6569 醫揚 11/06 收盤價：81.6 元-4.8 (-5.56%)

追蹤

醫揚（6569）主要從事醫療級電腦、醫療 AI 邊緣運算平台與醫療設備整機代工。它不是直接經營醫院或銷售藥品，而是提供醫療設備廠、醫院與醫療 AI 業者所需的硬體與系統整合能力。

核心業務可分為三塊：

• 醫療級嵌入式電腦與顯示設備
  產品包括醫療平板、醫療電腦、觸控螢幕、手術室與病房用終端設備等，強調長時間穩定運作、抗菌清潔、醫療安規與可靠性。

• 醫療設備 OEM／ODM 代工
  協助國際醫療儀器品牌或醫療新創，從產品設計、認證、製造到整機交貨。這類專案開發期通常較長，但導入後若進入客戶設備供應鏈，出貨週期可延續多年，營收穩定性相對高。

• 醫療 AI 與智慧醫院解決方案
  將 GPU、NPU 等 AI 運算模組整合進醫療裝置，用於醫學影像判讀、內視鏡、手術機器人、病房管理與遠距照護等情境。現有內容指出，約六成 OEM 裝置已導入 AI 功能，醫療 AI 專案也逐漸由驗證階段轉向量產。

營收市場以海外為主，外銷比重約 95%，主要布局歐美；近年也擴展日本的智慧長照與醫療 AI 通路。簡單說，醫揚的定位是「醫療設備硬體與 AI 運算平台的專業製造、設計夥伴」，成長重點在高毛利的整機代工，以及醫療 AI 設備的量產滲透。

醫揚（6569）目前被市場關注的主線，不只是傳統醫療電腦，而是「醫療 AI 商轉、醫材高階代工、智慧醫療通路、智慧長照」四個題材的交集。

1. 醫療 AI 與邊緣運算

這是最具成長想像的題材。醫揚把 AI 晶片平台整合成符合醫療安規的設備，應用在：

• AI 內視鏡影像判讀
• 手術導航與手術機器人
• 醫學影像分析
• 智慧病房、急診與救護車
• 復健機器人、遠距照護

醫療現場重視即時性、病患個資與資安，因此很多 AI 運算必須在院內或設備端完成，而不是完全送上雲端。醫揚與 NVIDIA、Intel 等平台合作，並已將影像 AI、手術機器人 AI 等專案從概念驗證推進到量產出貨，市場會特別關注這些 AI 專案能否持續提高營收與毛利占比。

2. 醫療設備 OEM／ODM 升級

醫揚約半數營收來自醫療設備 OEM／ODM，服務全球醫療設備品牌客戶；市場看重的並非單純代工量，而是公司能否從醫療電腦供應商，升級為包含設計、法規、品質管理、製造與整機交付的醫療設備夥伴。

目前 OEM／ODM 產品約六成已導入 AI 功能，代表未來若醫療設備持續 AI 化，單一專案的技術門檻與產品價值有機會提高。歐洲已有多個專案進入預期 7 至 10 年的供貨週期，這類長週期訂單也是市場評估營運穩定性的重點。

3. 智慧醫療與醫院 IT 通路

醫揚也以自有品牌銷售醫療級電腦、行動護理終端、智慧病房與醫院資訊設備。過去歐洲以醫院通路為主，現在正把這套模式拓展到美洲，預期美洲醫療 IT 通路可貢獻約 15% 至 20%營收。

這個題材的意義是：公司不只等 OEM 客戶下單，也建立直接面向醫院與通路的收入來源，讓歐美市場都同時具有「代工＋通路」雙引擎，有助分散單一市場或單一客戶專案延後的波動。

4. 日本智慧長照、在宅醫療與遠距照護

高齡化與醫護人力不足，使智慧長照、居家監測、行動護理及復健設備成為中長期題材。醫揚已在東京設立營運據點，切入日本智慧長照市場；亞洲營收占比已由過去約 1% 至 2%，提升至約 7% 至 8%。

這一塊的成長邏輯是把醫療設備從院內延伸到院外：透過低功耗邊緣 AI、非接觸式生理監測、行動裝置與照護平台，降低照護人力負擔。實際能否放大，仍取決於日本等市場的通路合作、政策補助與產品量產速度。

5. 醫療機器人與 AI 影像設備量產

醫療 AI 題材中，最容易帶動單價與技術門檻上升的應用，是手術機器人、內視鏡 AI、手術影像分析及智慧復健。醫揚不與客戶競爭自有品牌機器人，而是提供其中所需的高精密醫療電腦與 AI 運算平台；若終端設備客戶擴大量產，公司就有機會受惠於長期零組件與整機代工需求。

市場驗證重點

題材能否從評價想像轉成基本面，主要看四項：

1. 醫療 AI 專案量產後的營收占比與毛利率是否持續提升。
2. OEM／ODM 長約專案能否如期放量，尤其是歐洲的新案。
3. 美洲醫療 IT 通路是否達成預期營收占比。
4. 日本智慧長照是否出現具規模的訂單與持續性收入。

整體來看，醫揚的特色在於將 AI、醫療安規、設備代工與海外通路綁在一起；優勢是切入門檻高、專案週期長，限制則是醫療產品需經過驗證與認證，營收認列速度通常不會像一般消費電子產品那樣快速。

醫揚後續展望可聚焦在「既有長週期 OEM／ODM 案量產、醫療 AI 產品滲透率上升、以及歐美通路與日本長照市場拓展」三條主線。整體方向偏正面，但營收與現金流是否同步改善，仍是成長能否被市場持續認可的關鍵。

1. 歐洲 OEM／ODM 專案進入收成，是中期基本盤

公司已在歐洲建立多項大型醫療設備 OEM／ODM 專案，預期可帶來約 7 至 10 年的穩定出貨。醫療設備一旦完成客戶驗證、法規與量產導入，供應商替換成本高，因此較有機會形成長期、可預期的營收來源。

這項轉變的重要性在於，醫揚過去較偏醫療電腦供應，未來若持續擴大整機設計、品質管理與代工服務，營收結構有望從一次性硬體銷售，逐步提高長約專案比重。現階段約五成營收已來自 OEM／ODM，是公司後續營運的主要底座。

2. 醫療 AI 從題材走向量產，決定毛利率改善幅度

醫揚的 AI 醫療設備已由概念驗證階段進入量產，應用包括 AI 影像、內視鏡即時判讀、手術導航、手術機器人與復健設備。公司已開發逾 30 種醫療 AI 產品，且 OEM／ODM 設備中約六成已導入 AI 功能。

這是後續最值得追蹤的成長品質指標：

• 若 AI 化設備占比持續提高，產品單價、客製化程度與客戶黏著度通常優於傳統醫療電腦。
• 若高毛利 AI 專案規模化出貨，毛利率有機會維持較佳水準。
• 但醫療 AI 是否能加速放量，仍取決於醫院採購預算、臨床導入成果、法規認證與客戶產品上市節奏，而非單純 AI 技術推出速度。

2026 年第一季已可看到初步驗證：營收為 3.77 億元、年增 22%，毛利率 36.1%，營業利益轉盈，顯示 AI 專案量產確實開始反映在營運表現。

3. 歐美雙軌營運，可降低單一市場或產品循環風險

公司過去美洲偏 OEM／ODM、歐洲偏醫院通路；目前調整為兩地皆同時發展 OEM／ODM 與智慧醫療通路。

• 歐洲：從原有通路業務延伸至大型 OEM／ODM 專案，提供長週期出貨能見度。
• 美洲：持續發展醫療 IT 與醫院通路，預估醫療 IT 通路可占美洲營收約 15%～20%。
• 整體效益：以長週期代工案支撐基本營收，再以通路型產品增加接單彈性，降低單一區域醫療預算緊縮時的波動。

若此模式落地，醫揚未來不只是依賴少數大型設備客戶，而是同時擁有專案型、通路型與 AI 客製代工型收入，營運韌性會比疫情期間更好。

4. 日本智慧長照是新成長選項，但初期仍偏布局

醫揚已在東京設立營運總部，切入日本智慧長照與遠距照護市場；亞洲營收占比已由過去約 1%～2%提升到約 7%～8%。

這個市場與公司產品方向相符，因日本高齡化、照護人力不足，對行動護理、遠距監測、復健、病房設備及邊緣 AI 的需求具長期趨勢。不過，長照市場通常涉及政府補助、通路建置、在地服務與系統整合，從設點到顯著挹注營收需要時間；短期較適合視為新增選項，而不是立即取代歐美 OEM 專案的主力。

5. 最需確認的是現金流與庫存，而非只有營收成長

目前較需要保守看待的地方，是公司為確保醫療 AI 專案未來數年供料，已針對 GPU、CPU、記憶體提前備貨。這有助降低關鍵平台停產或缺料造成的斷貨風險，但也會推高存貨與營運資金占用。

因此，後續觀察不應只看月營收年增率，還要看：

綜合判斷

醫揚的後續展望屬於中期轉佳、短期仍要看執行與現金轉換的型態。

正向因素是歐洲長週期 OEM／ODM 專案已建立、醫療 AI 裝置開始量產、歐美雙市場策略成形，以及日本智慧長照提供新成長空間。相對需要驗證的是，AI 專案量產能否持續拉高毛利率，以及策略性備料是否在未來幾季順利消化、帶動營業現金流改善。若這兩件事同步出現，醫揚就有機會從醫療電腦供應商，逐步轉型成兼具醫療 AI、整機代工與智慧醫療通路能力的解決方案業者。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前可確認的是，醫揚近四季 EPS 為 4.7 元，2025 年全年 EPS 為 2.88 元、2024 年為 4.69 元；以 10 月 6 日收盤價 91.6 元計算，本益比約 19.49 倍。

雖然公司 2026 年第一季受醫療 AI 裝置量產帶動，營收年增 22%、毛利率達 36.1%，且歐洲 OEM／ODM 長約、美洲醫療 IT 通路與日本智慧長照皆提供成長動能；但公開可取得資料中，未能找到足夠且彼此獨立的 2026、2027 年 EPS 預估來源，因此不宜以單一推估值作為未來兩年獲利結論。

影響未來兩年 EPS 的核心變數包括：

• 歐洲 7～10 年 OEM／ODM 專案的實際量產與出貨速度。
• 醫療 AI 高附加價值產品占比能否持續提升。
• GPU、CPU 與記憶體提前備料，能否順利轉為出貨與現金回收。
• 美洲醫療 IT 通路與日本智慧長照的營收擴張速度。
• 匯率、醫院資本支出及醫療法規取證時程對毛利率與費用率的影響。

醫療設備 OEM／ODM 的長期前景偏正向，但成長不會是齊頭式爆發，而是往「高法規門檻、高附加價值、可長期量產」的專案集中。對醫揚而言，最相關的三條主線是醫療 AI 硬體、醫療設備整機代工，以及高齡化帶動的遠距／長照設備。

產業成長動能

1. 高齡化、慢病與醫護缺工，讓智慧醫療需求成為結構性趨勢

醫療院所面臨人力不足、診療量增加與成本壓力，因此投資重點由傳統單機設備，逐漸轉往能提高效率的 AI 影像、手術導航、內視鏡、病患監測、遠距照護與長照設備。醫療 AI 已從過去的驗證階段，開始進入商業化與量產，尤其影像判讀、手術輔助與臨床工作流是較快落地的應用。

這對醫療電腦與設備代工商的意義是：客戶不只需要硬體組裝，而是需要能整合 GPU／CPU、影像、感測器、軟體介面、散熱、安規與長期供貨的合作夥伴，單案價值與技術門檻都會提高。

2. OEM／ODM 從「組裝」升級為「設計＋法規＋量產管理」

醫材品牌廠外包的核心考量，已不只是成本，而是供應商能否提供醫療品質系統、可追溯製造、法規文件、潔淨製程，以及區域化生產與供應鏈管理。具備 ISO 13485、醫療品質管理、產品驗證與整機系統整合能力的廠商，更容易承接高複雜度、長週期的專案。

因此，醫療 OEM 的特性和一般消費電子代工不同： - 前期導入與驗證長，通常需要約 18～24 個月。 - 一旦產品完成驗證並量產，因重新認證成本高，客戶替換供應商的意願低。 - 訂單生命週期可較長，但營收認列容易受到客戶取證、醫院採購預算與交機時程影響。

3. 醫療 AI 對邊緣運算需求增加

許多臨床場景需要即時處理影像與感測數據，例如內視鏡影像辨識、手術機器人、病房監測與復健設備；這類應用不適合完全依賴雲端，而需要在設備端進行低延遲運算。醫療 AI 平台因而逐漸由單純電腦硬體，升級為具備 AI 加速、影像處理、資安與醫療工作流整合的邊緣設備。

全球 AI 醫材核准件數持續增加，影像放射類應用占最大宗，也反映影像 AI 是目前最成熟、最接近規模化採購的醫療 AI 場景。

對醫揚的產業位置

醫揚的定位並非單純工業電腦廠，而是介於醫療級邊緣 AI 平台供應商與醫療設備 OEM／ODM 整合商之間。現有資訊顯示，其約半數營收來自醫療設備 OEM／ODM，且其中約六成產品已導入 AI；應用涵蓋影像 AI、內視鏡、手術導航與智慧長照。

較值得注意的是，公司已在歐洲建立多個大型 OEM／ODM 專案，預期可進入 7～10 年的穩定出貨期；美洲則增加醫療 IT 與醫院通路布局，形成「長週期 OEM 專案＋較短週期通路產品」的雙軌模式。若專案依規畫持續量產，營收波動性有機會低於只依賴單次設備銷售的業者。

日本智慧長照市場也是中長期擴張方向。日本與歐洲同樣面對高齡化、照護人力緊缺，遠距監測、病房設備、復健與照護輔具的需求，有機會成為醫療 OEM 之外的第二類成長場景。

產業的限制與風險

前景雖好，但醫療 OEM 不是短期高成長就能完全反映的產業，主要有四項限制：

• 醫院資本支出具週期性：大型醫療設備與 IT 系統的採購決策較慢，景氣、政府預算或院方財務壓力都可能使交機遞延。
• 法規與品質成本升高：歐盟 MDR／IVDR、AI 醫材監管與資安要求提高，雖拉高進入門檻，也增加研發、驗證與維護成本。
• AI 商業化落差：有 AI 功能不代表立即轉成大量訂單；臨床證據、醫師採用、醫院資訊系統整合、給付機制與實際投資報酬率，才是從試點走向量產的關鍵。
• 零組件與營運資金壓力：GPU、CPU、記憶體等高單價零組件若需提前備貨，會增加庫存與現金流壓力；目前頁面也顯示醫揚近四季自由現金流為負，且毛利率曾出現壓力，需確認營收成長能否同步改善現金轉換效率。

綜合判斷

醫療 OEM／ODM 的產業方向可概括為：需求穩定成長、專案週期長、門檻高、但業績認列不平滑。

醫揚的題材具備基本面支撐，因為它同時站在醫療設備外包、AI 邊緣運算與智慧長照三個趨勢交會處；真正決定成長品質的，不是 AI 題材本身，而是既有歐洲長約能否如期放量、AI 設備量產占比是否提高，以及毛利率與自由現金流能否隨專案成熟而改善。

醫揚的客戶以海外醫療設備品牌商、醫院端醫療 IT 通路商，以及醫療 AI 解決方案商為主；由於多數 OEM／ODM 合約具保密性，公司並未完整公開客戶名單。

目前公開可確認的合作對象，包括西門子醫療、GE HealthCare等大型醫療設備廠。醫揚主要為這類客戶提供嵌入式醫療電腦、醫療級 AI 運算平台與客製化整機代工，產品可用於影像診斷、手術室、病患監測及檢驗設備。

可將客戶結構分為三類：

• 國際醫療設備大廠：是 OEM／ODM 的核心客群。醫揚配合其設備開發、安規認證與量產需求，專案從設計到正式出貨往往需一年以上，但設備生命週期可達 10 至 15 年，因此一旦導入供應鏈，通常能帶來較長期且穩定的出貨。

• 歐美醫院與醫療 IT 通路商：醫揚以自有品牌銷售醫療級電腦、行動護理終端、智慧病房及長照設備；歐洲原本是這類通路業務的主要市場，美洲則持續擴張。

• 醫療 AI 軟體與設備方案商：例如內視鏡 AI、手術導航、醫學影像分析與照護平台業者。醫揚提供符合醫療規範的邊緣 AI 伺服器與硬體整合平台；近期已取得一家國際內視鏡設備大廠的 AI 影像設備量產委託，但客戶名稱尚未對外揭露。

客戶地域則高度集中海外，歐洲、美洲是最主要市場，並開始布局日本的智慧長照與醫療 AI 通路。這種「自有品牌通路＋國際品牌代工」的雙軌模式，能降低只依賴單一客戶類型的風險；不過，醫療專案認證與客戶導入期較長，短期營收仍會受到個別專案量產時程影響。