗，杭州廠亦有國際運動與服飾品牌訂單。市場會將其視為切入永續材料採購趨勢的題材：

• 品牌端提高再生材料與低碳材料使用比例，有利環保紗需求。
• 吸濕排汗、彈性、超細丹尼等機能產品，更貼近運動休閒服飾需求。
• 若品牌訂單能穩定延續，高值化產品比重提高可改善本業獲利品質。

不過，紡織訂單仍受中國供給競爭、原料成本與終端消費影響，9 月營收年減 16.96%，顯示短期本業需求仍有波動，不能只以長期環保與機能題材判斷。

4. 高 EPS、低本益比背後的獲利品質

聯發近四季 EPS 約 2.69 元、ROE 約 19.48%，目前本益比約 6.72 倍。表面上看起來評價不高，但市場也注意到 2025 年第 3 季、2025 年第 4 季與 2026 年第 2 季獲利主要來自業外。

因此，聯發的投資邏輯較適合拆成兩部分：

• 防守面：廠房出租與資產活化提供現金流、降低營運波動。
• 成長面：杭州機能環保紗能否維持品牌訂單、提高高值化產品占比與本業獲利。

整體而言，聯發最具辨識度的題材是竹北廠長租帶來的資產收益化；杭州環保機能紗則決定公司能否從「收租與業外支撐」進一步轉化為具有成長性的紡織本業。

聯發（1459）2025 年合併營收的產品結構可分成兩大類：

加工絲仍是帳面上的最大營收來源，但產品細項未揭露各自營收金額與占比。其重點產品包括：

• 環保回收紗
• 易拉絲
• 彈性複合紗／伸縮彈性絲
• 吸濕排汗、涼感與發熱纖維
• 超細丹尼加工絲
• 輕量保溫中空纖維等機能性紗種

公司策略是提高上述高單價、高毛利的差異化產品比重，降低一般規格加工絲的價格競爭壓力。杭州廠 2025 年加工絲銷量約 1.68 萬噸、年增 9.76%，營收約人民幣 2.06 億元、年增 10.06%，顯示紡織本業的成長重心已明顯集中在杭州。

值得注意的是，雖然租賃僅占全年合併營收約 17%，但台灣母公司本身的收入結構已經反轉：2025 年台灣加工絲收入約 8,000 萬元，租金收入約 2.02 億元。竹北廠自 2025 年 5 月起停止生產、改為整廠出租後，租金已成為台灣端最主要且相對穩定的收入來源。

因此，聯發目前不能只視為傳統紡織股，而是「杭州高機能加工絲製造 + 台灣廠房租賃現金流」的雙軌模式。短期營收仍以加工絲為主；但就獲利穩定度而言，固定租金對降低紡織景氣與原料價格波動的影響更具意義。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前可檢索到的預估資料主要對應 2454 聯發科，並非頁面所示的 1459 聯發；兩者公司不同，不能以聯發科的 AI ASIC 獲利預估套用至聯發。現階段沒有足夠且可交叉驗證的 1459 未來兩年 EPS 預測可供彙整。