中傑-KY(6965) 的每股盈餘

近期 EPS 由虧轉盈，主因是第二季出貨回升、稼動率提高帶動毛利率改善；次因是費用率回落與業外收益挹注，但下半年訂單偏急單、能見度短，延續性仍需審慎看待。

獲利反彈先看營收與毛利

• 第一季受春節、客戶下單轉弱及中國稼動率低迷影響，EPS 為虧損；第二季營收與出貨回升，EPS 回到正數。
• 毛利率由第一季低檔明顯回升，主要來自產能利用率改善與產品組合優化。
• 業外的權益法與利息收益也對第二季轉盈有所助益，並非純營運獲利全面復甦。

產品組合是體質改善的關鍵

• 公司已將接單重心從追求規模轉向高毛利產品，尤其調整中國廠區的低效產能與訂單結構。
• 東南亞、印度產能逐步擴大，有助承接品牌供應鏈移轉與新客戶需求。
• 不過策略仍在調整初期，短期尚不足以完全抵銷中國市場競爭與稼動率下滑。

季節與外部成本放大波動

• 第一季的農曆假期使產能利用與毛利率承壓，屬明顯季節性因素；第二季回升因此帶有基期修復成分。
• 原物料成本上漲，而品牌客戶下單保守，成本能否即時轉嫁仍受需求強弱限制。
• 客戶以急單為主，代表單季出貨可能波動，營收放量未必能穩定延續。

延續與否取決於稼動率及毛利守穩

• 若海外新客戶訂單持續增加、產能利用率維持較高水位，高毛利產品占比提高可支持 EPS 逐步改善。
• 若中國內需疲弱、品牌去庫存或原料成本無法轉嫁，毛利率仍可能再受壓縮。
• 印尼新廠投產初期另有爬坡與折舊負擔，因此 EPS 較適合視為「谷底修復」，而非已回到高獲利軌道。