今天要和大家介紹的是LED產業上中下游。LED，也就是所謂的發光二極體。如果你有看過之前這篇半導體產業概論-半導體種類，就會瞭解了LED是屬於光電半導體的一種，也大致瞭解了光電半導體的發光原理。不多說，馬上先來看LED產業上中下游關聯圖~

今天講的是矽晶圓製造，相關的產業有半導體製造、太陽能電池製造、LED等。半導體和太陽能電池的原料都是矽晶圓，LED則不是，那為什麼今天會提到呢？原來LED的關鍵材料-藍寶石基板和矽晶圓製造的技術是類似的，所以一定要放在一起學，不然日後很容易搞混。

半導體產業從上游到下游到底在做些什麼。我們先從大方向瞭解，之後再局部解說。 半導體產業最上游是IC設計公司與矽晶圓製造公司，IC設公司計依客戶的需求設計出電路圖，矽晶圓製造公司則以多晶矽為原料製造出矽晶圓。中游的IC製造公司主要的任務就是把IC設計公司設計好的電路圖移植到矽晶圓製造公司製造好的晶圓上。完成後的晶圓再送往下游的IC封測廠實施封裝與測試，即大功告成囉！

這篇文章我們將簡單介紹三個重要的半導體元件：分離式半導體，光電半導體，積體電路。先了解這些基本元件，對半導體的種類有個大概的輪廓後，下一篇會講半導體製造的大概流程，從上游的矽晶圓製造、IC設計，到中游的IC製造，到下游的IC封測等。這篇也還是概論性的文章，接下來才會慢慢深入到各子產業和公司喔！

要了解一家公司的投資價值，得經由財報分析，而財報分析最忌諱的就是像無頭蒼蠅般，搜集一堆堆資料、看了一堆圖表等，卻不知道自己在幹麻。財報分析其實不難，只有四個步驟而已，只要做完這四個步驟，就能快速分析一家公司的投資價值：

振樺電(8114)體質安全分析 (1) 振樺電長短期金融負債比例低，財務結構穩定 (2) 海外轉投資在定位上屬於業務和費用中心，並固定會在合併報表揭露 (3) 高比例現金使短期週轉能力極佳。 (4) 需注意在母公司支應背書、放寬收款天數下，今明兩年海外子公司業務、營業現金流入能否順利成長回收 振樺電(8114) 經營階層觀察 (1) 家族型企業，管理階層的監督制衡上先天較為薄弱，但董監持股比例高於20%，和股東利益較一致代理風險較低 (2) 董監酬勞佔稅後淨利比近年來低於6~8%，雖不特別低但走勢穩定，經營階層會視業績適時陶整酬金。 (3) 短期金融投資部位低，公司資金應用專注本業 (4) 雖然本業營運能力不錯，但幾次財務資金決策不佳，投資人應多注意公司往後重大決策。

以上對振樺電獲利探討： 1. 振樺電(8114)經營策略 (1) 產品上強調自行研發、軟硬垂直整合，重彈性甚於規模 (2) 行銷上強調自有品牌經營 2. 振樺電(8114)業績和成長表現 (1) 以俄羅斯、中國、東南亞等新興國家為主要發展重心 (2) 因應新興市場的銷售量追求，目前持續以穩健保守方式擴張產能 (3) 產品由中高階轉為中低階定位，著眼於新興市場市佔率擴大 3. 振樺電(8114)成本和費用探討 (1) 中低階定位使整體毛利率下滑 (2) 新興市場佈局使得管銷費用大為提升 4. 振樺電(8114)盈餘品質探討 (1) 因應新興市場前置發展，收款條件放鬆使應收帳款收現天數拉長 (2) 存貨去化表現穩定 (3) 新光三越的應收租貸款回收風險低，營業現金流入表現無問題 5. 振樺電(8114)綜合獲利報酬表現 ROE表現優秀，但歐美低迷 + 轉型中低階產品定位ASP下滑，銷售額停滯不前使07年後ROE和ROA下滑

總結飛捷(6206)體質觀察： 飛捷(6206) 體質安全分析 (1) 飛捷長短期金融負債比例低，財務結構穩定，但須注意可轉債對獲利的稀釋 (2) 轉投資屬於本業延伸，並固定會在合併報表揭露 (3) 短期週轉能力極佳 飛捷(6206) 經營階層觀察 (1) 泛董監持股比例高於20%，和股東利益較一致，代理風險較低 (2) 董監酬勞佔稅後淨利比近年來低於3%，並未過於圖利經營階層 (3) 短期金融投資部位低，公司資金應用專注本業 (4) 近年來幾次資金運用決策成功，為股東權益提升不少價值

我們總結對飛捷(6206)獲利探討： 飛捷(6206)業績和成長表現 (1) 2008年後歐美景氣疲軟，加上產能限制影響獲利和成長表現 (2) 近期產能已逐漸開出，將不再是成長瓶頸 (3) 歐美成長趨緩，新興市場為成長焦點 飛捷(6206)成本和費用控管狀況 (1) 除了匯兌損益，匯率亦會影響短期毛利波動 (2) 長期毛利率水準在30~35%，取決於訂單客製化高低 (3) 硬體代工策略使毛利率較同業低，但營業費用也較同業為低 飛捷(6206)盈餘品質探討 (1) 應收帳款回收天數穩定，客戶分散降低回收風險 (2) 存貨去化能力較同業為佳 (3) 營業現金流對稅後淨利率比率高 飛捷(6206)綜合獲利報酬表現 (1) 高ROE和ROA，長期獲利優秀 (2) 07年後獲利跟不上擴廠使資產淨值膨脹，ROE走勢下滑 飛捷(6206)在中國的發展探討 (1) 中階自有品牌POS為中國目前主流。 (2) 各對手都急於卡位下可能導致價格競爭激烈 (3) 產能填滿需求急切，加上IBM造成的中國市場變動，因此飛捷改採少見的自有品牌策略進入 (4) 和中電合作，其半官方特性 + 物流通路密集廣大，有利飛捷開拓市場

總結對飛捷(6206)和POS產業整理： POS產業概況和趨勢： (1) 歐美、日本等主要市場已成熟，成長緩慢低於整體市場成長 (2) 中南美、中國、東南亞等新興市場為POS產業的主要成長動能 (3) 雲端和行動支付技術崛起，將為形成新的威脅和機會 POS產業特徵： (1) 應用範圍廣，少量多樣化，無單一廠具有絕對獨佔、寡佔規模 (2) 注重穩定可靠性和持久性 + 客製化要求高，新進者難以低價競爭 (3) 市場少量多樣化，無標準規格，大廠難以大量生產進行成本競爭 (3) 重整合能力而非效能規格，產品生命週期較長 飛捷(6206)在產業中的競爭策略： (1) 儘量擴展POS產品線策略，滿足多樣化市場 (2) 高度客製化策略，客戶採用後不易轉換 (3) 飛捷(6206)堅持代工和專案客製，不發展個人品牌，有利成長和擴張